内容摘要

面对环球经济趋于正常、刺激措施的力度减弱，以及通胀持续，我们与大家分享对2022年投资前景的展望。

作为整体组合的一部分，环球股票及企业信贷等资产或继续成为市场焦点。

重点可能会逐渐从美国及欧洲等成熟市场转向中国及亚洲其他地区。

  通胀持续  刺激措施减弱

不同经济体面对不同程度的通胀挑战。以中国为例，即使生产物价指数（PPI）持续向上，但是其居民消费价格指数（CPI）却处于低水平。欧洲及日本央行仍然认为近期的通胀反弹只属暂时性，反而美国的通胀似乎更具挑战。整体而言，环球通胀可能会从 2021 年的高位回落，但是通胀走强的暗涌或将持续。

然而，由于强劲的经济复苏势头，以及部分供应面及劳动市场被扭曲，我们认为核心通胀或在2022年大部分时间高于美国联储局的2%目标，有可能促使当局更认真考虑在2022 年底前加息。

四大经济体央行主要政策利率

资料来源：摩根资产管理；FactSet。反映截至29.11.2021的最新数据。四大经济体央行为英伦银行、日本央行、欧洲央行及美国联储局。*日本央行已采取三层利率体系，所有在日本央行设有经常账的金融机构，其存放于该行的准备金总额之政策利率结余将被收取-0.1%的负利率。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。

如上图所示，欧元区及日本通胀仍然低迷，当地利率或在较长时间内处于偏低水平，这或意味著亚洲及新兴市场在内的世界其他地区能提供收益机遇。

 投资组合中的焦点资产

由于环球经济仍然处于周期初段（在亚洲及部分新兴市场）及中段（在美国及欧洲），股票及企业信贷等资产在风险调整的基础下，仍然是整体投资组合中的亮点。另外, 高息股及高收益债券或提供靠稳收益来源的机会。

股票方面，虽然环球盈利增长在 2022年或有所放缓，但是盈利的绝对水平有望持续走高，以响应经济持续扩张及收入增长，二者料将贡献大部分盈利增长。

固定收益方面，部分成熟市场央行的政策正常化，或会继续推高政府债券收益率。因此，短存续期及高收益债券的配置不仅可以有助管理存续期风险，同时可在经济复苏中创造收益。环球高收益企业债券及部分新兴市场固定收益正符合这些条件。

亮点自西方转向东方

环球增长动力或从成熟经济体转移至亚洲及个别新兴市场。随着亚洲各地政府调整策略，与环球公共卫生危机并存，并进一步开放经济及解除入境限制，而区内的疫苗接种率不断上升，可望促使本土经济复苏更具持续性。

中国是2020年复苏的主要经济体之一，但是政策正常化、监管变化、房地产市场放缓，以及电力供应中断等因素，导致2021年下半年的经济动能有所放缓。我们认为在适度的财政及货币刺激下，中国的经济增长可望在2022年上半年回稳。在2022 年，内需及服务业或将取代出口，为中国带来增长。此外，脱碳及进口替代等领域，可望受惠于政策的利好因素。

 总结

随着通胀持续，加上各地政府及企业逐渐将策略改变，从应对公共危机到与其并存，刺激措施的力度亦随之减弱。

各地仍处于经济周期的早段至中段，我们目前认为环球股票及企业信贷仍然乐观。

若从地域来看，亮点或会逐渐从美国及欧洲等成熟市场，转向中国及亚洲其他地区。

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