为什么需要基金?
首先，是理财需求的提升，我们更有钱了。前不久，招商银行联手贝恩公司《2019中国私人财富报告》显示， 2018年，中国个人可投资资产总规模达190万亿人民币;预计到2019年底，可投资资产总规模将首次突破200万亿大关。其次，是因为我们不如基金经理那么懂财富市场，这是由分工决定的大概率事件。可以做一个推演，如果懂个股，毫无疑问，买个股最好;如果懂行业，买行业指数最好;如果不确认自己懂，那么最好找到好的基金经理，把钱交给他。
那么，回到初心，买基金实际上是一种信任和委托。前提条件是承认自己的“边际”——假设自已不懂。如果是这种逻辑，那么买好的基金比选好的时候更重要，因为未来涨还是跌，该如何应对，我们并不比基金经理更懂;那么，“消费一直会涨”或者“金融板块的低估”，我们并不比基金经理更能衡量其中的轻重;那么，“回撤了还不止损”“上涨了怎么还不追”，我们并不比基金经理更能把握其中的进退。我们买基金的初心，就是立足于我们的“不懂”。孙子兵法说知胜有五，其一即是“将能，君不御者胜”。因为明确自己“不懂”的立场，反而可能是更懂财富市场的人。
当然，我们需要找到好的基金经理，若不是，要坚决地赎回资金。什么是好的基金经理呢?
好的基金经理一定不是只涨不跌的基金经理。只涨不跌的风险反而是最大的风险。远一点的有麦道夫的庞氏骗局，近一点的看看频频暴雷的P2P。涨跌都令人坚定的基金经理才是好的基金经理。涨了，知道坚守的价值得以兑现;跌了，知道何以下跌，就如同好学生考了差成绩，可并不改好同学的本色。因为信任，所以拿得住，因为拿得住，所以长期，因为长期，所以有机会获得好的回报。以长期的心态看待投资，可能已经超过了80%的投资者。
那么，如何求信任呢?
仅仅是业绩，无法得到信任。“以利相交者，利尽则散”，财富市场唯一不缺的就是波动、周期和轮回，证券基金的净值线，股权GP的预估市值，永远都在波动。仅仅是理念，也无法求得信任，因为“空谈误国”，没有抓手。那么，究竟如何求得信任呢?我们的经验是“一致性、有效性、稳定性”，说和做合一，业绩和理念合一，过去和未来合一，知其然，知其所以然，并有事实作为支持，是求得信任的最近途径。
沿用上面的比拟，投资人作为“君”和“主帅”，基金经理作为我们信任的将领，接下来，我们在几个战场的局面如何呢?
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股票型基金：我们作为市场的参与者，短期的不确定性是我们无法控制的，但这并不妨碍我们洞察长期的确定性方向。长期隐约可见的前景和短期可能的波折并不矛盾。虽然近期市场受到G20会谈以及重组上市政策松绑等事件的影响，估值有所抬升，但是整体依然处在合理的估值偏低的区间。长期来看，估值作为是一个基础性的变量决定了投资者盈亏空间。在低估值阶段，加强配置并坚定持有依旧是投资的不二法门。我们认为当前权益类资产依然具有长期的投资价值。建议投资者重点关注个股精选的基金产品。
新固收：在基本面未能回暖之前，债市信用风险难以出清，部分弱资质发行主体，尤其中小民企融资难度大，偿债压力上升，信用风险仍是债市投资的主要风险。三季度，需关注通胀、中美贸易谈判等因素对债市的影响，信用下沉需谨慎;转债市场经过一定调整，估值吸引力上升，适当的转债暴露有助增强组合收益。非扩张期的房企偿债能力强与资金缺口合理，而头部类企业资金充裕，保持着良好的偿债能力和合理的资金缺口，依然是当前较好的交易对手，建议优先配置头部房企1-1.5年的产品;同时，消费金融类资产具有小而分散特点，有较好的配置与分散风险的价，对于持牌消费金融机构、互联网巨头入股的企业可重点关注，值得作为固收配置中的重要组合部分。
