疫情突如其来，影响久未消散，后疫情时代，A股投资面临怎样的机遇和挑战？
海外股市波动剧烈，国内经济转型升级，医药、消费、科技等投资主线成了市场共识。龙头个股股价不断创新高之际，黄金赛道是否还有黄金机会？
近期，在好买TV线上分享栏目中，泰旸资产总经理兼投资总监刘天君，就2020年下半年的投资策略进行了交流。刘天君认为：
一、对比美股和A股的市值结构，医疗、消费、科技三大行业仍有空间。
二、医疗健康领域看好确定性更高的CRO企业，竞争力强的国产医疗器械厂商。
三、消费服务领域看好高端白酒以及受益于疫情的线上消费。
四、信息技术领域看好手机配件升级、半导体国产化替代。
以下是好买TV分享实录：
从美股、A股市场结构
看未来投资大方向
过去十年，美国标普500指数的市值结构发生了很大变化。医疗、消费、信息技术三大行业的市值占比由2010年的51%上升到2019年的63%。今年新冠疫情更加速了这种结构变化，在美股三月份开始的反弹中，医药、科技等行业领涨，三大行业的市值占比继续提升至70%。
再看A股市场，过去十年间，医疗、消费、科技类上市公司的市值占比也有显著提升。2010年末，三大行业的市值占比仅有23%，而今年疫情过后，这一数值已提升到43%。
A股市值结构这种变化趋势符合国家战略、符合市场规律、更符合历史发展的大潮流。对比A股和美股，医疗、消费、科技行业的市值占比仍有上升空间，未来这三条赛道仍充满机会。
医疗健康
看好CRO和医疗器械国产化替代
过去二十年，美国主要消费品和服务的价格出现了显著变化，其中只有两个行业的价格指数跑赢了通胀，它们就是医疗和教育。
1998年到2018年，美国价格水平累计增长了57.4%，而医疗支出价格指数则上涨了100%。
如今，生物科技已经成为全球最炙手可热的投资领域。无论是VC、PE的风险投资规模，还是A股、H股的IPO融资规模，医药科技领域注入的资本量连年攀升。全球资本在用真金白银投票选出最具发展潜力的行业。泰旸资产看好CRO和医疗器械国产替代两大领域。
一、CRO
CRO是Contract Research Organization的缩写，意思是合同研究组织。CRO企业以合同形式为制药公司、医疗机构、医疗器械企业、甚至各种政府机构提供专业化的基础医学和临床医学研发服务。如果把新药研发比喻成掘金，那CRO企业则是为掘金者提供水和工具，这种商业模式具有更高的确定性。
目前，国内的CRO行业正蓬勃发展。在中国，新药开发具有显著的成本优势。中国的临床医疗费用约为美国的八分之一，环保费用约为美国的四分之一。中国的医药研发企业有很大的国际竞争优势。
对于大型的医药公司来说，新药研发具有一定不确定性，也因此增加了投资者面临的风险。但CRO企业无论研发是否成功，均会按合同收取相应费用，业绩确定性更强，投资性价比更高。
二、医疗器械国产替代
今年的新冠疫情为国产医疗器械厂商提供了一个宝贵契机。海内外医疗器械需求大增，国产医疗器械有机会和海外产品同台竞技。过去，国内很多大型医院只认可国外品牌的医疗器械，这次疫情让国产医疗器械得以展示自身的性价比。医疗器械领域正加速国产化。
同时，近年来中国医疗器械的海外竞争力持续增强。尤其是今年新冠疫情爆发，国内企业的呼吸机、检测设备等快速得到国际认证，并大量出口海外。延续了近几年医疗器械出口额的增长趋势。该行业成长潜力巨大。
总的来看，医疗健康行业繁荣发展，各细分领域激烈竞争，但也有不少特点鲜明的差异化公司。虽然资本市场已经给医疗公司以较高估值，行业整体上或存在一些泡沫，但对于中长期业绩强劲的公司来说，估值压力会逐步化解；具有超强成长性的企业仍能提供不错的投资回报。
消费服务
看好高端白酒和线上消费
一、高端白酒
高端白酒有希望长期维持高景气。
首先，白酒文化已经深深融入了中华文明。每个文明都需要一种放松、减压的手段。对中国人来说，悲伤的时候要饮酒，喜悦的时候也要饮酒。白酒已成为中国人无法割舍的消费品。
其次，高端白酒掌控着中国最有消费能力的客户群体。高端白酒的消费者更重视酒的品牌，对酒价并不敏感。他们是中国最有消费能力的群体，绑定了这样的群体即具有了稳定的市场需求。反观一些区域品牌，可能区域人均收入下降就会带来需求下降，从而影响白酒消费。或是一些定位不明确的白酒品牌，客户群体不断变化，只能不断改变销售形式确保产品销路。高端白酒具有稳定的需求支撑，长期扩容趋势不易改变。
二、线上消费
今年新冠疫情带来了消费领域的两大变化。
第一大变化是线下连锁开店模式的加速集中。疫情大考之下，很多应对不当的线下门店不得不关门，线下连锁门店则保持一定开店速度。其中，零食、副食类消费品线下门店最多，药房类门店开店速度则最快。相比之下，连锁超市、连锁火锅店的同店增长速度较慢。
第二大变化是消费加速线上化。今年1-4月，社会消费品零售总额大幅下滑，但线上销售占比却不断提升。疫情期间用户沉淀，主流电商平台的收入高速增长。
服务方面，云视频办公与在线课程逐渐成为主流。国内视频会议的市场规模快速增长。疫情期间远程办公企业超过1800万家，覆盖员工数超3亿。未来疫情会过去，但居民的生活、工作和消费习惯都已发生了颠覆性的变化。
信息技术
看好手机配件升级、半导体国产化替代
一、光学升级与无线耳机
近几年，主流电子产品缺乏重大创新。但在智能手机配件方面却有不断的创新和升级。
光学配件方面，摄像头的数量不断增加。高像素、长变焦、大光圈逐渐成为智能手机镜头模组的核心竞争力。
声学配件方面，无线耳机开始普及，出货量持续增长。尤其是疫情期间，线上会议、在线课程增加，无线耳机的需求进一步提升。
二、半导体国产替代
半导体国产化替代一直以来都是资本市场的热点主题。目前，美国确实在半导体芯片领域限制中国，遏制中国高新产业的发展。但在国家科技基金的支持下，在国家政策的扶持下，半导体行业未来也会有所突破。现在虽然很多集成电路子行业的国产化率非常低，但投入与扩产已在逐年增长。
投资方面，要用长期视角发现质地好、价格合适的可投标的，而不能以追热点、追主题的思维看待半导体的投资机会。
总结以上，市场的起伏变化、风险事件的演变发酵极难预测。今年以来，更是如此。突如其来的新冠疫情，难以想象的全球经济封锁。资本市场的反应非常剧烈，美股熔断大跌，触底后快速反弹。
A股下半年可能仍会面临诸多变数，但做好投资不意味着必须精准预测未来。把握住医疗、消费、科技三大符合国家战略和历史潮流的潜力行业。发现行业的新趋势、新变化、新机会，以长期视角寻找具备性价比的可投标的。A股或修复或反复，但优秀的行业与公司终将成长。
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