7月社融和信贷数据，无论总量还是结构，均再度有所恶化。疫情反复下，居民资产负债表受损，叠加房地产信用风险仍未出清，居民加杠杆购房意愿下降，无法有效拉动信贷重回正轨。除房地产外，8月疫情和高温限电对于经济的冲击又有所加大。受持续且创记录的高温天气影响，8月居民用电量攀升，水电资源骤降。用电高负荷下，多地陆续启动有序用电。四川省光伏、电解铝、锂电等行业的多家上市公司都表示受到了限电停产的影响。
行业要闻
1. 私募仓位跌破80%关口
随着美联储的持续加息以及对经济下行的担忧，全球股市大幅下跌，A股亦出现震荡调整，私募基金也开启防御模式，不少私募提前减仓规避市场下跌。
数据显示，截至9月16日，股票私募仓位指数为79.60%，时隔四周后再度跌破80%关口；百亿私募更是大幅减仓，仓位指数降至76.08%，较上周大幅下降了4.62%。据券商中国记者了解，近期触及预警线和平仓线的私募产品数量有所增加，这让不少私募的投资压力显著加大。整体来看，相当一部分私募对短期市场仍持谨慎态度，部分私募则逢低布局，认为市场估值已处于底部区域，期待四季度的行情回暖。
作为市场的风向标，私募基金的仓位一直备受关注。随着近期市场的调整，A股日均成交量明显缩水，私募基金也纷纷减仓躲避市场下跌。数据显示，截至9月16日，股票私募仓位指数为79.60%，指数较上周大幅下降1.06%。同时，这也是股票私募仓位指数在连续4周站上80%之后再度跌破80%大关，主要是满仓私募占比大幅下降。具体来看，目前满仓股票私募占比为57.96%，中等仓位股票私募占比为30.42%，低仓股票私募占比为10.72%，空仓股票私募占比为0.91%。百亿私募更是大幅减仓，减仓力度远超其他规模私募。百亿股票私募仓位指数为76.08%，较上周大幅下降了4.62%，同时百亿私募仓位指数再度跌破80%大关，主要是满仓百亿私募占比大幅下降了9.02%。目前，满仓百亿股票私募占比下降至53.09%。
谢诺辰阳投资总监梁文杰表示，目前私募的仓位预计比8月份的60%还低，可能已经回到4月份40-50%的的水平，主要原因是临近国庆长假，同时市场都在等待10月底政策明朗后的新变化。在此之前，市场投资情绪较低迷。华润信托数据显示，截至8月底私募基金股票仓位为59.38%，较7月环比下降4.37%。
据券商中国记者了解，由于市场出现缩量调整，沪深300指数和中证500指数逼近前期低点，上证50指数更是创下2020年3月以来的新低，触及预警线和平仓线的私募产品数量有所增加，这让不少私募的投资压力显著加大。
华润信托、中信建投的相关数据显示，截至9月23日，私募全市场净值位于0.7以下、0.7-0.8、0.8-0.85的基金占比分别变化至5.73%、6.33%和4.90%，较上周分别增加0.68%、0.69%和0.48%。“随着市场的下跌，预计全市场到平仓线的产品数量也在快速增加，导致被动减持增加，这个也是这段时间市场负循环的原因之一。”梁文杰说。
本周是国庆假期前最后一个交易周，据证券时报·券商中国记者了解，由于临近假期，相当一部分私募对短期市场仍持谨慎态度，选择拿着现金观望。有部分私募则逢低布局，期待四季度的行情回暖。
星石投资副总经理、高级基金经理、首席投资官万凯航表示，目前投资者持有现金的原因可能是看不到股市上行的动力，是出于避险意识的。短期持有现金是为了阶段性防御，其实和持有高股息率的资产是类似的。但中国利率很低，资金迟早是要回到权益市场上来的。当国内经济见底、流动性压力见顶后，资金将大规模进入权益市场。
“目前除了部分题材股和小票在高位，创业板、上证50等指数都跌到了类似今年4月的位置。当市场预期国内经济见底或者流动性压力见顶，叠加目前指数处于底部区间，就离股市抬升很近了。”万凯航表示。
梁文杰则认为，目前影响全球及国内经济有两个主要因素：一是外需的变化，这个核心要看美联储的加息何时结束，美联储持续加息，确实对海外需求形成压制；二是国内疫情的影响。
“目前A股大部分公司的估值不断承压，主要是在宏观背景下没有看到明显的转向时，资金持续离场观望，因此估值已经处于历史的底部区域，向下空间相对有限，而如果一旦新的宏观预期出现，可能存在较大的向上弹性，目前市场的仓位水平较低，拿着现金的人可能比拿着股票的人要多了。”梁文杰说。（来源：券商中国）
2. 部分百亿私募加仓公募产品