对冲基金：维持或战术性增持趋势型CTA策略，并建议从资产配置的角度长期坚定地持有优秀的趋势型CTA产品，分散投资收益来源，提供危机保护，稳定投资组合净值。近期指数回调震荡，布局指数增强产品提升收益的幅度和确定性。超额收益作为量化指数增强产品的另一部分收益来源也在过去几年里经历了不同时间和市场风格的考验，证明了其稳定性。当下我们重点推荐投资者逢低买进，继续加强布局优秀的量化指数增强产品。同时，我们建议风险偏好较低的投资者积极关注并配置市场中性策略，目前可以获取稳定且相对可观的收益，未来伴随着市场趋于正常和政策日益开放等积极因素合力，该类策略稳定性的进一步利好也将提升。
PE/VC：股权市场目前处于投融资低位，大浪淘沙刚刚开始。政策支持创新创业，以及相关投资的力度不减，长期投资的价值仍巨大。企业服务或许成为下一个投资热点，国内尚未出现成熟度和体量能够对标国外的企业服务公司。中国企业服务市场巨大，供给侧改革使众多的中小企业加速数字化改造，存在众多细分行业的需求。科创板为一级市场带来机遇和挑战，估值体系重构使得投资更加关注基本面，利好早期投资，利好创造长期价值的企业和投资者。
▼ 2019年三季度各大类资产配置指南如下
(点击原图查看更清晰)
01
宏观：扩大改革开放，应对外部摩擦
▨ 当前通胀预期并不制约货币政策
▨ 打铁还需自身硬
▨ 扩大改革开放才是最好的对策
经过一季度的高涨情绪，市场对于经济企稳的预期在二季度发生了明显的分化，而实际数据也呈现出一次触底修复后的整固期。
市场对于19年下半年PPI的预估自5月以来大幅下调，由原先的仅6月为负转变为全面收负直至年底回正。之所以我们自去年四季度开始如此关心“PPI-CPI”剪刀差，是因为这一剪刀差可以理解为企业基本面的盈利指标并具有一定的领先性。自供给侧改革以来，由于PPI结束50多个月负增长，传统行业盈利大幅提升，CPI自2010年冲高回落后，近几年一直保持相对平稳的状态。企业盈利与工业企业利润关联度较高，同时我们发现PPI-CPI剪刀差领先A股ROE水平大致两个季度。近期有一种声音担忧由于食品价格的上涨可能导致通胀数据触及政策阈值，并制约货币政策的执行节奏。为此我们梳理了与当前剪刀差背景类似的15-16年，我们发现在2015-2016年经济下行趋势中，虽然CPI缓步攀升，但在PPI持续收负。伴随着供给侧改革的高效推进，15H2至16H1期间3次降准和2次降息，这说明相较于通胀，国内的货币政策更看重经济趋势。虽然5月CPI创18年2月以来新高，但核心CPI已经连续两个月回落，这意味着依旧是供给层面导致。我们坚持18年底的判断，供给层面导致的通胀与10-11年过度需求拉动的通胀不同，上游的压力超过下游， CPI 在边际上继续大幅上行的可能性较小。当前通胀预期并不制约货币政策。
▼ 相较于通胀，经济趋势更影响货币政策
数据来源：WIND，好买基金研究中心整理
数据时间：2015/3-2016/12
5月以来，中美贸易摩擦超预期的重燃战火使得市场风险偏好再度大幅下行，成为影响近期市场主要矛盾。但我们认为，经历了近一年多次的因贸易摩擦对市场负面冲击后，决策层后续深化改革开放的决心已经毋庸置疑，期间可以期待政策对于资本市场波动的预期管理，对冲手段的相机抉择将逐渐推动市场情绪趋于理性。中美贸易摩擦常态化，扩大改革开放才是最好的对策。国家统计局数据显示，1季度中国工业增加值在GDP占比为40.46%，服务业增加值在GDP占比51.63%，对应日韩金融开放期间工业增加值逐渐回落，服务业增加值占比逐渐上升，中国产业结构升级的经济开放趋势不可逆。
