中央经济工作会议16日-18日召开，我们认为，会议超预期之处在于：政策表述修正了市场此前过度悲观的预期，顺周期方向明年仍有政策呵护。此外再提房住不炒，同时需求侧改革明确路径，新基建投资明年或有看点。

一、对2021年政策的表述，修正市场过度悲观预期

前期市场存在对明年政策是否会大幅收紧的担忧，会议强调“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”；并且，确认了未来政策执行的路径，那就是“不急转弯”基本能够打消市场的担忧。

“积极的财政政策”、“稳健的货币政策”表述不变，但是特别强调要“保持对经济恢复的必要支持力度”、“保持适度支出强度，”因此，基本可以确认，明年财政、货币政策大幅收紧的可能性不大，财政政策依旧保持积极，货币政策可能中性偏松。

二、再提“房住不炒”，把解决大城市住房问题提到特别高度

此前的高层会议公报中没有提及“房住不炒”，可能是限于篇幅（一般公报都比较简略）；此次再提“房住不炒”，表明压住地产的基本方略并没有转变。叠加2021年“三条红线”全面实施，预计明年地产投资可能会下台阶。

而且，此次会议特别提到要解决大城市的住房问题，强调要重视保障性住房建设，“完善长租房政策”，意味着未来住房将越来越回归居住属性。

三、“需求侧管理”明确具体路径

会议要求“注重需求侧管理”，虽与此前的高层会议提出的“需求侧改革”略有不同，但不算低于预期，只是文字处理不同。仍指出要“打通堵点，补齐短板……形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”等，与此前表述一致。

会议明确了需求侧管理的具体路径，看点在于“要增强投资增长后劲，继续发挥关键作用”，要“大力发展数字经济、加大新型基础设施投资力度、扩大制造业设备更新和技术改造投资、要实施城市更新行动，推进城镇老旧小区改造，建设现代物流体系”。我们认为，这说明在“供给创造需求”上，将加大科技、城市群建设、新基建方面的投资，这和我们此前判断一致，也有望成为明年支撑基建投资的结构性亮点。

此外会议指出“要有序取消一些行政性限制消费购买的规定”。这是扩大内需的新看点，或意味着明年将看到汽车限购等措施的放松。 

四、首提“”基础研究十年行动”

目前，中国研发投入占GDP的比例达到2.2%，与发达国家平均2.5%的水平比较接近，总量甚至已经在全球排第二名，但在基础研究方面的投入占比一直徘徊在5%，与世界主要创新国家平均15-20%的占比差距明显。

会议提出“抓紧制定实施基础研究十年行动方案”，意味着在创新驱动发展这一国家战略基础上，在基础研究领域将形成政策蓝图。作为长期战略，其对产业的影响需要密切观察跟踪。

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