上周，中证500跌幅4.35%，报收于5219.28点；中证1000跌幅4.63%，报收于5670.47点；上证综指跌幅4.91%，报收于2745.62点；恒生指数跌幅5.11%；恒生国企指数跌幅5.51%；上证50跌幅6.09%；沪深300跌幅6.21%；纳斯达克指数跌幅9.20%，报收于7150.58点；标普500跌幅11.13%，报收于2409.39点。
申万一级行业中，上周板块全部下跌。跌幅较小的是建筑材料、商业贸易板块，分别下跌0.88%、1.92%。跌幅较大的板块是汽车、通信板块，分别下跌8.27%、8.26%。
点评
上周A股市场和港股市场被美股的崩溃走势拖累，美股上周出现踩踏产生流动性问题，单周多次熔断使得市场恐慌到达极点。VIX指数一度超80，达到08年四季度的高点，流动性也显著枯竭，但美联储及时注水缓解了一定流动性的担忧。
上周北向资金累计净流出337.70亿元，沪股通周流出170.70亿，深股通周流出167.00亿。考虑到罗素富时在3月20日有大约40亿美金的流入，其实上周实际流出资金远大于337亿。年初至今北向资金流出199亿，呈现罕见的净流出状态。而南下正好是两极状态，南下今年以来流入超2000亿，近一月每日都是净流入，说明投资者一致认为港股处于估值底部，虽然香港作为离岸市场还会受到外资、汇率等影响，但很多个股价值已经凸显。
当前我们认为美股大概率还没有见底，因为看当前标普500等指数的EPS下修程度，年初至今仅仅下修5%，当前2020年的EPS一致预期还为3.9%。而美国作为服务业为主的大国，疫情对于经济的影响将不可小觑，未来随着分析师继续下修EPS，美股可能会由于衰退担忧再度调整。
图1：年初至今主流市场EPS下修幅度
数据来源：凯丰投资、中金公司
今年年初，如凯丰的年度策略《生命在于运动》所言，2020年资产的波动率势必加大，非常考验资管机构多资产交易和配置能力。我们认为当前A股和港股中非常多内需相关、现金流充沛的低估值个股投资价值凸显，我们也同时用其他资产的空头进行适度对冲，争取降低产品波动率，把握阿尔法。
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