科创板的开板是一个里程碑事件，这意味着未来的中国经济将逐步从间接融资为主转变为直接和间接融资并举的新模式，才能更好地为实体经济服务，wind数据显示科创板受理企业中软件与服务占比24%、技术硬件与设备16%、生物医药22%。这与科创板推动中国产业升级的重要使命是相呼应的。
▼ 曲线倒挂对于经济衰退有一定预示作用，但不适合择时
数据来源：WIND，好买基金研究中心整理
数据时间：1979年-2018年
在宏观层面，二季度升级发酵的中美贸易摩擦以及美债期限利差倒挂会否是一个很强的短期择时避险信号呢?我们认为，不是。上世纪八十年代以来发生的四次美债利率曲线倒挂，除了 1998 年 7 月，美国均进入了或长或短的 “衰退期”。这种预示作用意味着避险情绪的上升，但并不适合用于择时，1-2年的间隔期显然并非有效的判断依据。由于今年全球央行货币政策正常化的步伐放缓甚至回头，美元指数进一步上行的动能也匮乏，新兴市场出现大面积金融风险的概率不高。国内的基本面企稳需要一个过程，目前我们看到工业企业利润同比增速仍在下滑，制造业投资难言见底。但社融、基建均已出现企稳迹象，PMI在荣枯线上下波动，地产与汽车数据料不会失速。即将到来的三季度，能穿越情绪波动的，只有内生性增长，打铁还需自身硬，在等待经济基本面筑底的过程中，外部摩擦或是常态化，我们相信会看到更多持续扩大改革开放的政策出台。
02
股市：估值合理，积极可为
▨ 低估值阶段，加强权益类资产配置
▨ 短期波折与长期隐约可见的前景并不矛盾
▨ 市场流动性合理
2019年上半年大盘震荡反弹。年初下探2440点后逐步回暖，春节后迎来强势反弹，指数一路上行突破3000点，但随着贸易摩擦等因素的影响，市场有出现了休整反复。首先，我们从估值的角度来看，wind数据显示沪深300的PE(TTM)在12.47倍，去年底的动态PE是10.23倍，对应ROE是12%左右，上证50的数据则分别是10.19倍，8.52倍和12%左右。虽然近期市场受到G20会谈以及重组上市政策松绑等事件的影响，估值有所抬升，但是整体依然处在合理的估值偏低的区间。长期来看，估值作为是一个基础性的变量决定了投资者盈亏空间。在低估值阶段，加强配置并坚定持有依旧是投资的不二法门。
▼ 沪深300/上证50历史市盈率
数据来源：好买基金研究中心整理
数据区间：2010/5/21~2019/6/21
贸易冲突方面，投资者更多的应该思考如何平衡风险与机会。我们作为市场的参与者，短期的不确定性是我们无法控制的，但这并不妨碍我们洞察长期的确定性方向。长期隐约可见的前景和短期可能的波折并不矛盾。例如在贸易摩擦的背景下，自主可控将成为产业中备受关注的问题，拥有核心技术、具备优秀管理团队的企业会有更大的机会。能够在风起云涌的市场中寻找出优质企业的基金经理才是值得投资人去托付的。除此之外，2018年的市场面临的除了有中美贸易摩擦，还有主动去杠杆。今年在流动性方面的政策目标已经有所改变，政策也倾向通过不断的工具支持资本市场健康蓬勃地发展。诚然，近期包商银行被托管使得市场又开始担心是否走向去杠杆的老路，短期也必然会带来信用重新收缩的风险。但我们认为从央行的表态来看，即便是，央行仍有足够多的工具来保持市场合理的流动性。
投资建议
虽然近期市场受到G20会谈以及重组上市政策松绑等事件的影响，估值有所抬升，但是整体依然处在合理的估值偏低的区间。长期来看，估值作为是一个基础性的变量决定了投资者盈亏空间。在低估值阶段，加强配置并坚定持有依旧是投资的不二法门。我们认为当前权益类资产依然具有长期的投资价值。建议投资者重点关注个股精选的基金产品。
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公募基金：中欧时代先锋、国泰价值经典、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、汇添富价值精选、兴全轻资产
