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昨天是教师节，大家都知道，马云做了个重大决定，明年他将卸任阿里巴巴董事局主席去做老师了。看着k线图上绿油油的柱子，想起2013年马老师刚推出余额宝时，6%+的收益率让人多爽，于是打开很久没用的余额宝，不料心中却凌然一惊：余额宝7日年化只有3.104%!
再看看近期的历史收益，下拉的斜线见证了余额宝收益的跌跌不休。自今年1月2日收益达到阶段性的高点4.394%以来，余额宝的收益迎来了大滑坡，如今已经距离“破三”仅一步之遥，创下2016年12月29日以来的20个月新低!而银行三年期定期存款的基准利率也不过才2.75%。
众所周知，余额宝向来被看作是货币基金的一大风向标。
环顾一周，我们发现二季度以来，多数货币基金的收益率都出现下滑的趋势。比如你会看到，下表中市场规模最大的10家货币基金，它们的季度7日年化收益率均值从2017年三季度的 4.11%上升至2018一季度的高位4.35%后开始一路下滑，目前最新一个季度7日年化收益率均值已经降至3.79%。
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2017/9/30-2018/9/5
相比收益率的下滑，令人感到意外的是，货币基金的规模却在大幅增加。
最新数据显示，货币基金规模7月猛增9000多亿元，重新站上8万亿大关，达到8.6万亿元，相比6月增幅高达12%，而7月货币基金数量却和6月底一样，都是348只。这也意味着，货币基金规模的增多主要是由净申购带来的。那么，这是为何?
未来收益率会怎么走?对于投资者来说，面对下滑的货币收益率该怎么办?
01
为何收益走低而规模却在扩张?
众所周知，货币基金主要投资于货币市场工具，包括国债、央行票据、商业票据、银行定期存单等等，多会选择一些一年期以内的短期流动性资产。
货币和其他商品一样，同样受到供求关系影响。
货币基金收益率高低主要和当前金融市场资金面紧张程度高度相关。具体来说，资金面收紧时，资金需求方愿意付出更高的资金成本来借钱，货币基金收益率会走高。而当资金面比较宽松，市场上钱比较充裕时，供大于求时，货币基金收益率会下降。
那么，今年货币基金收益率持续下降，最大的原因就是资金市场不差钱了，至少和去年偏紧的资金环境相比，今年资金面上有明显的改善。
从资金供应上来看，伴随着实体经济融资的恶化，央行出台了一系列资金面宽松的政策来进行对冲。
4月份，央行实施了一次定向降准，下调了人民币存款准备金率1个百分点,释放了几千亿的流动性，用于金融机构偿还MLF(中期借贷便利)。这就在很大程度上，缓解了金融机构的资金面紧张问题。
6月初，央行由发布政策，适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围，允许商业银行将自己高等级高流动性信用债作为担保品，向央行进行质押，以2.5%的借款利率换取货币现金。
要知道，去年整体资金环境偏紧，市场正处于去杠杆力度最大的一个阶段，叠加经济韧性的超预期，整体市场的利率都处于上行周期。不过，今年以来，中美贸易摩擦升级、信用市场的违约等让国内经济面临着内忧外患，投资、消费等多项经济指标均有不同程度的下滑，经济下行压力逐步增大。在这种情况下，保持货币市场的稳定，多提供市场长期稳定的资金也可以有助于负债端的企稳，政策初期的拐点最早可以追溯到2017年9月的定向降准，而后是今年连续几次的定向降准和在公开市场上释放增量资金。
最近shibor的走势也印证了这一点。
Shibor全称是上海银行间同业拆放利率，可以简单理解为银行间短期借款的利率，也就是短期货币的价格。
从SHIBOR的数据也可看出，2017年，不管是3个月、6个月还是12个月的SHIBOR中枢基本在4%~4.5%，而今年以来，除了在一季度前半段利率还维持在较高的位置，进入二季度后，资金利率持续宽松，截至9月5号，近6个月同品种的中枢利率已经下滑到了3.5%左右，3个月SHIBOR已经跌破3%。
3月/6月/12月SHIBOR走势
数据来源：wind，好买基金研究中心
数据区间：2017/01/01~2018/09/05
另外，从隔夜市场我们也可以观察到这种变化的趋势，DR007(银行存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率 ) 和DR001(银行存款类金融机构以利率债为质押的1天期回购利率)的移动平均值自去年以来也一直处于下滑区间，表明整体银行间的流动性持续处于充裕的状态。
DR001/DR007及移动平均值走势
数据来源：wind，好买基金研究中心
数据区间：2017/01/01~2018/09/05
和收益率形成鲜明对比的是，货币基金规模却在不断扩张，今年以来货币基金规模仍然增加了1.4万亿左右。
货币基金整体规模
数据来源：wind，好买基金研究中心
数据区间：2016/01/01~2018/09/05
背后的原因可能是今年以来股市的低迷，市场对高风险类资产风险偏好降低，资金避险需求较强，从而导致一部分资金流入固定收益类产品，在银行理财尚未完成转型之前，流动性好、风险等级偏低的货币基金就成为了首选。
02
未来收益率还会走低吗?
货币基金作为风险较低的一类资产，和无风险利率比较接近。那么，接下来收益率会进一步下滑吗?资金面是否会有所改善?
好买基金研究中心认为，从目前往后看，流动性宽松的这一局面大概率会继续延续。往4季度看，经济仍然面临着较大的压力，以宽松货币去对冲实体融资放缓的政策思路依然在延续，整个资金面利率后续很可能继续在低位徘徊。从这个角度来看，货币基金的收益要想回到年初的水平难度较大。
03
投资者有没有更好的选择?
在货基收益率持续下行的阶段，有没有更好的固收资产可以选择呢?
从风险收益的特征来说，货币基金基本处于风险最低的那一类产品。以往投资者若想提高收益，会去投资一些中长期债券基金，但债券型基金在牛市和震荡市的时候还好，基本不会面临多少回撤，一旦遭遇熊市，债券型基金仍有面临亏损的风险。比如，2016年11月至2017年全年的一波熊市里，不少债券型基金都遭遇了亏损，这对于一些风险偏好极低的投资者而言是不太能接受的。
在这种背景下，一些基金公司把握住这种契机，开始布局风险收益特征在货币基金和中长期纯债型基金之间的品种—短债基金，可以类似的把它理解为货币基金的增强版。相比货币基金，短债基金在投资持续期上有较大幅度的提升，不过大部分也控制在1年以内，投资品种也相对更多元化。今年以来，短债基金的规模也在快速提升，整体规模从年初的66亿左右到现在的223亿，并且还在持续扩张，而从收益率的角度来看，今年以来也是跑赢了货币基金。
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