陈光明说：“不要预测市场、感受周期、陪伴优秀企业、牢记估值。”本质还是不要去预测，但从周期的角度出发，有值得思考的地方。周期之所以要去感受，而不是去预测，主要是预测之难。发现周期谷底的时候，最坏的时候已经过去，等发现周期高点的时候，最好的时候已经过去，“瞻之在前，忽焉在后”，还不如等待他的回复。周期肯定是有的，但它测不准，而且如果要有可操作性，那必须进和出的两端都准确。错过一端，都还不如不动。

另一位大佬冯柳曾说：“不择时、不对冲、不用杠杆、不做空。”并且也说过，“但你不是神，不可能每次都对，有70%的成功率已经非常牛了，7次做对抵掉3次做错，就是做对4次，再考虑交易成本，可能最终做对的就是3次，平均下来只能回避4个多点的下跌。而指数下跌30%的年份并不多，再平均下来，可能就只有1、2个点左右。为了减少这一点点的回撤，你要冒着牛市踏空的风险、要付出过程中的纠结和生活质量的下降，更重要的是还得冒着把注意力从个股研究转移到其它方面，而导致的投资逻辑不纯粹的风险，这实在太得不偿失了。并且这前面所有的假设都是你有70%的胜率，事实是这很难做到，就我个人来说基本都是反的，因为你只要去参与就必然会被牵引，必然会输给自己的人性。”

且看数据：

牛市错过1%的上涨

基本没超额收益

从逻辑上来看，长期周期股市的期望收益是正的。任何时候出来，都是放弃了一个“期望收益是正的事情”，这是不理性的。把2002年1月2日至2021年6月11日的周频数据作为样本，时间跨度19.44年，期间沪深300年化收益7.35%，我们来看看择时的效果。错过1%的上涨，年化收益率就只有1.29%，哪怕是能及时的避过1%的最大下跌，但如果不能及时抄底，或者因为想要躲避下跌，提前出来，结果错过了1%的涨幅时，年化收益8.08%，仅有0.7%左右的超额收益。这说明，1%的最大涨幅的日子，是收益最可观的日子。它可能是熊市底部起来的反弹，也有可能是泡沫中的再泡沫。

数据来源：Wind

数据区间：2002.1.2-2021.6.11

熊市避开最大的1%跌幅用处不大

自2008年1月1日至2019年1月17日，是熊市，年化收益为-4.77%。如果把能力看成对等的话，在熊市中避开了最大的那1%的跌幅区间，同时也错过了1%的最大涨幅的区间，收益仍然是负的，而且超过了单纯的持有。

震荡市中择时有效果

却难以创造出好收益

从2011年1月28日至2019年1月17日，期间沪深300几乎是平的，年化收益0.5%。同样地，把择时看成一个对等的事情的话，那么，这是最有效果的一组了。但不幸的是，即使这样，也只是略好过持有不动，并不能达到显著的收益的程度。

小结

从这几个对比中，笔者对择时的想法：

其一、择时其实并不能有效的回避风险。不管是什么时候，错过了1%的上涨，几乎对组合收益都是致命的，也就是“白忙活一场”。有人说，减仓是为了回避风险，完整的表述应该是及时减了，又及时加了，才能回避风险。或者说，择时是为了回避风险，还不如说是为了增强收益。

其二、择时有效，要具有非对称的择时能力。按上面图表中的例子就是，能避过3%的下跌，但仅以错过1%的上涨为代价。在实际的投资中，往往看到上涨中好的，下跌中不行，就表明其择时能力是对称的，回避了下跌，又未能抓住上涨。
 
《共同基金常识》中有一段经典的表述：

（经济衰退，股市下跌。总统向花匠强斯请教意见。）强斯浑身颤抖。他觉得他的思维好像被人拉出了脑袋，抛向了空中。最后，他说：“在花园里，每棵花草树木都有各自兴衰的季节。每年都有春天和夏天，但也有秋天和冬天。但是冬天之后，又是春天和夏天。只要这些花草树木的根基还在，一切都会好的。”说完这些话，他胆怯地抬起眼睛。他看到总统在默默地微笑，看来总统对他的话很欣赏。“我必须承认，加迪那先生，你的话是我很长时间以来听到的最新颖、最鼓舞人心的建议。我们之中许多人都忽视了自然和社会是一样的。像自然界一样，我们的经济体系，从长期来看，是稳定而有秩序的，因此在它处于暂时低谷的时候，我们没有必要害怕什么……，我们对自然界的四季变化处之坦然，而对周期循环惊慌失措，多么愚蠢啊！”

版权声明：未经好买财富授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点，包括不得制作镜像及提供指向链接，好买财富就此保留一切法律权利。