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03
固定收益：信用风险难言出清，流动性总体充裕
▨ 在基本面未能回暖之前，债市信用风险难以出清
▨ 经济依然偏弱，流动性总体充裕
▨ 地产调控从严，但头部效应明显
尽管3月份实体经济数据普遍反弹，但主要受春节错位因素拉动，随着4月、5月数据的公布，基本面企稳被证伪。通胀在食品，尤其猪价、鲜果等食品项带动下走高，但上涨动力减弱，PPI已出现回落;投资方面地产投资有放缓风险，制造业难有大的改观，基建在专项债新政下预计将回暖，但效果短时间尚难显现。进出口受中美贸易争端影响，仍存在不确定性。央行货币政策根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，公开市场操作灵活，政策基调总体稳健。4月份央行货币政策操作边际收紧，5月开始中美贸易谈判突变，加上经济数据走弱，央行实施小型定向降准，年中时点加上后续包商事件、债券质押回购问题，央行公开市场资金投放力度较大，流动性总体充裕。美联储降息预期上升，主要经济体加入降息行列有助拓宽国内宽松空间。央行分次实施小型定向降准，并在一季度货币政策执行报告中强调要继续加大对小微企业的支持力度，以帮助解决企业融资难、融资贵问题，不同等级债券间的信用利差有望继续收窄。作为积极财政政策的一部分，专项债新规允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，也有利于以基建为主的城投平台。在基本面未能回暖之前，债市信用风险难以出清，部分弱资质发行主体，尤其中小民企融资难度大，偿债压力上升，信用风险仍是债市投资的主要风险。6月份受流动性分层明显，对债券质押回购违约担忧的上升，使得信用债收益率普遍上行，进入7月份该情况预计将有所改善。三季度，需关注通胀、中美贸易谈判等因素对债市的影响，信用下沉需谨慎;转债市场经过一定调整，估值吸引力上升，适当的转债暴露有助增强组合收益。
▼ 中债利率债和信用债收益率走势 (单位：%)
数据来源：WIND，好买基金研究中心整理
数据区间: 2018/1/1 — 2019/6/20
类固收产品方面，政策层面的宽松虽然已经持续较长时间，同时高等级市场流动性宽裕，但“宽货币，紧信用”，信用风险仍在持续点状发生。基于整体资产表现，建议投资者重点关注两类资产：
地产类别政策维稳态度明朗，但是地产销售增速放缓会是很长一段时间的常态。由于房企大多已在去年提前收缩投资规模，因此非扩张期的房企偿债能力与资金缺口并不悲观，同时叠加地产头部集中效应，该类企业仍是较好的交易对手。但是部分仍在扩张期的房企融资在之后一段时间缺少一定性价比，除非头部房企融资利率下降过快进一步加大信用溢价。展望未来，重点关注是否存在超预期政策驱动，让扩张期房企能够妥善消化新增库存。建议当前阶段仍以头部房企1-1.5年内的产品作为优先配置。
消费金融领域19年以来受到机构资金的追捧，头部机构的融资成本显著下降，金融机构出资占比继续提升。对于持牌消费金融机构、互联网巨头入股的企业，仍有较好的配置与分散风险的价值，值得作为固收配置中的重要组合部分，但是不建议在久期或者信用主体上过分拉长和下沉，同时重点关注未来政策对催收与资产回收效率的潜在负面影响。
整体来看宏观市场的宽松等待进一步论证其惠及的范围，但是信用风险仍未完全出清，留出足够的类别安全边际、优选具备较强再融资能力与行业壁垒优势的交易对手仍是最具性价比的选择。
投资建议