和大多数投资者类似，私募基金在购买公募基金时，也非常喜欢明星基金经理的主动权益类产品。据Wind数据统计，截至6月末，杨东创办的宁泉资产共重仓了9只公募基金，均为较为知名的公募基金经理的代表作，其中包括沈楠管理的交银瑞思三年、洪流管理的嘉实瑞熙三年和嘉实瑞虹三年、肖瑞瑾管理的博时科创三年、蔡滨管理的博时研究精选、王博管理的南方科创三年、赵鹏飞管理的汇添富悦享定开、陈良栋管理的长城科创两年等。
其中，宁泉资产从2021年上半年开始大举买入沈楠的交银瑞思，最初仅有宁泉致远20号、56号重仓，但截至最新数据，宁泉致远20号、39号、45号、56号、58号等五只产品均出现在该公募基金的前十大持有人名单，合计持有份额超870万份。
在基金行业，杨东颇受好评，他曾担任兴全基金（现“兴证全球基金”）的总经理，以2007年股市6000点劝投资者赎回基金、2015年股市高位公开提示风险而闻名。在公募深耕多年的杨东“奔私”后也不忘对公募基金的偏爱，近年来，其创办的宁泉资产频频出手购买公募基金，以至于常出现在公募基金的前十大持有人名单中。
另一家比较低调的百亿私募铂绅投资，则重仓了朱少醒的代表作富国天惠。半年报显示，铂绅四号私募基金在上半年新进富国天惠的前十大持有人名单，截至6月末共持有约210万份，位居富国天惠第十大持有人。
此外，铂绅投资还出手购买了金梓才的财通多策略福鑫，旗下产品铂绅七号、铂绅十号分别位列财通多策略福鑫第三、第十大持有人。今年以来，金梓才凭借重仓养殖股而业绩亮眼，截至9月13日，财通多策略福鑫年内收益率为8.47%。
与此同时，恩宝资产管理的马云公益基金会教育基金一号私募基金，在今年上半年加仓了乔迁的兴全商业模式，目前位列该基金第二大持有人；永安国富持有李响的东方红睿华沪港深、同瑞汇金持有谢治宇的兴全合润、易则投资持有劳杰男的汇添富创新未来……多位公募明星基金经理的产品获得私募基金加购。
除了上述全市场基金外，值得注意的是，在今年上半年科创板震荡不断的情况下，多家私募基金却借道公募对科创板进行了加仓。半年报显示，宁泉资产重仓的9只公募基金中，有3只为科创板基金。今年上半年，宁泉致远39号、56号、58号均加仓了肖瑞瑾管理的博时科创三年，其中宁泉致远39号加仓了约530万份，已经位列该基金第五大持有人；此外，宁泉致远39号对陈良栋管理的长城科创两年进行了加仓，增持约216万份，位列该基金第六大持有人。铂绅投资也十分喜欢科创板基金，但相较于宁泉资产对主动权益基金的支持，铂绅投资更青睐被动型的科创板ETF产品。据Wind数据统计，截至6月末，铂绅投资旗下的私募产品共重仓了10只公募基金，其中2只均为科创板ETF产品，分别为工银上证科创板50ETF、华泰柏瑞上证科创板50ETF。今年上半年，铂绅投资旗下的铂绅六号产品对华泰柏瑞上证科创板50ETF进行了大幅加仓，增持了约2180万份；此外，铂绅六号、铂绅七号加仓了工银上证科创板50ETF，分别增持了1900万份、1863万份。
对于上述私募基金纷纷出手买公募的情况，嘉彰投资总经理赖海尊坦言，除了少数头部大型私募外，国内很多私募的投研实力还比较弱，真正具备二级市场投资研究能力的私募不多，很多私募通过购买公募产品，也是在购买公募基金的投研和服务。
“许多私募在投研方面的覆盖面并不全，公募可以给私募提供能力圈的互补，这使得私募会考虑配置一些在自身能力圈覆盖不到的行业上能力比较强的公募；此外，公募有很多被动型宽基类、行业类ETF，私募可以通过购买公募发行的这类基金去把握大小盘风格和行业的机会。”有分析人士指出。
私募购买公募主要基于组合配置的角度来考虑。一方面，优秀公募的选股能力和行业配置能力都比较强；其次，公募仓位通常都比较高，因此在牛市或结构性牛市背景下，配置优秀公募会更容易创造超额收益。但考虑到公募仓位通常缺乏灵活性，因此私募购买公募基金需要配合自己的择时能力。
上述分析人士也特别指出，私募购买公募和FOF投资还是存在本质区别的，FOF的目的是通过组合投资基金来获取收益，但私募投资公募产品，目的是为了组合配置，投资者切不可盲目“抄作业”。（来源：证券时报）
国内资管业务概览
1. 二季度资管行业概览
今年二季度沪深300指数止跌反弹，资管产品存量规模环比反弹。二季度国内股市经历了极端恐慌下跌，在4月27日触底后，5~6月开启单边反弹。随着市场情绪回暖，国内资管行业发行热度也由冷转热，存量产品数量持续增长的情况下，整体存量规模也在当季恢复正增长。根据中国基金业协会公布的数据，截至2022年二季度末，国内资产管理业务存续产品数量为18.0万只，存续产品规模为68.6万亿，分别较上季度增加4257只，以及2.3万亿元。
