1、市场回顾

9月份，A股市场出现了较为明显的“V”型反弹。上证指数月中最低下探至2644点，随后在上证50为代表的市场权重带动下连续反弹，最终收于2822点，月涨跌幅3.5%。全月市场分化明显，中小板指、创业板指和次新股板块表现较弱，虽有所反弹，但月线仍然收跌。板块方面，食品饮料、石油石化、银行和非银金融等涨幅居前，计算机、通信、电子等科技板块出现整体下跌。

港股市场9月份走势弱于A股，恒生指数收于27789点，未站稳28000点关口，月涨跌幅-0.4%，国企指数表现略好，月涨跌幅1.3%。板块方面，石油石化、军工、商贸零售等涨幅较好，医药、博彩等板块出现大幅下跌。

2、后市展望

9月中旬以来，随着中央的连续利好政策和海外资金加速流入，市场迎来阶段性反弹。在当前中美贸易摩擦不断以及地产持续调控的背景下，国务院陆续出台稳增长、降税费的相关政策，例如将研发费用加计扣除比例提高至75%的优惠政策由科技型中小企业扩大至所有企业等，有利于在微观层面改善企业盈利;自10月起，个税调整等稳定消费的举措将逐步落实，将在一定程度上缓解消费下行的压力;另外在投资端，在政策、资金相关政策不断细化落地、基建项目审批加快、信贷数据中长期贷款企稳及专项债发行提速等共同作用下，四季度基建投资增速或将企稳反弹。

在当前流动性环境下，海外资金正在成为改变A股市场生态的重要力量。近期MSCI建议将A股纳入比例因子由今年的5%提升至20%，同时富时罗素宣布将中国A股纳入其指数体系，这都将给A股带来持续的增量资金，而优质蓝筹将会持续受益。预计未来5-10年，外资将从当前持股比例的2%上升到5-10%的比例，平均每年将流入资金2000-4000亿，有望稳步提升市场估值水平。

我们判断，中国经济不会马上进入上行周期，未来一段时间投资者对经济过度悲观的预期会逐步得到修复。展望四季度，我们对整体行情保持谨慎乐观，关注部分板块的结构性机会。在行业配置上，我们短期看好大消费、医药、基建等相关板块，中长线关注科技硬件与移动互联网等新兴行业的投资机会。

以消费行业为例，消费已连续多年成为拉动经济增长的最强劲马车，对经济发展的基础性作用不言而喻。在中美贸易战的背景下，扩大国内消费、挖掘经济增长内生动力有了更多的战略意义。我们高度关注消费品行业的趋势及变化，例如机场和三亚免税店购物人群的排队盛况，既符合国家推动消费回流的政策导向，也反映出国内消费者对中高端快消品以及时尚服饰等品类存在的巨大消费热情。

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