在基本面未能回暖之前，债市信用风险难以出清，部分弱资质发行主体，尤其中小民企融资难度大，偿债压力上升，信用风险仍是债市投资的主要风险。三季度，需关注通胀、中美贸易谈判等因素对债市的影响，信用下沉需谨慎;转债市场经过一定调整，估值吸引力上升，适当的转债暴露有助增强组合收益。非扩张期的房企偿债能力强与资金缺口合理，而头部类企业资金充裕，保持着良好的偿债能力和合理的资金缺口，依然是当前较好的交易对手，建议优先配置头部房企1-1.5年的产品;同时，消费金融类资产具有小而分散特点，有较好的配置与分散风险的价，对于持牌消费金融机构、互联网巨头入股的企业可重点关注，值得作为固收配置中的重要组合部分。
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类固收产品：地产头部企业(恒大、世茂)，规模型消费金融(大搜车、狮桥融租)
04
PE/VC：估值体系重构使得投资更加关注基本面
▨ 创投基金税收政策明确
▨ 企业服务独角兽上市，中国企业服务市场潜力巨大
▨ 科创板对于股权投资既是机遇又是挑战
从去年下半年开始，股权市场活跃度维持在较低水平。清科数据显示，5月VC/PE市场共发生264起投资案例，同比下降74.4%、环比下降21.9%;总投资金额为411.46亿元人民币，同比下降57.3%，环比上升28.3%。投资金额在10亿元人民币以上的大额投资案例的总融资金额大幅增加，涉及投资金额超300亿。
6月19日，证监会发布《私募基金监管问答——关于享受税收政策的创业投资基金标准及申请流程》，正式明确了享受相关税收政策的创投基金标准。相比于过去狭义的定义，此次政策更加具有可执行性。同时，该政策对创业投资基金在实际运作上明确了一定的管理规范要求。近年来，支持创业的政策力度一直在加大，其中重要的税收政策遵循只减不增，对于投资周期较长的股权基金是长期的利好。
从股权投资细分行业来看，IT及信息化、医疗健康、互联网属于传统热点投资领域，也是一级市场长期的重点领域。汽车行业在一季度收获了大额融资，其中瓜子二手车完成15亿美元融资，威马汽车30亿元人民币。人工智能行业在案例数量和融资规模都排名前列，行业的成熟度逐渐提高，下一步有应用场景的人工智能项目会更受到关注。
▼ 2019Q1中国创投市场细分行业数量及金额占比
数据来源：投中数据，好买基金研究中心整理
6月20日，Slack以直接上市的方式挂牌纽交所。上市首日，Slack开盘较26美元发行价涨超50%，市值一度突破230亿美元。今年上市的另外一家独角兽视频会议解决商Zoom上市当日大涨70%，上市近两个月之后，股价从发行价36美元，已经涨至102美元。
企业服务已经成为最近两年增长最迅速的细分行业，而作为SaaS领域的标杆企业，Slack上市之后的表现为行业增加了信心。相比美国，中国企业市场更加广阔也更加早期，很多行业数字化改造的潜力巨大。企业服务已经是很多基金关注的重点，未来或成为新的投资热点。
2019年6月13日，科创板正式开板，相关工作迅速推进中。PE/VC的支持是本次科创板亮点之一，截至6月17日，上交所科创板已有123家企业获受理，其中102家企业的股东中包含PE/VC机构，占所有企业的83%，与A股相比，科创板企业的有PE/VC支持的比例更大。科创板无疑会成为股权投资重要的退出方式。
科创板也会带来估值体系的重建。相比传统渠道的IPO定价主要参考市盈率标准，科创板试点注册制，机构定价自主性将得到提升，企业IPO定价时将考虑更合理的估值模型。打破市盈率约束，也意味着一二级市场的估值体系重建。
过去一段时间在香港、美国上市的新经济企业面临着破发，甚至估值倒挂的挑战，科创板上市的企业未来也会出现类似的情况。一级市场只有回归投资的本质。有两种投资方式值得关注：一是投资阶段向前，在估值较低时进入;二是投资真正创造价值的企业。
