最近偶然翻到一些资料是关于海外对冲基金规模排名，前五名依次是桥水、AQR、英仕曼、Two Sigma、千禧年，可以说都是量化基金。想想国内那些规模大的基本都是做主动投研的，量化类私募规模很少能做的特别大的。未来会不会有所转变呢?
我们来对比海内外五大私募基金的特点及异同，分析海内外投资业在投资哲学及实践方法上的不同，可能对此会有点启发和思考。
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海外前五大私募证券基金
注：此处参考的数据是2016年中Pensions & Investments公布的管理规模，虽然已经过去了几年，但海外对冲基金的管理规模之间的相对排名一直比较稳定。可以比较确定的说，以下这些基金，即使今天的排名发生了一些变化，也大概率处于海外对冲基金“龙头”行列。
1、桥水
它被业内视作“风险平价”这一资产配置方法的第一家实践者，创始人瑞·达利欧由于成功的预测了2008年金融危机而一战成名，去年他的《原则》一书也成为了爆款。
桥水的投资理念是利用量化手段打造“全天候”的资产组合，达利欧本人极为强调资产配置这一概念，他曾说“成功的投资关键是要打造良好的投资组合,投资的圣杯就是要能够找到10-15个良好的、互不相关的投资或回报流,创建自己的投资组合。”
2、AQR
它的创始人是克里夫，克里夫的老师是诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛，而克里夫正是受到他老师的著名理论法玛三因子模型的启发，开发了“空大盘，多小盘”的策略，在同期取得了优于市场的表现。
AQR坚信“依赖合理的经济学理论和分析来帮助我们提供长期和可复制的结果”，且系统化的研究、精细且有纪律的设计与执行是确保投资成功的关键。
AQR还有一大特点就是重视研究成果的分享交流，该公司的官网上有大量高质量的原创论文供浏览者下载，并且定期就会有新的论文产出。
3、英仕曼
英仕曼由五家资产管理公司并购组成，在合并前这五家子公司的投资理念和投资领域是有不小区别的。
英仕曼主要使用量化手段进行投研工作，该公司与牛津大学联合成立了牛津—英仕曼金融研究院(Oxford-Man Institute of Finance)专注于机器学习、算法交易和量化投资的研究。
4、Two Sigma
Two Sigma Investment成立于2001年，创始人是David Siegel、John Overdeck和Mark Pickard。
Two Sigma认为，自己并非典型的投资机构，而是同时遵循技术创新原则和投资管理原则的一家公司。自创始之日起，Two Sigma就十分强调机器学习和分布式运算的运用，而基金内部的人员构成也凸显出对技术的重视。
在Two Sigma，72%的员工没有金融背景。大部分员工是从麻省理工学院、卡耐基-梅隆大学以及加州理工学院等院校的计算机科学、数学和工程专业毕业生中直接选聘的。
5、千禧年
千禧管重视高科技的运用，公司开发建立了一套投研系统，可以让量化交易员快速的将自己的想法转化为量化策略并进行测试。公司追求高胜率表现稳定的策略，用千禧年自己的话说就是“我们选择和监督交易团队的方法基于一种理念，即不断寻求在有限的风险敞口下产生递增的、正的回报(即高夏普比率)，而不是规模过大但是更不稳定的绝对回报。我们倾向于选择赢天赢得少，输天亏得更少的交易队伍。我们的目标是更多的盈利天数。我们鼓励交易团队去忽略有高额收益但是伴随着巨大损失风险的交易机会。”
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国内五大私募证券基金
注：此处排名参考中财在线网站截止2018年底的排名。同样的，不同时间不同网站的排名可能有所不同，但以下这些基金应该能够代表目前国内私募的头部状况。
1、景林资产
景林从2006年开始管理专注于投资A股。公司的核心投资理念是“价值投资”，在投研时常常采用PE股权基金的研究方法。基金经理的投资决定大多基于对公司的基本面分析和股票估值。对公司进行估值的时候，景林注重的是其行业结构和公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛较高、与供应商和客户谈判能力强, 并且管理层积极向上且富有能力的公司。这些考虑是景林做投资决定和估值过程中的核心。