二季度公募基金存量数量和存量规模环比均明显增长。二季度，包括私募基金在内的8类资管产品的合计存量数量环比增加2.4%。其中，基金管理公司管理的养老金、公募基金、期货公司及其资管公司私募资管计划、私募基金和基金管理公司私募资管计划环比分别增加3.9%、3.5%、3.2%、3.0%和1.6%。二季度各类资管产品合计存量规模环比增加3.4%。在经历了上个季度存量规模的下滑之后，二季度公募基金、基金管理公司管理的养老金、基金管理公司私募资管计划和私募基金的存量规模迎来明显修复，环比分别增长6.8%、6.1%、4.1%和2.1%；企业资产证券化业务、证券公司及其子公司私募资管计划和期货公司及其资管公司私募资管计划存量规模则延续下滑态势，环比分别下降5.4%、2.1%和1.4%。
国内资管业务总体存量及沪深300指数走势
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2018Q4-2022Q2
国内各类型资产管理业务现存规模与沪深300指数走势
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2018Q4-2022Q2
2. 私募证券投资基金行业概览
2022年7月私募基金管理人登记通过数量回升，私募基金管理人存续数量同比增速回升。2022年7月私募证券投资基金管理人和私募股权、创业投资基金管理人登记通过数量分别为61家和73家，分别较2022年6月增加22家，以及减少2家。尽管7月市场反弹动能明显减弱，沪深300指数持续回调，但当月私募基金管理人登记通过数量却环比保持增长。截至2022年7月底，私募证券投资基金管理人及私募股权、创业投资基金管理人的存续数量分别为9106家和14781家。私募证券投资基金管理人存量同比增速明显回升，但私募股权、创业投资基金管理人存量同比仍维持负增长。
分类型私募基金管理人登记通过数量及沪深300指数走势
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2020/9-2022/7
分类型私募基金管理人存量及环比增速
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2021/9-2022/7
2022年7月私募证券投资基金备案通过数量及规模同比未见明显好转。2022年7月，国内私募基金备案通过数量为3005只，较6月增加443只。其中，私募证券投资基金备案通过数量为2218只，较上月增加336只；私募股权投资基金和创业投资基金当月备案通过数量分别为293只和494只，分别较上月增加28只和79只。7月私募证券投资基金备案通过数量同比下降30%，降幅较上月略有收窄。7月私募基金备案通过规模为677.7亿元，较6月增加191.6亿元。其中，私募证券投资基金增加118.0亿元，私募股权投资基金增加35.4亿元，创业投资基金增加38.3亿元。7月各类型私募基金备案通过规模环比均不同程度改善。7月私募证券投资基金备案通过规模同比下降69%，私募证券投资基金当前发行热度较去年同期仍有很大差距。
2022年7月私募证券投资基金存量规模环比回升。截至2022年7月，国内私募证券投资基金数量为85344只，较上月增加1531只；私募证券投资基金存量规模59801.1亿元，较上月增加1947.8亿元。
分类型私募基金备案通过情况（备案数量）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2021/9-2022/7
分类型私募基金备案通过情况（备案规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2021/9-2022/7
私募证券投资基金存量及规模
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2020/9-2022/7
3. 私募资管行业概览
2022年7月私募资管产品发行规模环比下降，固收类和混合类私募资管产品备案通过规模环比下降较多。7月私募资管产品合计备案通过规模463.9亿元，较上月减少57.7亿元。其中，权益类、固收类、商品及金融衍生品类和混合类私募资管产品的备案通过规模分别较上月增加0.4亿元、减少34.4亿元、增加5.9亿元及减少29.7亿元。截至2022年7月底，私募资管产品的存量规模合计为158651亿元，权益类、固收类、商品及金融衍生品类和混合类分别为21937亿元、117715亿元、1275亿元和17723亿元。7月私募资管产品总体存量规模环比小幅增加，其中权益类和混合类存量环比下降，固收类存量环比增加较多，商品及金融衍生品类存量环比小幅增加。