投资建议
股权市场目前处于投融资低位，大浪淘沙刚刚开始。政策支持创新创业，以及相关投资的力度不减，长期投资的价值仍巨大。企业服务或许成为下一个投资热点，国内尚未出现成熟度和体量能够对标国外的企业服务公司。中国企业服务市场巨大，供给侧改革使众多的中小企业加速数字化改造，存在众多细分行业的需求。科创板的正式推出，为一级市场带来机遇和挑战，估值体系重构使得投资更加关注基本面，利好早期投资，利好创造长期价值的企业和投资者。
推荐产品
股权基金：好买母基金系列
05
对冲基金：增持价量驱动型策略，保持趋势CTA配置
▨ 趋势型CTA策略微风渐起
▨ 指数回调震荡，布局指数增强产品提升收益的幅度和确定性
▨ 低风险偏好可积极配置市场中性策略
趋势型CTA策略微风渐起，四月以来商品指数整体宽幅震荡，波动率上行，板块仍有分化，并在进入6月以来进入持续上升通道。黑色系涨势不减，能化类先升后降，农产品行情进入6月明显抬头。各类CTA策略整体得益于波动率提升和趋势明确，平均录得6-10%的季度收益。股票市场在四月底以来受中美贸易战影响急速调整下行，但趋势型CTA的危机保护功能却再次得到表现机会。仅五月以来中长期趋势CTA业绩就已逆市提升已取得5-6%的回报。
展望下半年，全球货币明显转向宽松，财政发力，而贸易战因素影响正逐步被消化，经济在分歧中逐渐企稳，同时地缘政治摩擦在增大。原油作为商品之王的趋势已然抬头，黑色系和农产品因供求扩大趋势持续可期，商品市场极有可能一扫三年颓势，迎来牛市起点。
我们建议投资者维持或战术性增配中长期趋势型CTA策略。历史数次证明趋势型CTA策略和股票市场长期走势无关，但在股票市场快速下跌的时刻表现出负相关的特性。趋势型CTA产品的收益释放呈现非线性和高度不确定的特点，通常一年的高收益集中在一个月或者季度内就爆发完毕。建议从资产配置的角度长期稳定的持有优秀的趋势型CTA产品，分散投资收益来源，提供危机保护，稳定投资组合净值。
▼ 建议投资者维持或战术性增配中长期趋势型CTA策略
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018/12-2019/6
指数近期回调震荡，布局指数增强产品提升收益的幅度和确定性。2019年二季度以来，受贸易战局势影响，股票市场结束一季度以来的涨势，持续下行后陷入震荡格局，上证综指徘徊2900点附近并于近期突破。目前，中证500指数估值仍处于历史相对低位，积攒了足够的安全边际，此时买入指数未来大概率将会获取不菲的指数收益。而超额收益作为量化指数增强产品的另一部分收益来源也在过去几年里经历了不同时间和市场风格的考验，证明了其稳定性。
目前优秀的量化指数增强产品可平均每年获得超过中证500指数20%及以上的收益，丰厚的超额收益叠加在指数趋势上，并随着投资时间长度不断累积，是股票市场里实现复利效应的理想投资工具。当下我们重点推荐投资者逢低买进，继续加强布局优秀的量化指数增强产品。
▼ 私募中证500指数增强产品不同时间段收益对比
数据来源：好买基金研究中心
全市场波动率受贸易战和市场情绪的影响持续处于历史相对高位但持续向下，两市交易量在二三月数次突破万亿后逐步回落。以捕捉短线波动和交易量为特征的高换手量价型策略表现略逊于第一季度;股指基差贴水幅度在5月以来受市场情绪回调影响一度扩大，IC远月一度触及年化30%，令对冲成本急速提升，影响部分中性产品的业绩和建仓节奏，但到季度末再次缩减到8%的近一年平均水平。中性策略仍然在变化剧烈的外部环境下持续令人惊喜的表现，头部产品在本季度仍旧提供了4-5%的平均绝对收益且月度间分布均匀稳定。
