一、市场行情

数据来源：wind ，保银投资

上周市场稳定性开始上升，盈利因子的分层有效性开始攀升，因子收益的差异稳定扩大。传统白马龙头开始走稳，北向资金重仓股的平均收益远超增量资金的选股。可见风格切换的频率开始下降，可能会再现资金抱团，白马龙头虹吸资金的现象。

二、行业点评

宏观策略

上周，市场风险偏好情绪反转明显。就在各国央行为日益走高的物价担忧之际，南非突如其来的新冠变种病毒疫情一时间激发了市场的避险情绪，也开始让人们担心当前全球脆弱的经济复苏势头是否会因此而遭破坏。上周末，风险资产价格下跌是明显而广泛的，不仅局限于股市，同样也波及到了汇市和大宗商品市场中的风险品种。而这些市场中的避险资产，还包括国债，此时受到热捧，纷纷大涨。

目前已有50家公司披露了年度业绩预告，业绩预喜率达82%，其中医药、电子、化工、机械行业较多；过去10年沪深300在年末12月上涨概率为60%，平均涨幅为3.8%；连续两周北上资金为净流入，本月累计净买入近200亿元。

南非发现最新变异Omicron毒株，本土病例迅速增加。欧美多国和香港地区相继发现输入性病例，并针对非洲国家实行旅游禁令，其中以色列甚至暂停所有外国人入境。在查明新毒株的传染性和致病性前，全球旅游行业面临重大不确定性，另外内地和香港地区之间短期通关的难度也再次加大。

11月26日，国务院发布关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定，增加第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”本次修例属于3月22日征求意见稿的正式落地，较征求意见稿并无增量字句。修例正式确定中烟为新型烟草监管主体，电子烟被纳入监管范围，国内全面禁止电子烟的风险被排除。但是监管细节仍然需要等待出台，目前对于现有电子烟产业链玩家，尤其是民营品牌，仍存在较大不确定性。

部分大市值公司仍然迟迟不能进入沪深300成分股的原因在于，创业板公司入选沪深300的上市门槛是3年。日前这一规则终于作了修正，新规对于创业板上市门槛降低至1年 ，这使得沪深300的代表性进一步增强。

11月25日上海人大常委会审议通过《关于修改〈上海市人口与计划生育条例〉的决定》，完善了有关积极生育支持措施：包括将生育假由三十天延长到六十天以及为子女未满三周岁的夫妻增设每年五天的育儿假等。自2021年7月中央明确实施三孩政策以来，各地方政府陆续出台相关生育支持配套措施，如发放育儿补贴、延长生育假期和多孩家庭优先分配公租房等，体现出提振生育率的坚定决心。同时，也可以预计到对生育率有负面影响的一些行业可能会持续有政策压力。

金融

有媒体报道人身险销售管理办法正在征求意见，可能会规定向销售代理的首年佣金上限。过去几个季度保险公司脱落率居高不下，如果实施可能是雪上加霜。

消费

上周中，重稀土价格整体平稳上涨，镝铽产品涨幅居前。消息面上，工信部、市场监督总局联合印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》，提出到2023年，高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，全国在役高效节能电机占比达到20%以上。原先工业电机领域，稀土磁材替代传统电机具有长期节电价值，但稀土电机的高售价阻碍了其渗透率。政策的引导和规范，提升了稀土电机的购买率，有助于实现稀土电机规模化，降低成本，提升购买意愿，将稀土电机的传统替代引入正向循环。需求端，稀土采购旺季如约而至，磁材厂近期订单仍保持增长。磁材上市公司应声暴涨，稀土矿企同样跟涨。在海外稀土供给无增量、国内稀土冶炼分离配额制影响下，短期稀土价格仍看涨。

周期

上周中，重稀土价格整体平稳上涨，镝铽产品涨幅居前。消息面上，工信部、市场监督总局联合印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》，提出到2023年，高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，全国在役高效节能电机占比达到20%以上。原先工业电机领域，稀土磁材替代传统电机具有长期节电价值，但稀土电机的高售价阻碍了其渗透率。政策的引导和规范，提升了稀土电机的购买率，有助于实现稀土电机规模化，降低成本，提升购买意愿，将稀土电机的传统替代引入正向循环。需求端，稀土采购旺季如约而至，磁材厂近期订单仍保持增长。磁材上市公司应声暴涨，稀土矿企同样跟涨。在海外稀土供给无增量、国内稀土冶炼分离配额制影响下，短期稀土价格仍看涨。

制造业

国家能源局发布《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿）》，要求光伏组件应具有安全关断保护功能，保证逆变器关机，交流断电后，系统子阵外直流电压低于安全电压，将有利于关断、优化、微逆等新产品在国内户用市场的放量。

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