2月份的北京冬奥会向世界展示了一个更加自信的中国。但月末突然爆发的俄乌冲突，又把我们拉回现实，世界观的冲突，有可能演变成一场意想不到的灾难。经济上，市场的主要矛盾仍是中国经济要稳增长、以及美国如何控制通胀风险等，但投资者对这两者仍有较多疑虑。

本月市场相对平稳，沪深300指数上涨0.39%，创业板指数下跌0.95%，恒生指数下跌4.58%。各行业之间分化较为明显，有色、煤炭、石化等资源类股票表现较好；其他各种赛道类资产、以及基建房地产相关资产，则各有波动。

展望未来，一方面，我们相信中国政府有能力把经济增长稳定在一个合理的水平；另外一方面，我们对美国未来的通胀形势并不乐观。这意味着作为全球资产定价锚的美国长期利率，仍有继续上升的压力。

目前市场对中国政府稳增长的信心和能力持怀疑态度，我们则是坚信中国经济在未来相当长的时间内，仍能持续健康发展。在俄乌冲突期间，我们简单对比过去30年来中国、印度、俄罗斯及乌克兰的经济增长情况，可以看出四个国家人均GDP涨幅分别为33.8倍、5.5倍、3倍、2.2倍。中国政府发展经济的能力，是勿容置疑的。

数据来源：世界银行，国际货币基金组织，丰岭资本整理

在当前的中国，政府掌控的资源仍是全世界最强大的，各个经济部门也仍有较大的潜力可以挖掘，经历疫情以及过去几年一系列国际事件冲突，中国老百姓的民族自信心以及对政府本身的信心，都大为增强。总体而言，我们认为中国经济整体失速的风险不大。

但是对美国的通胀风险，我们则是比市场更加担忧一些。目前很多投资者仍然认为美国的通胀是因为疫情的暂时影响，但事实上可能并非如此。目前美国的小时工资数及职位空缺数均持续创出历史新高，但劳动参与率却仍没有回到疫情前水平。这是典型的“工资-物价”螺旋式上升的通胀组合。这背后的本质，除了过于宽松的货币政策，财政收支的严重不平衡以及经济结构性失衡，才是主因。美国过去积累的问题，被美国跨国企业的全球扩张、全球自由贸易、以及强势美元所掩盖。但这一切趋势要么边际上已经开始弱化，要么甚至已经开始逆转。美国这一次的通胀风险并非是疫情带来的一次性影响，很大概率上是一个漫长反转的开始。

反映在投资策略上，我们会保持谨慎乐观。继续压缩资产配置的久期，适当回避长久期资产，特别是那些竞争格局恶化的长久期资产。重点选择那些估值合理偏低，且未来一两年基本面边际向好的企业。

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