按投资类型分私募资管产品备案通过情况（产品规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2020/12-2022/7
按投资类型分私募资管产品存量（产品规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心
时间范围：2020/12-2022/7
业绩回顾
1. 好买股票型私募指数表现
8月国内主要市场指数延续上月回落趋势。其中，上证50指数8月下跌1.1%，沪深300指数下跌2.2%，中证500指数下跌2.2%，创业板指数下跌3.7%。好买股票指数单月下跌2.5%。恒生指数和恒生科技指数单月分别下跌1.0%和1.3%。从申万一级行业来看，煤炭、石油石化、综合和非银金融录得较好涨幅，分别上涨7.9%、4.1%、2.4%和2.2%。汽车和电力设备等赛道跌幅较大，单月分别下跌11.8%和7.9%。建筑建材、钢铁、有色金属、环保、计算机、美容护理、国防军工和家用电器别录得4%~7%左右跌幅。
好买股票型私募基金指数及市场表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心
时间范围：2019/1/1-2022/8/31
7月经济数据显示本轮经济修复并不稳固，当月消费增速大幅低于市场预期，房地产投资增速进一步下降至-6.4%，下行的斜率未明显改善，同期社融数据也指向地产疲弱拖累部分融资需求。今年以来，尽管社融总量增长平稳，但结构不佳，主要依靠政府部门加杠杆，特别是7月份的社融和信贷数据无论总量还是结构均再度有所恶化。主要原因在于疫情反复，居民资产负债表受损，加杠杆意愿不足，叠加房地产信用风险仍未出清，居民购房意愿降低。本轮经济修复进程并不如2020年强劲。8月全国多地疫情反复、房地产市场疲软，叠加高温限电限产对经济的扰动，宏观经济复苏动能进一步走弱。而各项稳增长政策的实际效果，也有待观察和验证。故投资人无法形成相对稳定的经济复苏预期，市场整体呈现出震荡下行趋势。
好买股票型私募基金指数及A股主要市场指数表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心
时间范围：2010/5/31-2022/8/31
2. 不同背景基金经理业绩表现分析
近一个月不同背景管理人数量占比及收益表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心
时间范围：2019/9/11-2022/9/12
近1个月信托背景的私募基金管理人业绩表现相对良好。根据好买财富统计，截至2022年9月12日，券商、其他、私募、公募和期货背景的私募基金管理人占比位列前五，分别为35.5%、16.9%、13.6%、8.0%和6.0%。从收益角度来看，好买财富统计的各类不同背景的私募基金管理人，在近一月的时间内全部录得负收益。其中，学者背景管理人的业绩相对良好，单月回报为-1.6%；实业、公募、其他、保险、私募、银行和学者背景的管理人业绩表现靠后，单月回报在-4.8%~-4.2%之间。
3. 股票型私募基金收益分析
3.1. 股票型私募基金产品收益分布分析
2022年8月四分之三的股票型私募基金取得负收益。8月好买统计的股票型私募基金产品当月收益率的整体分布略右偏。当月仅有24.9%的股票型私募基金产品取得正收益。其中，取得0%至3%收益的基金占16.7%，取得3%至5%收益的占3.6%，取得5%至10%收益的占2.9%，取得10%至30%收益的占1.6%，取得30%以上收益的占0.2%。当月有75.1%的股票型私募基金产品取得零收益或者负收益。其中，取得-3%至0%收益的私募基金占35.4%，取得-5%至-3%收益的占15.6%，取得-5%至-10%收益的占18.2%，取得-10%至-30%收益的占5.8%，取得-30%以下收益的占0.1%。
