本月市场表现
1. 月度主要数据表现
数据来源：东方财富choice；截止2020年11月30日
2. 申万一级行业涨跌幅TOP3
数据来源：东方财富choice；截止2020年11月30日
市场分析
十一月市场横盘震荡，有色、采掘、钢铁涨幅居前，医药、传媒和计算机跌幅居前。延续十月风格，受益于经济复苏的顺周期板块表现亮眼，而依靠估值提升的消费和成长股相对暗淡。我们预计这种情况还会持续一段时间，主要因为自二季度以来，中国经济首先从疫情的低点持续反弹、复苏，（这已反映到过去三个季度上市公司的财报上，参见上月月报 《丹羿10月报 | 结构重于大盘》 ），在年底/明年初疫苗问世、疫情逐步控制后，海外经济也会出现明显的复苏，这又进一步拉动中国的出口，加速中国经济的增长势头。相对应，疫情伊始出台的各种货币宽松政策，也会逐步退出。实际上从二季度中，中国宽松的货币政策就开始逐渐收缩——中国十年期国债收益率已经从最低点2.5%提升到目前的3.3%。
过去几个月，我们面临的是经济复苏+流动性紧缩这样一个场景。经济复苏有利于顺周期股票，流动性收缩则会降低股票估值，特别是估值扩张过快的成长股。因此我们看到7月初开始，医药和科技代表的成长股开始下跌，一些业绩超预期的最硬核个股撑到9月中旬后也开始崩塌。同期，汽车、银行、煤炭、有色、化工等和经济紧密相关的行业，一改上半年疲态表现亮眼。如前所述，随着明年上半年海外经济复苏，中国经济有进一步加速可能，因此顺周期占优的风格可能还会持续一段时间。那么，成长股是不是就没机会了呢？
当然不是。一方面，我们判断全球经济复苏的斜率并不会太高，对顺周期企业盈利高度的带动可能有限；另一方面，成长股调整也近半年，大多数个股跌幅也有30%-50%，其投资价值开始逐步显现。我们认为，在夕阳产业和朝阳产业之间的资金切换，相信不久就会达成平衡。
操作回顾
仓位和结构，对比上月微调，对跌幅较多的医药股，我们适当加仓；对涨幅过多部分透支未来的个股，适当减仓。
总体而言，我们没有专门去买顺周期板块，一方面因为这不是我们的强项，容易亏钱，即使买也不敢重仓，遇到震荡可能也拿不住，所以赚不到大钱；另一方面，不少看好的成长股已经跌幅较大，性价比突出，假以时日一定会带来丰厚收益。两相比较，我们还是把重心放在自身的能力圈内。同时，我们在成长股选择时，也会侧重受益经济复苏、有一定弹性的标的。
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