横贯全球22年，穿越周期持续创造超额回报

以科技驱动为逻辑，GGV纪源资本从2000年成立至今，走过了22年的时间。全球的前沿技术不断带来新的变化，变化中也蕴含着巨大的机遇。

2000-2005年，当PC互联网在中国崛起时，GGV投资了阿里巴巴、文思海辉、兆日科技、瑞声科技等公司。2006-2011年的PC互联网用户增长期，GGV抓住了去哪儿、YY、UC、世纪互联、优酷土豆等企业的投资机会。进入2011-2015年的移动互联网时代，GGV又投资了滴滴、Grab、小红书、Wish、声网、WPS金山办公等公司。

随着科技浪潮下新技术不断出现，创投的风口也在不断切换。2016年以来，GGV将投资的目光聚焦到前沿科技驱动和技术创新领域，投资了小鹏汽车、小牛电动、京东工业品、哈啰出行、Boss直聘、满帮集团等公司。

“2016年开始投资科技行业的时候，国内做科技领域的投资人寥寥无几。回过头来看，GGV投资小鹏汽车和哈啰出行的时候，这些公司都不是当时最领先的。当你开始投一个行业的时候所有人都不看好，作为早期投资人是很寂寞的，但是当所有媒体都开始关注这个行业的时候，这个行业就到了相对的高峰了。”徐炳东回忆道。

目前来看，GGV的基金管理规模已经达到约600亿人民币规模。过往22年来，GGV在华投资项目IRR（内部收益率）超过50%，对风口和机遇的准确捕捉为投资人带来了不菲的超额回报。在项目的退出中，GGV也保持着良好的成绩，过去18个月里，已退出及IPO持有价值超过450亿。

从投资阶段来看，GGV投资的企业会覆盖全阶段的赛道。早期投资的金额比例在20%左右，成长期投资在40%左右，中后期投资在40%左右。早期投资是为了提高投资回报率，中后期的投资是为了给投资人带来更好的现金反馈和更稳的预期。从投资领域来看，GGV在前沿科技领域、企业服务领域、消费互联网领域均有布局。

在徐炳东看来，投资有的时候没那么复杂，但当故事不是很清晰的时候，需要比较丰富的经验。未来的风口行业是不容易判断的，就像10年前很多人不看好移动互联网一样，当所有人都认可这个行业的时候，基本上行业机遇已经进入中后期了。

围绕核心驱动力深度布局前沿科技及企业服务赛道

如今，硬科技趋势开始崛起，中国加快自主创新的节奏，GGV也抓住了前沿科技、企业服务等领域的大机会。GGV极为关注中国本土新兴科技生态的发展，投资了包括新能源、医疗科技、自动化及工业互联网、智慧城市等硬科技领域里的多家行业内顶级公司。

围绕自主可控、新基建和碳中和这三大核心驱动力，GGV选择前沿科技赛道进行投资布局。徐炳东认为，对于存续期限相较于美元基金更短的人民币基金而言，如果要投资一项技术，这个技术必须进入产业化的前期，或者已经进入产业化的阶段，最好有一定的收入和利润，围绕该技术的投资才可能产生盈利。在科技投资的大赛道中，GGV最终选择了以下垂直领域进行布局。

比如在医疗及生命科技，GGV的投资方向和传统医疗投资有着非常明显的差异化，聚焦数字化的创新。在医疗健康投资方面，GGV重点关注的是传统医疗行业和新科技交叉的部分，包括AI及大数据对传统医疗的科技赋能等领域。

另外是智能出行和新能源，GGV曾在2018年投资小鹏汽车和哈啰出行，虽然这些公司目前看来都是各个细分行业的领头羊，但在当时受到的质疑颇多，很多人都觉得看不到电动车的未来。直到疫情之后，国家在碳中和和节能减排方面推出了强大的政策支持，投资人的观念才得以扭转。

最后是自动化及工业互联网。这一领域是中国制造业升级的核心，如果中国制造业产能当中关键节点的信息流转能够实现在线化、数据化和智能化，那制造业业务继续在中国蓬勃发展会是更容易的一件事情。

除了前沿科技赛道之外，GGV也非常看好中国在企业服务赛道的赶超机会，主要围绕信创、 API化和云原生三大主题，重点关注云时代基础设施、SaaS应用、信息及网络安全、产业互联网这几个细分赛道。在徐炳东看来，投资企业服务是个宽赛道，从云时代基础设施到信息安全，总体来说天花板在逐步提高。

一是云时代基础设施。今天的云时代基础设施能够实现开源化，很多APP不需要从最初的代码开始编写，而是通过开源软件进行加工，成为了一种基础设施。

二是SaaS应用。徐炳东认为，如果说10年前的投资风口是腾讯、阿里这些公司，10年后的投资风口在企业服务领域里面，这是一个划时代的机会。SaaS应用行业的天花板很高，从未来5到10年的角度来看，会贡献一批1000亿美金以上的公司。SaaS应用的场景非常广阔，GGV是从功能模块和行业场景两个方向来挖掘投资机遇。

三是产业互联网。中国的制造业的很多行业在全球占到30%以上的市场份额，政府也希望通过产业互联网进一步提升制造业的优势。如果产业能够形成一套数字化构建的生态系统，形成的效益是巨大的，这是在中国绝无仅有的投资机会。

消费是长期赛道更多看重品牌而非平台的机会

GGV对于移动互联网领域的投资布局较早，2015年之前就投资了小红书、Keep等风口企业。过去几年以来，互联网的流量红利已经到了下半场，平台型的公司机会也在减少，GGV对消费互联网投资的占比进行了控制。徐炳东认为，随着移动互联网的流量红利终结，在下一代互联网的机会出现之前，这个领域的机会可能已经不多了。

如何定义“下一代互联网”的出现？徐炳东谈到，当我们获取信息和连接世界的方式发生根本改变的时候，才能够被称为下一代互联网。“科技会颠覆大家认知和连接世界的方式，但是技术是需要时间来积累的。”

在徐炳东看来，当前消费互联网领域的投资更多是品牌的机会，而不是平台的机会。GGV偏重于投资一些业务比较成熟稳健的，品牌已经形成调性的公司，以及新渠道和新平台的公司。中国的消费群体非常庞大，GGV在品牌的选择上也有一定的原则。

首先，品牌应是能够沉淀的。如果通过烧钱或者刷流量的方式来获取用户，口碑很难树立，也难以形成品牌沉淀。比如GGV投资野兽派，是因为它的品牌出现了延展，从鲜花、香氛系列延展到生活家居、床上用品等等。一个品牌能不能通过新的品类实现延展，是GGV非常看重的一点。

其次，品牌要有溢价能力。品牌的天然属性是应该有溢价的，有了溢价之后才可能把更多的钱花在提升品质和打造口碑上，这是所有西方品牌共同在做的事情。拼价格不是品牌的优势，也不是品牌真正应该做的事情。

最后，品牌要有变革力和创新力。比如GGV早期投资的虎头局和三顿半，从投资角度来看，品牌公司既要有一定的流量红利，还要有品牌沉淀，在中国超过300个垂直投资领域中，这样真正值得投资布局的公司并不多。所以GGV近年对于消费互联网的投资也做了相应的布局，总体来说是比较克制的。

总结来看，消费互联网领域的商业模式比较成熟，增长潜力也比较大，相对来说科技领域的投资风险更高。GGV将前沿科技、企业服务和消费互联网这三条投资主线放在一起，能够更好地化解风险，同时能够获得更高的潜在投资回报。

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