近1年取得正收益的股票型私募基金占比环比大幅下滑。随着8月市场震荡下行，股票型私募基金产品近1年收益分布的重心，环比大幅向负区间移动。截至8月31日，近1年取得正收益的股票型私募基金产品的占比为18.4%，较7月下降7.1个百分点。其中，取得0%至30%收益的产品占15.9%，较上月下降6.2个百分点；取得-30%至0%收益的产品占70.0%，较上月增加3.0个百分点。超8成股票型私募基金近1年为负收益。
2022年8月股票型私募基金产品收益分布情况
数据来源：好买基金研究中心
时间范围：2022/8/1-2022/8/31
近1年股票型私募基金产品收益分布情况
数据来源：好买基金研究中心
时间范围：2021年9月1日-2022年8月31日
3.2. 股票型私募基金管理人月收益分析
根据2022年8月单月业绩表现情况，按照主观多头股票型私募基金管理人管理规模大小，我们对其当月取得正收益的产品的业绩进行了统计。根据好买财富掌握的数据，2022年8月有产品取得正收益的、100亿管理规模以上的主观股多私募基金管理人有46家，较7月减少29家；8月取得正收益的产品数量合计为707只，较7月减少737只。复胜资产、少数派投资、外贸信托、高毅资产等管理人有较多产品当月取得正收益，且平均正收益水平排名相对靠前。
管理规模100亿元以上的管理人本月取得正收益产品的业绩统计
数据来源：好买基金研究中心
时间范围：2021/9/1-2022/8/31
2022年8月管理规模为50~100亿元、20~50亿元和10~20亿元，单月收益排名前30的主观股多型私募基金管理人的平均收益分别为2.3%、5.2%和5.7%。8月单月净值涨幅较7月进一步下降。管理规模偏小的管理人的业绩仍好于管理规模偏大的管理人。从2022年8月底统计数据来看，近1个月10亿~100亿元管理规模的管理人中，取得相对较好收益的有：理成资产、拾贝投资、大禾投资、中阅资本、君之健投资、青骊投资、广东德汇投资、通和私募证券投资、神农投资、海之源投资和易同私募基金等。
管理人（管理规模50-100亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心
时间范围：2021/9/1-2022/8/31
管理人（管理规模20-50亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心
时间范围：2021/9/1-2022/8/31
管理人（管理规模10-20亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心
时间范围：2021/9/1-2022/8/31
3.3. 重点跟踪股票型私募基金业绩表现
8月好买重点关注的大多数股票多头私募基金表现较差。下表罗列了好买财富近期重点关注的41家股票多头私募基金管理人，在2022年8月的单月收益情况。从统计结果来看，大部分头部管理人的大多数产品未能取得正收益。其中，高毅资产、仁桥资产和远信投资单月业绩表现相对较好。汉和资本、正圆投资、望正资产、龙航资产和申九资产等表现靠后。
好买重点跟踪股票型私募基金月度业绩表现情况
数据来源：好买基金研究中心
时间范围：2022/8/1-2022/8/31
私募观点精选
高毅（吴任昊）
今年以来，市场对经济恢复的悲观情绪不断加深，我们认为整体顺周期板块的低估值也已经反映了这样的预期，但是否会有明显反转，还取决于在疫情管控或者地产行业上是否会有比较大的突破。在中报中，虽然收入表现平淡，但若干公司仍表现出了较强的盈利弹性和业务韧性。
在当前情况下，我们认为，光伏、军工、新能源等板块仍是中期景气度更佳，且中国制造优势最明显的板块。经历了行业性的估值下修后，反而让部分标的的估值能够匹配增长的质量和行业格局。在上述高景气行业中，我们还是看好与上游资源关联度不大的环节，尤其是代表行业技术迭代、同时盈利主要来自制造优势的环节。此外，能源问题的解决是不可能通过忽视传统能源领域来实现的，很多传统能源行业已经并且还将受益于供求端的持续吃紧。
仁桥
过去的两个月，持续下跌的市场让悲观情绪再一次笼罩。诚然，今天我们所面临的内部和外部的压力和挑战确实不小，投资者情绪的低落也完全可以理解，但这种悲观仍没有摆脱出“周期性悲观”的历史规律。我清晰的记得，十年前的此刻，市场的悲观心态有过之而无不及，但后来随着十八大的胜利闭幕，市场也一扫阴霾，历史时刻将再一次降临，保持乐观。
会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断。
