6月A股、港股延续涨势，创业板指、沪深300、上证50分别上涨16.9%、9.6%、8.7%；同期恒生指数上涨2.1%，其中，恒生医疗保健业、恒生科技分别上涨15.9%、8.6%。月内海外市场继续走弱，美股道指、标普、纳指分别下跌6.7%、8.4%、8.7%；欧洲市场同样大幅下跌，英国、法国、德国主要股指分别下跌5.8%、8.4%、11.2%。

6月海外市场和中国市场的表现进一步分化，我们认为其背后的主导因素是海外和中国的经济运行周期存在差异。海外尤其是欧美，持续的高通胀使得其央行的加息力度不断加大，经济衰退的风险不断上升，6月欧美的消费支出、零售数据的同比下降或将是海外经济衰退的重要信号。与之相反，国内目前处于经济的复苏阶段，随着国内复工复产的持续推进，投资、消费、出口都将呈现持续的环比改善，最新发布的PMI数据也印证了国内经济复苏的势头。6月制造业PMI为50.2%，环比提升0.6个百分点，其中，生产PMI为52.8%、新订单PMI为50.4%，分别环比提升3.1、2.2个百分点，这表明制造业供需改善明显。此外，服务业PMI为54.3%、建筑业PMI为56.6%，分别环比提升7.2、4.4个百分点，这意味着随着疫情缓解、房地产政策放松，消费、投资的增速存在继续上行的空间。

宏观层面，除了各地陆续出台因城施策的地产新政以外，疫情防控政策的优化以及二季度央行货币政策例会表述上的变化，是我们在月内看到的最为重要的宏观政策转向信号。6月下旬国务院发布的《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，不仅缩短了对密接、入境人员的隔离管理期限，还完善和优化了对疫情监测、中高风险区划定标准、区域核酸检测策略。在确保民众生命安全的前提下，最大程度地减轻疫情防控对于经济运行的干扰和伤害，加速国内经济复苏的步伐。在二季度央行货币政策例会表述中，删除了此前“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述，这意味着国内将进入杠杆率提升阶段，这有利于在外需转弱的背景下，通过增加国内需求来实现经济的平稳增长。

展望7月，随着财政、货币、地产新政等宏观政策效果的累加，一些高频数据将会把经济复苏的势头更为明显的展现出来。6月底披露的新房销售数据显示，TOP100房企的单月销售额同比有所收窄，环比增速超过50%。可以预期，7月中旬披露的社零数据也将出现明显改善；同时，因为疫情管控被延迟的消费需求、医疗需求也会迎来一个集中释放期，这或将成为7月份甚至是贯穿下半年的一条重要投资线索。另外一条线索是，下半年欧美衰退导致外需转弱的幅度可能超预期，这意味着与地产、新基建相关的托底政策会有继续加码的空间，相关产业链有望获得超预期的增量红利。此外，以电动车、光伏为代表的先进制造业在经过5月和6月的大幅反弹后，可能将迎来一个去伪存真的休整期，后续具备创新势能的公司有望再度从板块中脱颖而出，在扩大自身市场份额的同时，为中国的能源结构转型做出贡献。

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