价值投资的诞生可以追溯到上世纪三十年代，在经历了1929年-1933年大萧条之后，哥伦比亚大学的两位教授本杰明•格雷厄姆和戴维•多德于1934年首次出版了不朽巨著《证券分析》，由此开创了整个证券研究分析行业的先河。但是时至今日，在已经发展了27年的中国资本市场，
市场参与者对于价值投资的认知依然模糊。我们将在本文中就几个大家普遍关心的问题作进一步的阐述。
· 为什么价值投资≠低PE或者低PB
提起价值投资，市场多年来一个固有的观念是，价值投资就意味着买入并且长期持有低PE或者低PB的股票，因为这些股票“便宜”。对于这种理解，如果不是对价值投资的曲解，至少也是一个相对粗浅的理解。
当然近年来出现了一些改观，部分相对成熟的投资者开始认识到价值投资不是简单的投资于低PB或者低PE的上市公司，但对于为什么是这样，却总是说不清道不明。
要解决这个问题，我们不妨回到PE的定义(PB也是类似)。PE就是通常所说的市盈率，等于P/E，即股价除以每股收益。通俗的理解，就是以当前的净利润水平，需要多少年才能收回投资成本。PE越高，则估值越贵。
这种估值方法的局限性在于，它使用的是当前净利润(或者是未来一段时间的预测净利润)来作为估值的标准。需要注意的是，对于那些业务相对稳定的公司而言，这样的估值方法是适用的。但如果公司5年甚至10年后的利润来源完全不是基于当前业务，那么显然根据当前业务净利润水平计算的PE对于企业长期估值将不具备任何参考意义。这就是为什么亚马逊的业绩连续十几年亏损，但公司市值却持续上升的原因。亚马逊也许没有PE，但却非常有价值。
· 价值投资到底看什么?
既然如此，那么价值投资到底看的是什么?到底用什么指标来选股呢?在与广大投资交流的过程中，我们发现这是一个市场参与者普遍存在的困惑。对于价值投资如何选股，大家往往会追问的一个问题是：到底哪些指标才是一个价值投资者应该重点关注的指标呢?或者到底应该通过哪些定性或者定量的分析方法去判定价值呢?
在我们看来，简单地将价值投资等同于一个或者一套选股方法，想要如同一套数学公式一样地将价值投资表述出来，从某种意义上来说未免将价值投资看的过于简单化了。
价值是一个抽象的概念，它是对常识的普遍认知，对人性的深刻理解，以及对国家、民族、产业未来发展趋势的一个认知。正因为价值作为概念的抽象性，决定了它的表现形式可以非常具象，同时也是极为丰富多样的。
事实上，评判公司是否有价值，其实跟我们评价一个人是否优秀的道理有一定的相通之处。我们判断一个人是否优秀，往往会考察这个人的方方面面，包括身高、体重、学历、家世、品德、才能、处事方式乃至道德标准、生平成就等等诸多方面，然后根据我们评价的目的，选取其中最重要的方面做出判断，并最终得出结论。比如选科学家我们看重的是学习能力，运动员我们就看重身体素质等等。
抽象的优秀都是一致的，但表现形式可以多种多样——科学家、企业家、政治家、音乐家、画家等等，都可以是非常优秀的。因此，优秀与否，是经历了诸多分析之后的结果，而不是先设定一个框架去套用，凡是符合“标准”的才是优秀的。评价一个人是这样，评价上市公司是否优秀，是否有价值，也是一样的。
行文至此，大家大概已经明白本段开头问题的答案了：价值是抽象的，所以不存在一个既定的条条框框去限定它的具体形式，也就是不存在某些特定的指标、概念、模型、方式或者方法去机械的判定价值。
· 如何判断价值?
股票是代表上市公司部分所有权的有价凭证。因此投资股票的本质是判断上市公司内在价值与市场价格之间的关系。当市场价格低于内在价值，就具备投资价值，反之则不然。要判断上市公司的内在价值，就应该将上市公司作为价值的载体，将所有可能影响上市公司价值的因素全部罗列，逐一研究。包括但不限于公司的股权结构、发展历程、管理层情况、业务结构、市场空间、营销管理、核心竞争力、商业模式、产业链情况、潜在竞争对手、财务状况、估值情况以及投资者预期等等诸多因素。
在对每一个层面进行极尽可能的细致研究之后，我们需要从中提取出影响上市公司价值的核心驱动因素，例如产品研发能力、管理改善、资产隐蔽、主观诉求等等。然后再对核心要素进行长期的跟踪，从而把握上市公司的买卖时间。这就是我们经常所说的长期跟踪，对上市公司的价值判断择时，而不去做市场的择时。
事实上，正是因为每一个投资者自身成长经历、知识结构乃至判断标准的差异，不同的投资者对于同样的信息的解读也往往千差万别。因此同一个上市公司在不同投资者评价体系里面的结果也可能是截然不同的。所以即使应用同样的价值投资理念，在市场上选择出来的标的也是差异巨大的，长期投资业绩的差异也来自于此。
对于每一个投资者而言，都不应当将价值投资简单地等同于某一种指标体系，而应当根据自身的禀赋条件，构建自己的能力圈范围，将其应用于资本市场的投资实践，方为长期持续获取投资收益的最佳途径。
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