穿越风格周期切换,投资怎样做才更好?|好买私募日报

 

一季度市场先扬后抑,随着风格切换而来的动荡让众多投资者措手不及。是继续坚守传统意义上的核心资产,还是挖掘新的投资机会?这也成为摆在不少投资者面前的一道选择题。

回看A股过往历史,投资不单要考虑牛熊周期,风格因素也在影响着投资结果。那么,什么是风格周期?它从何而来?面对风格周期切换,投资者又该如何应对?

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风格周期是什么?

所谓市场风格,是指某类个股的表现明显强于另一类个股。

一般而言,股票可以分为价值股和成长股。价值股多处于成熟行业,市值较大,业绩规模与股票分红稳定,但业绩增长慢,股票估值低。

而与之相反,成长股大多处于新兴行业,市值较小,没有稳定分红,但业绩增速快,股票估值也更高。

回顾A股历史,价值股与成长股很少有同步的时候,反而更多时候是成长股、价值股交替领涨,于是就有了所谓的风格轮动的说法。

下图我们统计了A股小盘成长股指数与A股大盘价值股指数在去年的收益差。红线处于0上方表示近一年小盘成长股收益更高,处于0下方表示近一年大盘价值股收益更高。

红线始终围绕0波动,市场风格在成长和价值间不断变化。2015年6月,成长股一年内的收益领先价值股逾80%。2018年2月,价值股一年内的收益则领先成长股近60%。2019年12月后,成长股相对价值股的收益一度走高。

从上图可以看到,一段时间内,单就风格选择就能让投资者的收益出现较大差异,可见风格周期对投资结果的确有着很大影响。

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风格周期从何而来?

市场有牛熊周期转换,风格亦有周期转换。

风格周期的背后是成长股和价值股相对盈利的变化,资金在赚钱效应的驱使下追逐强势的风格,使得风格分化走向极端。

例如,2013年,传统行业受困于产能过剩,而同期在政策鼓励下,新经济异军突起,成长股受到资金追捧。而到了2017年,成长股经受着高商誉的后遗症,而供给侧改革为传统行业带来了新的契机,价值股更加强势。

过去一年多以来,2020年上半年受新冠疫情冲击,传统行业承压,医药医疗、互联网+等成长型行业表现突出,成长股再次成为市场焦点。而到去年下半年,中国经济恢复及海外经济逐渐重启,顺周期板块持续走强,价值风格又重归“C位”。

没人能预测牛市能走多远,更没人知道什么事情会带来牛熊转换。同理,没人知道风格分化会走多远,更没人知道未来哪些因素会改变这种分化趋势。每次风格分化的驱动因素都可能不同,相同的则是逐利的资金和物极必反的结局。

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怎样应对市场风格切换?

应对风格切换,最好的方法是不去预测风格变化,而是寻找能穿越风格周期的优质资产。

首先,面对风格分化不盲目跟风。无论市场风格怎样变来变去,其实成长股和价值股长期收益并无显著差异。如前文所提及的大盘价值股指数与小盘成长股指数,在2013到2020的统计周期中,均实现了9%左右的年化回报。

可见无论时成长风格,还是价值风格,只要能有所坚守,取得的长期回报是相近的。而如果总去捕捉所谓的热门风格,最终很容陷入追涨杀跌的困境。

其次,坚守穿越周期的优质资产。有统计显示,2013年到2020年,风格几经转换,但公私募领域内许多长期牛基都穿越了风格周期,年化回报超越了各类风格指数。

以公募混合型基金为例,2004、2005年成立的许多耳熟能详的老基金依然穿越了近几轮风格周期,为投资者实现了约20%的年化回报。

可见市场风格虽变化莫测,只要坚守住优质资产,就能从容穿越风格周期。

风格周期和牛熊周期一样变化莫测,投资者与其纠结于捕捉市场风格切换,不如“以不变应万变”,淡化风格切换、市场波动等短期因素,坚持长期投资,坚守优质资产,做时间的朋友。

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