FOF基金的萌芽与成熟

历史上第一支证券类的FOF基金，是由先锋基金（Vanguard）在1985年推出的。

也正如罗斯柴尔德家族推出的FOHF产品，方法策略都是投向不同类型的基金，资金比例不同且适时调整，以使基金在中长期不同的市场环境中，获取超额资本增值，同时又能降低基金组合的波动性。先锋基金FOF中，70%的资产投资于股票型基金，30%投资于债券型基金，投资标的均为公司旗下的基金。推出后即受到投资者的关注。

然而，巧合的是，就在FOF推出的第三年，也就是1987年，“黑色星期一”引发股市大跌。股市跌入谷底也让不少投资者开始意识到，基金的选择需要多样性，以规避系统性大风险。在这种市场影响下，投资者对基金类型也有了多样化的需求，这也从客观上推动了FOF的发展。

同时期，美国开启了401k计划，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。401K计划可以选择不同基金类别进行投资，2000年以前，70%都是股票型基金为主，而在2000年互联网泡沫破灭，以及2008年金融危机后，股票型基金占比有所下降，混合型基金的规模迅速增大。由此可见，401K计划也逐渐强调分散化投资。

另外还有一项DC 养老金计划的推行，即确定缴费型计划，又称以收定支型计划，是企业首先确定缴费水平，由企业和职工按规定比例出资，计入个人账户。企业年金缴费可以交给某一金融机构，如投资基金或单位信托基金，由该机构向职工提供投资工具，由职工决定如何在各种基金中分布投资组合。这也为FOF的发展带来了稳定的资金来源。

但同时在投资数据分析中也能发现，由于账户管理起来非常繁琐，有一半的投资人并没有参与进来，或者是参与之后没有调整。参与了计划的个人投资者也出现了许多投资错误，例如将资金全部投资于货币市场基金，又或是全部投资到高风险的股票基金。而这些也从侧面应证了FOF基金存在的重要性。养老金为长线投资资金，是市场上重要的机构投资者，其对风险高度敏感，而FOF分散风险、追求稳健收益的属性与养老金的追求不谋而合。从这个角度来说，401k计划、DC计划都真正推动了FOF的发展。

FOF基金的增长与发展

FOF的发展离不开20世纪90年代美股牛市的开启。在美股长达10年的牛市期间，个人投资者对金融产品的需求大幅增加，基金行业因此获得了迅猛发展。资本市场的高收益与基金行业的发展壮大，给FOF的发展提供了足够多的底层资产。

从FOF产品数量来看，1990年，美国市场FOF共计只有20只；1995年，FOF增长为36只；而到了1997年，FOF数量翻倍，达到94只。

进入21世纪后，美国FOF进入了一个超快速增长阶段。从2000年到2015年，fof的数量增长了600%以上，管理的规模更是达到了惊人的3000%多。从1985年美国第一只FOF成立以来到2015年的30年间，美国FOF的总管理规模增长了1.2万倍，截至2015年底，美国共有1404只FOF，资产规模达17216.22亿美元，到2017年年底增长至22164.2亿美元，FOF市场也一直呈现资金净流入的态势。

美国FOF管理规模统计表

投资不是件容易的事，随着市场的发展，我们终究要面对选择的难题。选基金比选股票容易，选FOF相对于选基金又容易些。FOF通过“一篮子基金”，多维度评价基金产品和基金经理，大幅降低投资门槛，减少基金转换成本，使得小额投资者更好地分散投资。总的来看FOF基金解决了两大难题：1. 解决不会选基金的问题；2. 解决不分散导致的波动问题。

回顾美国FOF发展历程可见，资产规模的高速增长与养老金体系的改善，以及法律法规和税收优惠政策密切相关。而随着国内资本市场基本制度的健全、居民权益资产投资理念的成熟，投资者对FOF的理解与需求或也将进一步提升。

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