市场观点不断被验证

回顾一直以来明河的市场观点，简短有力，且不断被市场所验证。

6月19日：市场强者恒强

目前处于历史底部的板块只要基本面尚可后续也会大涨，股票市场财富效应刚刚显现，外围资金还会源源不断入市。低估值股票还是场外资金流入股市的重要选择。现在低位且便宜的股票必定会有钱买起来，越后面涨的股票，涨速越快，因为财富效应的定律是人比股票急，钱比人更急。

7月10日：跳空缺口短期也很难回补

流动性牛市的深层次道理是早进去的人赚晚进去的人的钱，这和基本面没有关系，所以不要相信慢牛的说法，在赚钱面前谁愿意落后呢？必然是争先恐后，只要流动性不逆转，财富效应继续存在，再创新高是必然的。所以3400点附近调整是正常现象，本周出现的跳空缺口短期也很难回补。

7月17日：震荡低点基本探明

市场以急跌方式回调，调整以缺口为目标，但根据上周分析在一个趋势强劲的市场中，缺口较难回补，因此可以初步判断指数上的震荡低点基本探明。估值贵的股票下跌，和估值便宜的股票上涨，这些都是天经地义的事情，市场的疯狂虽然会延续这个扭曲的价格，但该发生的一定会发生。现在对于理性投资者并不难做出选择，还是坚定持股。

7月24日：市场开始大级别的风格切换

自七月中旬之后，市场已经开始进入大级别的风格切换中，比较显著的特征是在高位的强势板块一有利空就轻易下跌，而反弹时又没有成交量跟上，和上半年的强劲走势相比已经是流水落花春去也，天上人间。今年行情最大的变数其实来自于美国大选，而在此之前股市依然会不断受到中美摩擦影响，把牛市的过程演绎的曲折而漫长。

7月31日：市场继续上涨概率较大

短期大盘在3200至3300点区间震荡，场外资金依然在持续流入，我们判断继续上涨概率较大。近期观察到市场热点还在扩散中，低估值补涨股的行情是未来几个月的主旋律。目前继续持股待涨。

8月14日：风格转换成定局，死捂到底

最近一个月快速上涨的股票都是跌了若干年处于绝对底部的股票，另外，近两年来表现落后的低估值板块也逐步价值回归，说明市场规律的有效。一锅水烧到最后，不可能出现一半是开水一半是凉水的情况，几千只股票都热火朝天的牛市，极少可能出现坐冷板凳的股票和行业。这就是为什么不用看行情，死捂到底在牛市就是最佳策略的原因。

投资中的聪明人
并非是预测顶底、拐点的人

巴菲特曾说：“投资很简单，但并不容易”。

在张翎看来，市场中的“最聪明”的人往往是懂得随大流“混”着的人，而不是那些貌似能预测顶底、拐点的人。这也正如渡边淳一的《钝感力》提出的一个概念：过慧易折的例子不胜枚举，而恰恰是“钝感力”让人偶尔不那么敏锐，反而更舒适。

从明河的投资理念来说，世界上不仅仅只有聪慧敏锐才是才能，投资一定程度上离不开“模糊的哲学”，在资本市场中坚守大局观，不为琐碎的事情动摇，才能走的更远。

在牛市中，总会有投资者疑惑：

“这轮指数能涨到多少点？”

但实际上，指数涨到多少或跌到多少，股票什么时候是最高点，什么时候是最低点，没有人能准确回答。就算偶尔精确猜对数值，这技能也无法次次复制。

再者，在投资这门工作上，即使你看对也不代表能做对，需要熬的时候，也许根本没有勇气坚持，需要舍的时候，却总是在贪恋和彷徨中错过了最佳机会。

对于张翎而言，在茶杯里哪怕掀起了再大的风波，也只是小小涟漪，哪怕你死我活最后的胜利，不过是蜗角风光。不必局限于短期里得了多少或者小事上风头无两，把目光放长远一些，才能避开在茶杯里的你死我活。这也就是“茶杯里的风波”。

持仓之外
剩下的事情都交给市场

“作为价值投资者，除了持仓之外，剩下的事，都交给市场和买入的企业。”

回头看今年我们所碰到的，无论是疫情“黑天鹅”，还是全球市场波动，在漫长的投资生涯中，这些都是太仓稊米、沧海一粟。对投资者而言，有的也许只是没有买够或者买对的遗憾，恐慌和焦虑仿佛从来都没有发生过。

在张翎看来，资产配置的小秘密，就是用相对长期的钱，去跨过事件冲击。比如我们预计疫情影响还在持续中，而此刻我们手上的钱若未来一年没有急用，那现在就是捡漏买入优质公司的良机，因为你的钱比病毒周期长，跨得过周期就意味盈利会成为大概率事件。

同理，如果一波熊市持续两年，而你的财务状况可以支持五年内资产没有急需变现的问题，自然可以从容应对，利用好宝贵的熊市，从容不迫地布局打折的优质资产。

从A股历史来看，上涨的时间占比少，横盘和下跌才是“常态”，即少数的交易日贡献了大多数的市场回报。因此想必不少人都会觉得，如果能躲过市场大跌的话，收益能大幅提升。

那么问题来了，谁能告诉我哪天大跌呢？

事实是，市场的大涨和大跌一般发生在波动非常大的时候，从时间线上看，他们经常是一起来的。如果没有抓住收益率最高的25个交易日，那么任何指数的平均年收益率都为负，也就是说，在整个投资期间每年都会亏损（数据来源：西南财经大学金融学院刘阳、刘强，2010年11月《择时交易的小概率困境》）。

因此在张翎看来，首先打雷的时候要在场。

“我很喜欢读史，在动荡中经历过各种窝斗、权术、动荡、阴谋、分裂，在复杂的环境中能生存下来且稳居高位的人物，都是精英中的精英。”

“就像在k线图上，在经历了下跌、横盘、盘升、急跌、拉高、洗盘之后，还能一路持股享受到最后最大的那块利润的，永远都是少数人。”

股票市场就如巴菲特所说的，旨在实现将钱从“活跃之人”到“有耐心之人”之间的转移。追求模糊的市场也并不代表毫无规律可循，依然可以通过长期深度研究提炼出一些资本市场的规律。很多好用的套路看上去一点也不高大上，但只属于深刻理解、尊重常识、又长期乐观的人。