7月初放量上涨的金融地产出现一定幅度的调整，市场成交量与换手率也有所下降，投资者情绪从亢奋中逐渐平静下来，7月份追高一些热点板块的投资者也出现一定程度的浮亏，上半年业绩最牛的一些基金也出现了净值回撤。市场的降温，成功地扭转了市场牛市的一致性预期，行稳方能致远。

回顾历史上的几次四季轮回，既有相同点也有不同点。

对于市场整体而言，相同点就是，在经济周期向上或者货币宽松的背景下，伴随着增量资金逐步入市，市场的整体估值会相应抬升，最终由于市场估值整体泡沫化，在某些利空因素的触发下进入冬季。当然，不同点也不少，例如经济上行和货币宽松的不同组合对市场节奏的影响不同，股市监管政策放松和收紧的节奏不同，这些都会影响市场在春季和夏季的运行节奏。

对于市场结构而言，相同点就是，在春季，优质成长股由于定性好，业绩增速高且确定性高，因而始终是机构投资者优先布局的方向。在夏季，由于增量资金入市，市场估值整体抬升，那么定性稍差，但景气度上行且估值便宜的行业和公司会被投资者认可。不同点在于，在春季，由于经济发展阶段的不同，多数优质成长股和上一轮会有较大区别。在夏季，由于经济和金融的组合不同，驱动市场上行的主要矛盾转化时机可能不同，从而对市场主导风格以及风格切换的节奏产生不同影响。

无论从万得全A的估值所处位置来看，还是从增量资金入市的规模来看，我们认为目前A股市场整体已经处于夏季了。和上一轮的夏季进行比较，本次夏季面临的较大的扰动因素明显更多，例如新冠疫情，中美摩擦等。但我们认为，只要市场整体还未进入估值泡沫区间，同时驱动市场上行的主要矛盾还没有转向，那么市场整体向上的态势也就还未转变，扰动因素会影响节奏但不会影响趋势。这既考验投资者对市场主要矛盾的理解把握，又考验投资者持仓的定力。

另一个较大的区别是，各细分行业的分化更加严重。这种严重分化不单表现在行业景气度上，也表现在估值上。因此，既要考虑行业景气度和公司业绩增长的确定性，又要考虑在合理的估值区间买入，的确增加了选股难度。但由于市场并未全面泡沫化，因此在目前阶段，仍能够自下而上挖掘到一些性价比较优的公司。

市场依然处于“夏季”中，分部牛市的特点没有改变。现阶段市场依然处于可投资的阶段，没有到严重泡沫全面减仓撤退的时候。

免责声明：本文转载自中欧瑞博投资，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。