远信（周伟锋）
从我们对新能源汽车行业的跟踪与研究来看,中短期的扰动并不改变行业的中长期发展趋势,在过去的一年里,无论是电池、材料等的进步,都将为未来的加速去燃油车化打下基础。展望明年,4680电池、麒麟电池的推向市场会使中高端电动车的续航提升到1000公里上下,同时,各种材料的进步,可预期的锂、镍资源的加速开发,未来都将降低电动车的成本,加速电动车的普及。而当前核心公司的整体估值已经远远低于历史中位数,我们相信估值已经给予了中短期谨慎的足够保护,成长性将为未来的收益提供保障。 8月份的市场开始出现非常大的分化,随着欧洲能源危机的不断恶化旧能源重新得到了市场的关注,新能源,特别是新能源汽车产业链的公司由于对中短期的担忧出现了较大幅度的调整。从我们管理组合投资的角度,一直贯彻组合行业适度分散的策略,所以,虽然受风格的影响,但整体相对可控。
在这个时刻,我们对无论是国内还是欧美发展新能源的长期方向仍然是坚定的,市场的调整也给了我们更好的价格和估值。随着国内政策预期在未来两个月落定,相信国内的经济方向会逐步明朗,我们密切关注这些政策对上市公司的影响。总体而言,我们仍然会用相对稳健的方式去做好发现优秀公司、陪伴优秀公司成长的长期投资。
拾贝
新能源车的交易重点已经从销售量逐步过渡到对产业内部竞争激烈程度的关注和对单车利润的关注,随着明年补贴的变化,行业的利润总量会面临极大的考验,很有可能是大家被动过度讨好消费者而不能自拔,只剩下很少的企业能够保持不错的利润完成自我积累到行业格局的好转。
消费被投资者重新想起,因为经济恢复虽然缓慢但还是在恢复,一部分是交易资金的流向驱动,也有一部分是对未来疫情防控好转的预期,不过消费公司的估值不是整体性的有吸引力。
中概股的审计问题经历波折以后迎来重大转机,有的只是波折,最后结果总还是不错,对市场正面影响大,同时大量的互联网平台公司显示了强大的盈利能力和竞争壁垒,资本扩张不再激进的情况下,行业供给其实是在改善。
一些行业的估值已经让我们感受到了疫情期间手套和口罩的供不应求到恢复正常的迷你版,也反映了市场对于投资机会的渴望,现在的资金已经足够充裕,银行的息差出现了普遍性的压力,以量补价也变得不是那么容易;同时我们也看到逆周期政策继续根据新的评估有针对性的加码,疫情随着人员流动的增加,总有零星的散发,防疫和保增长仍在寻找更好的平衡点,我们持相对积极的观点,服务业和消费的恢复在海外需求消退以后需要成为经济好转的重要支撑点,综合防疫体系也在完善中,疫苗、药物和公共管理等。
海外需求出现了回落的迹象,海运价格已经大幅回落,前期恐慌性订单也在去库存,美国9月开始QT的压力可能更加充分显示出来,同时天气转冷欧洲经济的冲击也可能进一步显现,整体环境依然复杂,这些都需要在投资中考量。
好的方面是一些公司仍显示了强大的在逆风中的经营能力，还有一些公司利用逆风环境获得了行业或者产业地位的提升，在制造业的例子相对多一些，我们将努力寻找这些机会。
宁泉
这两个月的行情,我们认为只是一次反弹行情,再之后的反弹空间有限。今年的世界政经形势依然复杂,军事冲突、疫情反复、经济压力、通货膨胀、大国角力等等,都会造成股市不断震荡,考虑到可能的颠簸,我们依然保持谨慎应对的态度。当然我们也会一再审视产品的组合,坚强程度是没问题的,市场如果出现下跌对我们不是坏事。
下半年的市场,热点切换仍会常有,我们坚持追求长期绝对收益的实现,在没有发现什么新的让我们兴奋的东西之前,会继续在我们长期看好或是估值安全的股票里等待企业价值随时间的不断累积抬升。在目前的环境下,耐心和持久胜过激烈和狂热。
结论及投资建议
9月以来市场经历了较多内外部冲击，包括汇率双双破7、美国IRA法案和交通部动议围堵中国电动车链发展、美国《对台政策法案》推进加剧中美关系紧张、美联储大幅鹰派加息、国内地产数据偏弱、国内疫情抬头等。在此情况下，国内市场进一步明显下行。
但从基本面上来看，中国经济近期已经出现了一些积极的信号。一是8月经济超预期，证实经济边际改善，9月高频数据显示经济仍在修复过程中；二是人民币汇率破7不会改变国内货币政策和流动性宽松积极合理充裕的方向；三是保交楼政策已经收到一定成效，且政府稳增长接续性政策仍在不断发力。
展望未来，市场情绪仍可能波动较为剧烈，但市场调整可能已处于中后期，短期和长期的模糊预期预计会逐步迎来修正。
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