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上半年，有部备受好评的电影《至暗时刻》，影片中英国首相丘吉尔给观众留下了印象深刻：他在黎明前的黑暗的挣扎和烦恼，面对个人乃至国家的至暗时刻，怎样从悲观、彷徨到果断、坚决，最后团结人民群起反抗，改变了世界的历史进程。丘吉尔在关键时刻的选择令人感到无比的震撼。
当下的A股市场，我们也正在经历这样彷徨的时刻：从2月份到现在，大小盘普跌半年之久;从3500点到2700点上下，上证指数跌了大约20%，大家都在琢磨何时破2638点。
暗黑之下，去年备受推崇的价值投资者也遭受重创。伴随熊市而来的，除了恐慌，还有对基金经理的质疑：“投资方法还管用吗?策略会不会失效了?”
信还是疑?走还是留?加还是减?这些问题也许在你的脑海中回旋了一百遍。
A股20多年来，这样的时刻屡见不鲜，对于当下的人来说，没有哪一次的痛会比上一次轻。鉴于投资人承压的现实，我们来翻了翻那些卓越投资人的来时路，淡水泉赵军、高毅邱国鹭、丰岭金斌等。
你想象不到，这些私募大佬们经历过多少黑暗时刻又遭受过多大的质疑。
你想象不到，他们在低估时的坚毅、无畏和专注。当他们历劫归来，便走上投资的另一种巅峰。
你想象不到，他们要承受压力的远不止是熊市下的亏损，还有牛市中的业绩落后。
身处波动的市场，艰难时刻无处不在，顶尖投资者是如何思考抉择的?他们能够脱颖而出，是因为他们从不让别人打乱自己的节奏。
01
熊市中的赵军
坚定地按照自己的路线前进
近期，“淡水泉时刻”频繁被提及。大致意思是，当淡水泉旗下的基金净值大幅下跌时，往往是加仓买入的好时机。这背后和淡水泉“逆向投资”的策略有关。
2007年，淡水泉成立，当市场对“逆向投资”还很陌生时，淡水泉就确立了这种投资策略。
十一年来，凭借长期出色的业绩，淡水泉已成为国内标杆私募机构之一，受同行景仰，受客户青睐。即使有如此地位，每当熊市来临，它依然经常遭受质疑，因为逆向投资者通常会越跌越买，这种风格让淡水泉回撤普遍较大。
纵观淡水泉十一年来的历史，其产品净值不断创新高，然而，没有哪一次回撤不受质疑。
试想，在行情黯淡、投资人信心低迷之际，赵军又是如何跨越股市寒冬、证明自己的?
2007年淡水泉成立的时候，正赶上一轮大牛市，随后大家都知道，它马上将经历一轮剧烈的牛熊转换。当时，大盘从6124点一路狂跌，一直到2008年10月28日，到达那轮熊市的最低点，A股止跌于1664点。基金遭遇大面积亏损，淡水泉也不例外。
熊市中，毁灭的不仅是财富，还有投资者再次出发的信心。众人尽管多恐慌，不过，你很少在公开场合看到赵军表现出焦虑。
2008年10月上旬，此时距离A股1664的低点大约有半个月时间，赵军在公开参考活动时，明确指出，泥沙俱下时，有些公司会先于指数见底，从而产生跌出来的投资机会，目前应把握市场先机，发掘质地较好的上市公司尤为重要。
也就是在2008年，赵军提出了一个经典的论断：当大街小巷都在讲“现金为王”，我们需要做的就是开始投资。但当所有人都想把手中的现金拿出去投资时，也是下一个泡沫到来的时候。
同样在2015年的踩踏式行情中，虽然淡水泉躲过了中小板的泡沫，但流动性危机依然影响了它们选定的资产。赵军罕见地就如何面对市场恐慌的话题，和投资人进行了深入沟通。他说道，“我们认为，要利用恐慌，而不是被恐慌利用，要利用好此次危机，因为它给我们带来的是机会。”
可以说，每一次大跌、情绪异常低迷的时候，赵军都表现地无比坚定。他具备一种能力，那就是按照自己的路线前进，丝毫不左顾右盼。投资过程中，市场的涨跌也很少会改变他的投资思路，这大概就是顶尖投资家与众不同之处。他们对自己的想法怀有绝对的信心，例如巴菲特即使是在面对大量批评的时候，也坚持不投身疯狂的网络热潮。
当市场持续下跌时，只有少数投资人能依靠仓位管理而高位逃顶，而伴随淡水泉走过熊市、走出沼泽的是基于基本面驱动的逆向投资方法论。淡水泉的收益主要源自优质个股的提前布局，多年来风格未曾漂移过。
