凯丰投资：经济数据承压，内外风险下市场有一定韧性
好买说：上周A股、港股和纳指仍在继续回调，市场呈现调整态势。凯丰认为，经济改善放缓的预期正在逐步兑现，近期债市反弹仅是熊市中的超跌修复，近两周长端利率持续下行后，空间或较为有限。
上周，风险资产延续调整态势，A股、港股和纳指均继续回调，北向资金连续两周大幅流出，金银创新高，债券表现也较好。
当下，海外经济增速放缓，创业板注册制、新三板精选层、恒生科技指数等改革不断推进，市场预计维持震荡格局，另外需要关注国内政治局会议和美联储议息会议。
海外经济方面，欧、美、日的PMI数据持续改善，尤其是英、德的PMI数据。
美国的房地产销售和新开工数据如预期一样好。值得注意的是，30年抵押贷款利率首次出现回升。预期和其他行业一样，房地产行业改善的幅度将减小。
另外，花旗经济意外指数开始出现普遍下降，包括此前提到美国消费者信心指数。经济改善放缓的预期正在逐步兑现。
本周将公布欧、美的二季度GDP以及美国6月PCE。目前预期美国二季度GDP环比折年率将下降到-34%，欧洲同比大约为-10%，这对市场而言将是不小的压力。
一方面，国内政策调整。24日国务院副总理韩正主持召开房地产工作座谈会，会议再次强调“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策、一城一策，依然将差异化调控作为重要的指导思想。
另一方面，近期除深圳外，东莞、南京等热点城市也相继出台调控措施，房地产政策再度进入收紧阶段。
本周将召开7月政治局会议，预计政策重心将有所调整，逆周期调节力度可能边际弱化，货币政策“适度”，财政策政继续发力，房地产政策收紧。
美联储连续两周扩表，而本周即将迎来新一轮财政刺激的落地和美联储的议息会议。预计新的财政刺激规模大约为1万亿，规模虽有缩小但基本符合预期。
美联储大概率也维持宽松，但在10年期国债名义利率低位和实际利率创新低的情况下，美联储将不得不进行收益率曲线控制。
国内货币政策方面，税期过后，资金面在前半周边际转松，周三为资金利率低点，周四和周五由于MLF、TMLF和逆回购到期量较大，资金利率再度上行。
从近期央行操作来看，DR007的合意区间可能在2.2%附近。前半周资金利率走低，提振债市情绪，下半周中美关系再现波折，长端利率持续下行。
从利差角度来看，曲线有所走平，短端受制于央行公开市场操作偏紧，而长端受益于风险偏好和配置力量进场。
近期债市反弹仅是熊市中的超跌修复，近两周长端利率持续下行后，空间或较为有限，建议谨慎参与。
上周的政策呵护以及在本周二企业家座谈会上提到的，实施好更加积极有为的财政政策和更加稳健灵活的货币政策，均在上半周提升了市场情绪。
但在周三美国宣布关闭中国驻休斯顿总领馆，周五中国宣布关闭美国驻成都总领事馆，美国国务卿发表对华政策演讲后，地缘政治因素导致周五市场避险情绪升温。
在资金面上，由于资本市场解禁、IPO和再融资提速，北向资金单周大规模净流出248亿。
海外方面，VIX指数周中上升后回落，美国信用利差开始回升，美股中的科技股业绩虽然超预期但之后仍下跌，市场情绪已经开始转为避险。
尤其是美国实际利率持续下跌至创新低，黄金最活跃合约转换为已刷新历史高点的合约，金价创历史新高。
市场对金价突破2000美元/盎司普遍呈乐观态度，但在短期政策空间有限的情况下，金价走势可能比较波折，而白银目前的弹性更大。
后续来看，美国大选进入倒计时，当前民调数据显示特朗普处于劣势。大选前，美国仍将采取各种方式对中国施压。但从目前汇率和股指期货看，市场对此的反应逐渐减弱。
疫情方面，美国新增感染数仍不断增加，美疾控中心分析根据地区不同，实际感染人数可能在官方病例数的6至24倍不等，但检测阳性率、死亡率维持低位。因此，资本市场并未恐慌，但海外经济恢复的步伐将十分缓慢。
本周新三板精选层首批32家公司正式开始交易。同日，恒生科技指数也正式推出，创业板注册制首批IPO已于本周核发，在整体市场调整的情况下，精选结构更为重要。
大类资产周度回报（7.20 – 7.24）
本周避险资产表现较好，金银大涨。
具体表现为：港股三大指数均明显下跌，纳指和标普虽然都在周中创新高，但截至周五收盘纳指跌幅较大，A股创业板跌幅较大而大票跌幅相对较小；商品方面，原油维持震荡，黑色和有色内盘表现相对较好，贵金属金银大涨创新高；债券方面，全球普涨；汇率方面，美元快速下跌，人民币受地缘政治影响也小幅贬值，其他币种升值。总体来看，震荡或将维持一段时间。
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