2018年的交易日已所剩无几，A股市场一年的跌宕起伏即将画上句号，而2019年的行情也将在迷茫不安中悄然展开。光阴流逝，我们总要记住些什么，前路漫漫，我们也总要有些求索。近期在好买的路演中，高毅资产邓晓峰回顾了2018年的A股市场，并对明年投资机会进行了展望。

2018：痛苦来自于预期差

2018年年初的时候，市场对未来行情仍偏乐观。原因之一是全球经济稳健复苏，外部环境良好，海外需求稳定。同时A股市场健康发展，MSCI闯关成功使得外资持续流入。

虽然2018年之前部分大蓝筹股已经有明显涨幅，估值并不便宜，但是二三线中市值蓝筹股仍有诸多机会。不过2018年却出现了很多大家始料未及的变化。

首先是三月份突然而至的贸易摩擦，起初中美双方频繁沟通，并很快达成协议，资本市场对事件严重性预期不足。随后美国单方面毁约，贸易摩擦开始升级，一次又一次的超预期使得市场情绪极不稳定，A股也在悲观和恐慌中不断回调。

其次是去杠杆，去杠杆并非今年才开始，但今年的力度和影响却超出了市场预期。银行表外业务的收缩使很多企业出现流动性危机，违约潮来袭。尤其是股权已经大量质押的上市公司大股东，在去杠杆过程中最为受伤。

悲观的需求预期，收紧的流动性，很多企业开始放慢扩张步伐，削减产能，推迟资本支出，企业盈利随之下降。而企业的防御姿态又进一步影响了消费需求和投资需求，经济开始陷入恶性循环。这种环境下，很多担忧随之而生。前几年供给侧改革过程中，民营企业受影响较大，因此产生了对国进民退和市场化经济的担忧。

2018年，企业也好、投资者也好，大家对经济的预期都出现了一个较大程度的逆转。随之而来的是情绪的变化，从乐观到疑虑，再到恐慌和绝望。行情也在这种感情变化中由牛转熊。这是一个痛苦的过程，痛苦源自于预期上的落差。

2018年A股行情总结下来是在杀预期，杀估值，是系统性的普跌。这种行情下找alpha做超额收益是很难的，不过当资本市场抱着如此悲观的态度进入2019年后，情况可能就有所不同了。

2019：机会来自于预期差

自古祸福多变数，2018年可能是A股短期之祸，亦可能是中国经济长期之福。去杠杆、去产能对民营企业造成的影响使得高层开始重新审视政策路径，并积极做出调整。对市场化道路的坚持和对民营企业的扶持开始消除国进民退的担忧。

同时贸易纠纷问题也出现边际缓和的迹象，2018年引起广泛忧虑的去杠杆问题和贸易摩擦问题都在逐步得到解决。不过改变预期需要时间，政策的落地到最终影响企业盈利水平，这期间有一个时滞。经济企稳需要时间，转变经济预期需要时间。

不过2019年和2018年最大的不同是，市场一开始的预期就很低，情绪就很悲观。在经历了2018年系统性杀估值后，2019年不大可能再出现由预期落差引起的普跌。这使得寻找alpha、寻找超额收益会更加容易，结构性机会也将更多。

2019年增长型行业中的头部公司或能给投资人带来惊喜。

首先是互联网行业，由人口红利带来的第一波行业爆发已接近尾声，接下来是由需求升级带来的第二波机会。很多新产品新服务的渗透率还有很大空间，不少子行业都极具增长性。尤其是在美国上市的中概科技股，这些个股在年中随A股回调，在年末又再次随美股回调，经历了连续两轮的调整，很多估值已经比较便宜。

新能源是另一个增长型行业。新能源汽车渗透率仍然很低，未来还有巨大的发展空间。而光伏行业有着稳定的海外需求，在行业发展更加市场化的情况下，头部企业会进一步脱颖而出。

未来属于努力的人

也许很多人对宏观经济仍然悲观，但如果走入一些微观企业，可能态度会有所转变。

许多企业的员工仍然在努力拼搏，许多企业家仍然在前线奋战，终究会有企业在这恶劣的环境下走出来，未来属于这些努力的人。

2019年的A股市场同样如此，在估值普跌，预期悲观的环境下，业绩超预期的个股有望率先企稳，并奖励那些努力寻找超额收益的投资者。

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