最新的情况
最新的情况是，随着中报的落定，淡水泉的持仓又一次无比清晰地呈现出来。二季度，淡水泉逆市加仓了招商轮船、艾华集团、水晶光电、歌尔股份、生物股份等，大多数是细分行业龙头股;减仓标的有浙江医药、华海药业等。
值得注意的是，淡水泉重仓股也是中外“国家队”争抢的“蛋糕”。比如，一同与淡水泉位列生物股份前十大流通的股东的包括：中央证金、挪威央行、魁北克储蓄投资集团、加拿大年金。
当一家私募经历足够的起伏，深知周期的轮转时，它已经具有充足的战略耐心了。
02
2013年质疑声中的邱国鹭
研究不是去猜测市场情绪的变化
今天，高毅在邱国鹭的带领下，在成立短短四年时间，规模就已经跻身行业第一梯队，和老牌私募景林、淡水泉等并驾齐驱，成长速度惊人。几年下来，高毅以及邱国鹭的优异业绩，证明了价值投资者的胜利。
然而，2013年的他却广受质疑，尽显失意落寞。
2013年创业板不断创新高，而优质大盘蓝筹股却停滞不涨。当年，上证综指全年下跌6.75%，而创业板指数上涨82.73%。因为错失创业板盛宴受到的质疑，2013也是邱国鹭回到中国投资6年多以来，最难熬的时刻。
当时，他对蓝筹股的坚守，使得南方基金在他的带领下错过了2013年精彩的结构性行情，整体业绩表现靠后。这是邱国鹭履职投资总监5年来，南方基金业绩第一次遭遇滑铁卢。
形成鲜明对比的是，这年，中邮基金的任泽松以80.38%的收益勇夺公募基金冠军，十大重仓股九只创业板一只中小板，一时名声大噪。后来故事戏剧性的反转，大家都知道了。当然，这是后话。
在当时，对于寻常人来说，这样的业绩或许不会泛起什么波澜。可是，发生在邱国鹭身上，那便是不一样的。
他可是在由南方基金原总经理高良玉两顾华尔街请回国的。要知道，在加盟南方基金之前，他可是华尔街精英中的精英：31岁，就已经是60亿美元私募基金合伙人，还是60亿美元资产管理公司最年轻的合作人，同时担任公司的执行副总裁;32岁，跨国对冲近创始人，合伙创立对冲基金，33岁获得大型金融集团提供种子资本和运营支持，扩展投资范围至多个国家;36岁，国内大型公募基金南方投资总监和投委会主席。
这样的履历让人惊叹，以致于业绩稍有意外，都会引来万众瞩目。
2013年创业板的狂欢，对于曾经历过纳斯达克科技股泡沫的邱国鹭来说，更多只是历史的重复，疯狂之下多有毁灭。见多了，就见怪不怪了。然而，对于投资人来说，市场的狂热总让人觉得“这次不同了”。
2013年9月，铁杆价值投资者邱国鹭，发表了一篇名为《实业的眼光》的文章，旗帜鲜明看空当时市场热捧的电影和手游行业、唱多市场抛弃的金融地产。
他写道：“互联网金融不是什么新东西。2003年，比尔盖茨说，十年后所有的传统银行都被网络银行替代，我也深信不疑。然而，十年过去了，美国银行仍然是富国、JP摩根的天下，而我钟爱的网络银行，也在2007年破产了，甚至都没有熬到金融危机的到来。”
“大家都喜欢新东西，但是有没有想过，为什么几年前爆炒的风电、光伏、LED、电子书、锂电池等新兴产业千般扶植却总是烂泥糊不上墙?为什么银行地产百般打压却总是赚得盆满钵溢?这是内在的经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的，不是以人的意志为转移的。”
“做投资，要研究的就是这些不以人的意志为转移的规律，而不是整天去猜测市场的情绪变化。猜测别人的情绪变化，有时能给我们带来收益，但那是不能够持久的。而那些经济规律、行业特质、商业模式，是客观存在的，你只要研究透了，它在三五年内是不会有大的变化的，它能为理解这些规律的投资人提供持续的竞争优势。”
讽刺的是，文章发表的当天，创业板再创新高。邱国鹭对价值投资的坚守，对自我投资理念的信仰，让人看起来多少有点“固执”，他也因此被推上舆论的浪尖之上，广受质疑，遭人嘲弄。
后来，随着一股蓝筹暴动行情的展开，邱国鹭买的那些低估值股票：3倍多PE的浦发银行、中国建筑，短短数月价格飚涨。他的投资理念才被市场正名。如今，高毅资产的成绩解释了一切。
