近期，瑞银资管中国股票主管施斌和瑞银资管亚太区主管、瑞银资管中国在岸业务主管殷雷进行了一场对谈。期间，施斌坦诚分享了自己对中国市场的看法。
他表示，对于中国股票资产的投资者来说，今年是艰难的一年。年初的时候，表面来看，人们应该有很多理由可以期待不错的“收成”，例如包括，与其它国家相比，中国经济表现强劲，人们的生活恢复到了疫情之前，以及工业生产恢复良好等积极的迹象。然而，股票市场的表现却大相径庭。
施斌说，值得注意的是，中国的政策具有周期性。中国政府关注经济稳定性，关注就业。随着一些政策经已落地，对于股市影响最大的时期似乎已经过去，接下来，我们可能可以看到一些积极的信号。
作为管理中国股票资产最多的海外基金经理之一，瑞银施斌是海外投资中国的一面旗帜。他的观点值得重视。
据中国证监会网站信息，瑞银及团队管理的瑞银(香港)中国机会股票基金(美元)于2021年4月获批并注册成为在内地公开销售的香港互认基金。
记者整理了施斌的核心观点供大家参考：
1.中国经济维持了几十年的高速增长。我们认为拥有显著竞争优势的公司，长远来看，表现较为优异；
2.目前的政策理论上会利好某些行业，但需要具体分析才可进行投资，不能一概而论；
3.我们目前在等待一些价值被高估版块（例如电动汽车相关公司等）估值回归理性；
4.就估值而言，中国股票较美国股票或全球其它主要市场股票更有吸引力。
以下是对谈问答摘录：
问题1：
你是否已经看到了海外投资者重返中国市场？
施斌
瑞银资产管理中国股票主管
从估值来看，与美国市场或全球其它主要市场相比，中国股票更有吸引力。但是，便宜并不构成股价上涨的充分理由。海外投资者重返中国还有待相关政策进一步明晰。
问题2：
怎么理解中国的“共同富裕”政策导向对市场的影响？
施斌
瑞银资产管理中国股票主管
共同富裕并不是劫富济贫。共同富裕的目标是缩窄贫富差距。对于任何政府来说，这都是一项“值得尊敬”的政策目标。如果共同富裕聚焦于为贫困阶层提供更好的社会保障和医疗保障，很可能这将有助于中国的长期可持续发展。
当经济表现强劲时，政府更倾向于去考虑一些长期问题。中国快速走出新冠肺炎疫情对经济的影响。这给了政府处理除了债务问题以及其它社会问题的空间。近期政府相关方面重申了改革和推进开放的决心。
我认为人们应该保持耐心。不管中国的政策怎么变化，事实是，中国的经济维持了几十年的高速增长。我认为经济还会持续增长的。
问题3：
如何看待医疗健康板块的前景？
施斌
瑞银资产管理中国股票主管
最近医疗健康板块上了不少头条。如果你根据这些新闻来判断，有些医疗健康相关公司形势严峻。国家集采等相关举措下，国产仿制药纷纷降价，有的降价幅度高达70%-90%。这引发了一些担忧：很多医疗健康公司会不会因此变得“无利可图”。但要理解政策的影响，我们必须要关注更多细节。
值得注意的是：第一，中国政府每一年都在持续提升医疗健康方面的支出；第二，创新药价格受到的影响更小。政府需要医疗健康公司生产创新药。
这背后有几层原因：
首先随着人们收入提升，人口老龄化程度提升，人们对医疗健康类产品、服务的需求提升；
其次，创新型的公司可能受到的政策和价格限制更少，因为对于政府长期目标来说，这类公司扮演重要的角色。
问题4：
如何捕捉中国的绿色科技和“碳中和”目标带来的投资机遇？
施斌
瑞银资产管理中国股票主管
我们对绿色科技，例如电动汽车持积极看法。但我们的组合中并没有太多电动车生产商的股票。因为我们认为市场透支了公司的发展前景。在今年1月、2月，估值达到顶峰时，有些电动车厂商的市值与传统大车企差不多，但你要知道这些电动车每个月只能生产几千台车。
电动车行业享受政府扶持。在燃油车时代，大部分的技术掌握在欧洲、美国公司手中。电动车给了中国建立全球性品牌的机会。很多投资者认为，这方面的政策风险很低。
但是，政策风险低不意味着这个行业必然长期有吸引力。行业一些高调的玩家可能面临激烈的竞争，以及市场预期带来的风险。对于长期投资者而言，这是值得注意的。
对于电动汽车而言，我们认为市场过于“乐观”。行业发展仍需要时间。我们希望等待尘埃落定，价值回归到理性的水平。
问题5：
中国是否将在半导体方面实现自给自足？
施斌
瑞银资产管理中国股票主管
我不认为中国会在半导体方面完全自给自足、自我封闭。这并不是最高效的做法。半导体行业是全球协作的领域。不同国家的重点不同。
中国试图实现的情形是：越来越多的零部件由国内企业供应，越来越多的技术在国内完成研发。技术是由人才驱动的。我们很高兴地看到很多人才从海外回到中国。
问题6：
不少大公司受到“反垄断”等政策的影响，这是否意味着小公司有望获得较好的表现？
施斌
瑞银资产管理中国股票主管
理论上说是这样。政府鼓励竞争，支持小企业发展。但是我们必须具体公司来看，不能一概而论。仅仅拥有政府支持，并不意味着公司长期一定能取得成功。
问题7：
怎么看高负债的地产公司？
施斌
瑞银资产管理中国股票主管
高杠杆的开放商将面临艰难处境，其中一些知名公司可能需要重整。我们关注房地产行业已经有一段时间了。对于这个行业来说，去杠杆不是一个新词，但我们认为还需要一些时间，去杠杆的效果才能完全释放。如果相关方面调整太快、太重，不仅目标公司会受到影响，上游供应商和同行业其它公司也会被重创。
由于这些地产公司存在风险，投资者可能还会担心保险公司。但是在中国，相关方面对保险公司的房地产投资敞口有严格规定。如果个别房地产公司遭受的危机被控制住了，我们认为大的保险公司因此遭受的影响也是可控的。
问题8：
请介绍一下你近月去公司实地调研的体会？
施斌
瑞银资产管理中国股票主管
我的整体印象是内地各方面都表现非常好。人们的生活已经恢复正常。我在上海的时候，酒店和饭店基本“客满”。坐高铁去其它城市，大部分车厢也客满。除了跨国旅行，大部分的商业活动都回归正常了。
我的结论是：
首先，中国的出口会表现强劲。这与此前人们担心的不同。人们一度担心，新冠肺炎疫情缓解之后，中国出口的订单数量会下降；
其次，中国在控制疫情将维持优异的表现。目前，中国疫苗接种率远超其它国家；
最后，中国的制造业企业在研发、自动化、数字化方面投入很大。我们认为中国依然会是全球制造业重镇。
免责声明：本文转载自瑞银资产管理，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
