一、行情回顾

上周A股高位横盘，能源板块涨幅领先。全周，各主要指数表现：上证综指跌0.06%，深证成指跌0.47%，创业板指涨1.72%；同期，上证50跌0.99%，沪深300跌1.09%，中证500涨0.49%。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

行业方面，28个申万一级行业中14个上涨，其中，计算机、综合、汽车、电气设备、采掘涨幅前五。

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市场成交金额基本稳定，北向资金维持净买入。

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二、市场展望

面对不断攀升并创新高的通胀数据，美国国债收益率和通胀预期反而回落，因宏观数据出现需求减速而供应恢复的迹象。虽然存在不确定性，但通胀数据可能正逼近高点。

5月份国内PPI同比上涨9%，预计将在三季度构筑头部，然后缓慢回落。由于供应释放较为充分，相比海外，中国通胀的回落需要更多地依赖需求减速，与海外的经济增速差也正在收窄。

海外需求，出口增速虽继续高于历史均值，但已处于回归的趋势中，尤其伴随顺差及其占出口比重的回落，出口利润率已进入收缩期。

国内需求，社融已于去年底见顶回落，预计全年宏观杠杆率将有所回落，尤其预算外及表外信用将持续回收。

由于猪周期与工业品价格的不同步，2017年至今，PPI与CPI大多反向运行。但今年以来，猪价下跌已无法阻止CPI上升。5月份CPI同比上涨1.3%，延续了今年以来PPI和CPI同步上行的格局。

如果剔除食品项，PPI向CPI的传导从来都不是问题。今年CPI非食品项已环比上升1.3个百分点，同比增长1.6%，明显超过2001年以来1%的均值。

短期A股反弹格局尚未结束，但我们注意到，CPI非食品价格见顶时间通常滞后于PPI，且当其同比超过2%时，将对货币政策带来挑战。下半年，在经济回落过程中，可持续的盈利增长公司将难能可贵，我们将根据产业链景气变化来及时调整投资布局。

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