在邱国鹭的书《投资中最简单的事》中，他曾写道：2015年来，我亲身经历过两次市场对价值投资的广泛质疑，一次是在1999年纳斯达克泡沫的顶峰，另一次是2013年A股的创业板热潮。虽然两次相隔了14年，但是其中的相似之处是如此之多，令人不得不感叹人性的亘久不变。虽然科学技术的进步的确是日新月异，但是人性中不变的贪婪和恐惧，总能让那些认为“这次不同了”的观点，随着时间的推移被证明只是对历史的健忘罢了。
03
2015年迷茫时刻的金斌
学习、反思、坚守
煎熬有时不仅存在于熊市之中，牛市中也会有。
熊市中，大家普遍都亏钱，不好过也是一起过的。最让人感到痛苦的，大牛市来了，人家赚翻了，你却亏钱了或者只赚了一点。对于基金经理来说，面对这种时刻比面对普跌的熊市更有压力，因为这会引来投资人对基金经理策略和水平的怀疑。尤其是在私募创业初期，为了证明自己，赢得投资人的信赖，基金经理的压力会更大。
相比赵军、邱国鹭，金斌是新生代私募中优秀的基金经理之一。对于他来说，最难捱的是2015年上半年的大牛市。彼时初入私募一年，名望尚未形成，他便遭遇了邱国鹭2013年同样的困境。
2015年创业板一飞冲天，作为价值投资者，金斌也被人嘲笑过。2015年6月底的时候，他曾写道：“在这个疯狂的市场中，如果你过去一年收益率只有100%，你都不好意思跟人家说你是做股票的。许多牛气冲天的投资经理号称，‘如果某一个股票没有10倍空间，我根本都不会考虑去买它’。想一想我给自己定的目标是年收益率20-30%，实在是太惭愧了，恨不得找个地洞钻进去。”
那段时间，金斌看了很多书，写了很多文章。丰岭创业初期，他还经常参加各种行业内聚会，跟同行交流沟通取经。
翻看2015年上半年的那段时间中，金斌写的文章，估计当时很多人也会觉得他“固执”，但更多是他深入研究的成果。在当时，这种不被认同和信赖应该才是最难熬的时光。
2015年5月初，上证指数狂飙到4500点时，金斌发表了《不忘初心》，其中写道：过高的期望，往往是投资收益最大的敌人。在这样的市场环境下，我们更希望从市场热点之外寻找投资方向。
2015年6月初，距离6月12日的最高点5178点仅有几天时间，金斌又发表了《耐得住寂寞，守得住繁华》：称延续此前的“基本面驱动的价值投资+制度套利”。
由此，丰岭在2015年股市接二连三的大跌中保住了大部分胜利果实。
金斌很喜欢看历史故事，在他看来，伟人如何在历史转折点思考，这和股票关键时刻的抉择还是挺像的，像《至暗时刻》这样的电影估计挺适合他口味的。
最新的看法
对于当前的市场，金斌最新的看法是：目前中国A股市场平均的估值水平仅相当于印度的一半水平，股票价格已经反应了投资者各种悲观的预期。在这样的背景下，哪怕经济形势不好，但如果我们能够以比较便宜的价格，把现金换成各行业最优秀公司的股份，这依然是一笔划算的买卖。而万一政府在改革开放层面有实质性的的动作，部分放松社会管制、降低企业投资经营税赋，A股市场甚至也很可能会迎来一个全面反转的大牛市。
写在最后
历史不会简单重复，总是惊人的相似。即便是在股市的低迷时刻，也隐隐透露着一丝丝曙光的迹象。逆市中的孤独者，往往会在熬过某个时刻后，忽然看到朝霞满天。
那些长期被市场证明有效的策略和常识，未来延续的概率也会比较高。然而，资本市场的游戏周而复始，人性却不曾变过。
不论是电影《至暗时刻》的丘吉尔，还是投资界的赵军、邱国鹭等，他们曾经历各种各样的艰难时刻，而每次之所以都能化险为夷，在于它们始终围绕着自己的目标作出判断，然后耐心地坚守。
毫无疑问的是，经历了下跌时的低迷，遭受了不被信赖的非议，承受了常人不能感知的寂寞之后，市场给与了他们绝对超预期的回报。
国内做投资的人那么多，脱颖而出的也不过大家耳熟能详的那些。而他们能成为优秀投资人，总是有原因的。
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