另外，景林还在不同行业都有研究专家，可以更清楚地了解各行业的最新变化。在中国经济高速增长的阶段，行业及监管政策也在不断变化，企业运作环境变化的速度比发达国家快得多。景林相信自己有得天独厚的优势去深入了解不同行业的环境、进入门槛、竞争优势和管理能力。
2、鸿道投资
鸿道投资秉承积极主动的投资理念，坚持“判断-检验-修正”的投资哲学。通过深入研究提出预测，并做出判断;在过程展开中进行检验，并根据检验结果对判断进行修正。其核心是不断对判断进行检验和修正，并根据市场演变灵活调整投资策略。
公司坚持趋势投资为主，自下而上为辅，以自上而下的行业配置为主，对市场趋势进行预判，小趋势稳住，大趋势顺应。在行业内，公司以高成长性个股为投资核心，以价值投资的理念长期持有。在依据宏观策略判断进行行业配置的基础上，注重对公司进行深入研究，通过前期判断、实地考察、分析总结、长期跟踪来判断公司未来长期的盈利能力及市场空间，将估值偏低且具有高成长性的个股作为股票池中的核心股，基于深入研究得出的结论进行价值投资。
3、世诚投资
世诚投资坚持价值投资理念，通过深度基本面研究，买入并持有优质上市公司， 以获取风险调整以后的超额收益。管理人对组合内的重仓股反复调研， 了解其行业及公司变化的驱动因素。在对上市公司分析时， 世诚投资特别注重其治理结构及发展策略对相关上司公司可持续增长的影响。
4、朴石投资
朴石投资秉承长期集中投资和优质成长投资的理念，在过度分散和过度集中之中寻求一种平衡，力争通过产品投资经理团队及研究团队的投研工作精选出少数优质稳定高速成长的股票构建投资组合，将产品资产集中配置于中国经济中最优质的行业及行业内最稳定高速成长的优质股票上，以获取长期稳定的超额收益，甚至良好的绝对收益。
5、淡水泉
淡水泉认为投资能力是可以被培养的。对投资的热爱、艰辛的付出以及正确的引导，三者共同作用能够显著提升投资能力。其次，从长期来看投资业绩会向投资能力回归，运气以及市场机会只可能产生短期影响。最后，各类投资能力可以概括为以下两类：在市场下跌的时候保护本金，在市场上涨的时候提供有吸引力回报的绝对收益型投资能力;以及在任何环境下都能跟随市场指数，并且能始终超越市场指数的相对收益型投资能力。
淡水泉专注于二级市场股票投资，所管理的资产主要采用基本面驱动的逆向投资策略。淡水泉坚持基本面为导向的投资，偏好那些具有优秀公司治理、可被证明的过往经营管理能力以及强烈进取心的公司。在具体标的选择上，坚持两个准则：一是基本面上是否存在超越市场的预期差;二是估值水平上是否存在超越市场的情绪差。淡水泉信奉“逆向投资策略”，认为股票市场中情绪聚集的地方很难找到超越市场的预期差，公司团队更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”，越是不被看好的投资，公司越是加强对其基本面的研究，以期先于市场发现投资机会。淡水泉偏好适度集中的投资风格，相信有效偏离和风险可控是投资组合构建的核心。任何一种主动型投资都是在不确定条件下，基于自己对未来的某种预期建立“赌点”，进而在投资组合中相对市场整体形成一定的偏离。因此需要自己擅长的领域形成“有效”的偏离，从而提高获得成功的概率。此外，在形成有效偏离的同时，也要充分考虑由此引发的风险，确保在不利情况发生时，出现的损失在可承担范围之内。
国内外巨头的区别众多，这里总结几点并发表一些看法：
1、国外前五大私募基金可以说都是量化基金，在人员构成上主要以数学、统计学、计算机科学及信息技术等专业的人才为主，非常重视信息技术上硬件设备的投入。而国内的前几大私募基本上都是主观投研基金(目前也有基金开始更加依靠量化分析方法)，主观投研基金更看重实地的调研，需要懂得各个行业经营逻辑和具有丰富财务知识的人才。
2、国外的巨头私募基金，交易的品种基本包含了所有种类，包括股票、债券、商品期货、以及各种衍生品。国内的巨头目前而言还是以股票为主，其他种类即使有，其比例相较于股票也是比较小的。
3、相较于国内巨头，海外巨头的管理规模更大，涉及的投资种类更多，因此，它们对投研流程的“体系化，系统化”的要求更高，对策略的可复制性要求也更高。而量化投研可以比较好的满足这些条件，这或许是国外巨头普遍选择量化策略为主流策略的原因。
4、量化投研在今天中国投资界所占比例仍不大，除了公众和管理人的认知改变需要时间以外，各种政策制度上的限制，交易工具的稀缺也是量化投资在国内发展较慢的原因。不过随着国家近年来扩大金融市场开放，鼓励金融创新改革进程的升入，相信在不久的将来，中国的量化投资会进入高速发展期。
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