监管持续出台利好股指期货流动性的举措，意在发挥股指期货的价值发现和风险管理功能;公募基金转融通业务指引让个股和ETF融券业务的大规模开展成为可能，进一步增加alpha收益的厚度并降低风险管理成本。我们建议风险偏好较低的投资者积极关注并配置市场中性策略，在获取稳定且相对可观的收益同时长期享受市场趋于正常和政策日益开放等积极因素合力对该类策稳定性的进一步利好提升。
投资建议
维持或战术性增持趋势CTA策略。并建议从资产配置的角度长期稳定的持有优秀的趋势型CTA产品，分散投资收益来源，提供危机保护，稳定投资组合净值。指数回调震荡，布局指数增强产品提升收益的幅度和确定性。超额收益作为量化指数增强产品的另一部分收益来源也在过去几年里经历了不同时间和市场风格的考验，证明了其稳定性。当下我们重点推荐投资者逢低买进，继续加强布局优秀的量化指数增强产品。我们建议风险偏好较低的投资者积极关注并配置市场中性策略，在获取稳定且相对可观的收益同时长期享受市场趋于正常和政策日益开放等积极因素合力对该类策稳定性的进一步利好提升。
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公募基金：华宝兴业量化对冲、海富通阿尔法对冲、富国中证500指数增强
私募基金：明汯价值成长1期3号、明汯7号1期、启林盈润1号A期、黑翼CTA2号A、 新方程多元化三号
06
海外资产：适当增配债券及避险资产
▨ 全球经济下行风险增大，但不存在普遍的衰退预期
▨ 各主要经济体宽松政策仍有一定空间
▨ 增配债券及避险资产，均衡配置
贸易紧张局势、欧洲经济增长减弱程度超预期、德国汽车生产中断、日本自然灾害等都给全球经济增长蒙上阴影。如IMF目前对2019年的增长预测相对于今年1月的预测下调了0.2个百分点至3.3%，反映了一些主要经济体(包括拉丁美洲、美国、英国、加拿大和澳大利亚)预期增长减缓。针对贸易战的影响，彭博数据显示，据OECD测算，5月提高税率将拖累美国GDP 0.2个百分点，而中金则预计，如果因关税因素导致标普500公司来自中国收入减少一半，将使得美股2019年净利润增速从当前预期的3.1%降至0.7%。好买也监测到，年初以来市场对日股的盈利预期持续下调。尽管市场不存在全球衰退的普遍预期，但对全球经济今年的下行风险存在普遍担忧，我们对海外权益类资产盈利基本面相对谨慎。
▼ 各主要经济体宽松政策仍有一定空间
数据来源：Bloomberg 好买基金研究中心
数据范围：2017/6-2019/5
好消息是主要经济体虽然接近潜在增长水平，但没有出现明显通胀压力，这给美联储、欧洲中央银行、日本银行和英格兰银行更加宽松的政策提供了一定空间。因此受益于利率回落的资产(债券等)及避险资产的吸引力都将提升。海外资产建议适当增加债券及避险资产，均衡配置。
投资建议
针对贸易战的影响，据OECD测算，5月提高税率将拖累美国GDP 0.2个百分点，而中金则预计，如果因关税因素导致标普500公司来自中国收入减少一半，将使得美股2019年净利润增速从当前预期的3.1%降至0.7%。好买也监测到，年初以来市场对日股的盈利预期持续下调。尽管市场不存在全球衰退的普遍预期，但对全球经济今年的下行风险存在普遍担忧，我们对海外权益类资产盈利基本面相对谨慎。主要经济体虽然接近潜在增长水平，但没有出现明显通胀压力，这给美联储、欧洲中央银行、日本银行和英格兰银行更加宽松的政策提供了一定空间。因此受益于利率回落的资产(债券等)及避险资产的吸引力都将提升。海外资产建议适当增加债券及避险资产，均衡配置。
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