受昨日美联储无限量放水政策的提振，海外流动性有望得到一定的缓解。外资一改3月以来持续净流出的态势，大举流入超50亿抄底A股。
我们认为，随着美联储推出一系列宽松政策，外部对A股的冲击将减弱，A股受益于国内基本面修复、政策空间足、杠杆率健康等的相对优势，对内外资金的吸引力将持续提升。
投资机会来看，由于外需短期的羸弱，扩内需的政策将会进一步加码，所以不仅兼具产业转型升级+新基建双重逆周期属性的科技成长股值得重点关注，受益于内需修复、行业集中度持续提升的周期类别、消费类别成长股的景气度也有望提升。
如此宽松力度，为什么美股依旧暴跌？
美联储发布声明，宣布采取一系列“广泛的新举措”以支持经济，如此力度的宽松之下，美股的反应却难言积极：截至美东时间3月23日收盘，道琼斯指数仍然下跌超过3%；标普500的跌幅也近3%。我们认为，美联储“放水”，市场却并不“买账”，主要和以下几方面的原因有关：
第一、在美联储大力度的宽松之下，虽然当前流动性有所改善，但是信用风险还没有得到解决。从数据上来看，过去几天FRA/OIS利差有所下降，欧元美元、日元美元互换基点出现改善，说明在美联储的干预下，流动性状况有所好转。但是，商业票据和企业债利差仍然处于高位，表明市场对于信用风险仍然比较担忧。
而且，此次美联储的救助措施对于评级较低的高收益债仍然没有覆盖，因此对于缓解信用风险作用比较有限。这次的救助措施当中，使用PMCCF工具的企业，在股份回购、分红方面有限制；而TALF也主要是向某些AAA评级的ABS持有人提供信贷支持。而根据美联储的统计数据，美国的高收益债约占到企业债存量规模的23.5%，其中B评级的约为1.85万亿美元；BB-评级的约为6000亿美元，C评级的有4000亿美元，D评级的有42亿美元，这些都是此次政策没有覆盖到的。
图：FRA/OIS利差已经有所回落，说明流动性风险正在逐步改善
数据来源：Bloomberg、光大证券
图：企业债信用利差仍然处于高位，表明信用风险仍存隐忧
数据来源：Bloomberg、光大证券
第二、大规模的财政刺激计划的推出不确定性增加。3月23日，美国议会对“新冠疫情财政刺激法案”进行投票，未获通过；此前，众议院议长南希·佩洛西表示众议院不同意参议院提出的2万亿美元的经济刺激计划，使得美国的经济刺激计划不确定性陡增。
第三、美国国内疫情仍在加速扩散的过程中，最近几天美国新增确诊人数都是以15%左右的环比增速在增加。疫情的加速扩散，也导致市场对于美国经济的预期普遍比较悲观，大部分机构都认为2季度美国经济将陷于大幅负增长；其中高盛已经将美国2季度经济增长的预期下调至-24%，与此同时失业率的预期上升至9%，甚至还有部分研究认为美国已经陷入衰退，对资本市场的情绪也有比较严重的拖累。
外资大抄底，科技、周期、消费均有机会
近期，由于海外市场大幅波动，外资迫于流动性的压力，流动性较强的新兴市场权益资产被大规模抛售；导致近期北向资金也出现了创纪录的净流出。
但是，我们认为，在美联储如此大力度的宽松举措之下，海外流动性紧张的状况有望进一步缓解，信用风险也会逐步改善；未来随着疫情拐点的到来，海外市场大幅波动的情况应该也会有所改善，海外资本市场将逐步回归平稳。随着外部冲击的减弱，未来国内市场走势有望逐步回归基本面。当前，货币政策保持相对宽松、流动性合理充裕，已经基本成为市场的共识，未来财政政策可能会接棒。
今天外资也止住了净流出态势，大举流入超50亿抄底A股。所以，从全球的视角来看，A股都是非常优质的资产，随着海外流动性紧张的状况逐步缓解，外资将会持续流入。
在海外疫情仍然面临不确定性的背景下，投资和消费都将是逆周期调节政策发力的方向：不仅兼具产业转型升级+新基建双重逆周期属性的科技成长股值得重点关注，受益于内需修复、行业集中度持续提升的周期类别、消费类别成长股的景气度也有望提升。
最新政策：美联储采取“广泛的新举措”，宽松力度已超2008年
昨日，美联储发布声明，宣布采取一系列“广泛的新举措”以支持经济，具体来看，主要包括以下几个方面：
（1）承诺增加购买“必要数量（in the amounts needed）”的国债和MBS，没有具体的数量限制，随即纽约联储发表声明称本周工作日将每天购买750亿国债和500亿MBS；
（2）ESF注资100亿美元到CPFF（商业票据融资便利）并扩大购买范围；
（3）购买投资级信用债和相关的ETF，通过设立分别针对一级和二级市场的企业信贷便利（PMCCF和SMCCF），将采用财政部汇率稳定基金（Exchange Stabilization Fund，ESF）分别注资100亿美元成立SPV的形式，购买投资级以上的公司债和相应追踪公司债的ETF基金；
（4）扩大MMLF（货币市场基金流动性便利）的购买范围；
（5）购买资产证券化产品（ABS），具体操作同样还是以财政部ESF注资100亿美元成立SPV的形式，购买以学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款及小企业管理局（SBA）贷款为资产抵押的ABS。
加上前面美联储的两次紧急降息完成“零利率”，可以说此次货币宽松的力度已经超过了2008年金融危机时期。
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