宏观概览

2022年12月社融总量较弱，受到政府债及企业债拖累，信贷结构较优。人民币贷款新增1.4万亿元，预期1.11万亿元，同比多增2700亿元；社融增量1.31万亿，预期1.4万亿，同比少增
1.05万亿。社融存量同比降至有数据以来的历史新低+9.6%，前值+10.0%：信贷存量增速小幅上行至+11.0%。M1同比+3.7%，环比-0.9pct；M2同比+11.8%，环比-0.6pct，M2-M1剪刀差进一步扩大。

12月CPI同比+1.8%，预期+1.6%，全年同比+2.0%；PPI同比-0.7%，预期-0.3%，全年同比+4.1%，预计二季度PPI形成本轮周期底部，之后见底回升，同步的企业盈利指标的真实底部也应该在二季度：核心CPI+0.7%，前值+0.6%，核心通胀结束连续3个月低位，有抬头趋势，主要由周期性服务拉动。12月出口（以美元计价）同比-9.9%，预期-10.4%，前值修正为-8.9%；进口-7.5%，预期-8.6%，前值-10.6%。2022年全年，出口同比+7.0%，进口同比+1.1%。

市场观点

春节假期临近，A股市场成交逐步缩量，国内投资者情绪平淡，市场节前难有明确方向。受美国通胀压力减弱影响，美元指数和美债收益率继续回落，外资加速流入A股和港股，海外投
资者偏爱的蓝筹股近期超额收益明显。疫情管控放开，预计今年春节返乡人数将创三年新高，假期后消费复苏将迎来基本面验证阶段。

虽然疫情管控放开有利于经济需求恢复，但居民和企业预期较差，未来还有第二轮疫情的风险，需要更大力度的政策扭转社会经济预期，春节后至两会前预计还会有更多增量政策出台。
A股市场环境已经反转，内外部环境均有利于权益资产估值回升，配置方向建议聚焦自主可控、绿色能源、先进制造业和高端消费领域。

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