全球经济处在下行风险中
中国的疫情基本已经基本得到了控制。我们此前针对疫情做过乐观预测和中性预测，在我们的中性预测中累计确认人数8万多人，并且预计疫情在2月19日得到控制，目前的情况和我们的中性预测差不多。
很多人担心复工返城之后会引起新一轮爆发。不过，从目前的情况看，复工潮至今，并没有出现确诊病例的爆发。钟南山院士最新的表态是认为国内疫情有望在4月底结束。
不好的消息是，2020年全球经济在震荡当中，处在比较明显的下行趋势，而海外部分地区的疫情还存在进一步恶化的可能。即便没有这样的疫情，全球经济仍然比较疲软。这个情况在2019年就已经比较明显，从年度经济增速来看，日本的GDP是0.7%，美国2.3%，欧洲在1.4%左右，印度从7%下降到5.3%。
我们认为在全球贸易摩擦和疫情难以控制的情况下，今年整个全球经济出现了衰退的迹象，而这个现象还会持续下去。疫情如果失控，会对全球本来偏弱的经济雪上加霜。在这种环境下，全球化恐怕要告一段落了。
实际上，疫情的爆发已经对全球化产生了负面影响。最开始中国疫情的爆发影响了全球供应链，而全球疫情的爆发则阻断了全球产业链。各国央行纷纷降息也是和疫情带来的经济停摆密切相关。
不过即便没有疫情，整个全球资本回报率下降的趋势，也决定了降息必然会实施。基于此，我们认为2020年的降息趋势还会继续，以给实体经济提供流动性。
全球经济出现疲软的一个原因在于收入的分化，而收入的分化会带来阶层的固化，阶层的固化会带来社会结构的恶化。未来，全球经济会处于一个低增长、高震荡的环境，投资者的风险偏好会下降，避险的需求会上升。
疫情加速了中国经济的分化过程
全球经济处在衰退的边缘，尽管中国的经济增速有不可避免会下降，但中国还会是全球经济的领头羊。
中国经济今年有可能会出现一定的回落。如果说，我们在疫情发生之前对2020年中国的GDP增速目标为6%，现在恐怕要降到5.5%。尽管一季度的数据会不太乐观，但预计二、三季度会有比较强劲的反弹。全年来讲，如果疫情控制的比较彻底，经济的回升还是可以期待的。
预计一月份CPI到5.4是一个峰值，2月份之后会逐步回落，PPI还会在0附近。现在为什么主要经济体都在降息，因为大家都面临一个通缩的压力。所以，我觉得如果我们的疫情得到彻底的控制，也会面临通缩的压力，但如果疫情失控，那就不是面临通胀，而是滞胀的压力了。
中国经济经历了一个漫长的高增长，肯定需要经历一个调整，这是很正常的。如果我们去看历史上德国、日本等国家的经济增速切换，一般都是减半增长的。所以，我们不用把GDP看得太重，它增长到一定程度之后肯定会有所调整回归均值。中国经济实际上是在经济放缓的过程中，会出现分化。如果我们花太多经历去稳增长的话，就会带来债务压力、贸易冲突等问题，反过来又会掣肘经济的增长。
资源的配置，要素的配置事有一个极限的。所以，增长是有极限的，调整是必然的，也是健康的。
所以我们不要期望，再来一次基建、房地产来刺激经济、拉动经济，它的边际效应是越来越弱的，不要把刺激的作用过于高估。
提到分化，我们的分化体现在方方面面。比如说人口的分化，2/3的城市净流出，1/3净流入的城市主要集中在广东、浙江等经济发达地区。
分化还包括居民收入的分化，高收入和中高收入阶层在分化，体现在豪华车、奢侈品的销量增长；低收入群体在扶贫政策下有所提高。但真正拉动消费的是中低收入阶层，疫情也给这个群体带来很多压力。目前真正返城的农民工数量不足40%，这个情况要比次贷危机的时候严重得多。这些分化都有加剧的趋势，需要通过财政政策、货币政策来调整，通过我们的改革使得这个分化得到一定的修复，这也能够促进我们的消费。
分化也有好的一面，表现在产业结构的分化上，疫情也加速了新旧经济动能和头部企业、非头部企业的分化。从投资的意义来讲，就要配置头部的企业，而不是非头部炒题材炒概念的公司。
政策应对及走向
疫情对中国经济的冲击还是比较大的，则就需要我们一些政策来应对。
拉动经济增长的主要还是投资，而投资里面主要是三大块投资：基建投资、房地产投资和制造业投资。基建投资可以通过政策来刺激。但目前市场上有一些炒作，各种谣传和不确切的东西比较多，我们需要理性看待，最终主要还是要看政府实际的推动。
在具体的政策上，我们现在不要听到风就是雨，但我们要相信一点，这一次经济要稳定肯定还是要靠投资，包括房地产的投资。当然政策不会那么鲁莽，它首先有个前提是房住不炒，不要再出现暴涨，也不要暴跌。
总体来讲，现在市场上有很多非官方的消息，大家如果依靠着去投资会带来一定的困扰。我们主要是靠政府的发力。我们政府的资源，有土地、有自然资源、有国有企业、有行政性资产，这些资源加起来是其他国家和地区没有办法睥睨的。
接下来会做的事情，我觉得是处理好中央和地方，政府部门、国有企业和居民部门之间关系的调整。政策肯定是围绕这几个方面来讲的，国有企业给民营企业让利，中央政府给地方政府让利，银行给实体企业让利，富人给穷人让利等等。
比如，疫情之下，就业问题会比较大，要对失业群体进行一定的补贴，发放消费券等等。同时，如果要实行比较大规模的补贴、投资，就需要比较大的财政支出。我估计2020年的财政政策估计会有一个大的放松。我国历来的财政赤字率一般在GDP3%以下，2019年是2.8%，我的估算2020年会突破到3.5%。
提高财政赤字率到3.5%会有风险吗？我们要知道财政赤字率的分母是GDP，如果我们来看资产，国有资产的占比比较大，不拥有太大的担心，财政政策的空间还是比较大的。
货币政策上，1月至今央行投放了3万亿左右的流动性，这样的投放也是历史上没有的。此外，通过下调LPR、MLF等措施，使得我们现在的市场化利率在往下走。发达国家经济体的降息过程也给我们留下了更大的降息空间。整体上来讲，是流动性宽松的环境下，对资本市场是有利的。
而资本市场也在推进注册制改革、推动新经济的发展，我觉得这些举措还会继续下去。我觉得我们政策的转向，也从过去注重大众创业、万众创新转化到现在强调技术转型升级，我们也要抓住疫情下中国经济转型的机会。
对于2020年来讲，我对资本市场还是比较乐观的。一方面是降准降息的大背景，这个环境让我想到了2015年的上半年。另一方面，和2015年那个时候不一样的地方是，我们对金融的认识进一步提升了。今年也是上交所深交所成立30周年，中国资本市场也成为了全球第二大的资本市场，也希望资本市场进一步规范、稳健的发展。同时，今年还是深圳特区成立40周年，浦东新区设立30周年。深圳特区的特色是科技创新、创业；浦东开放的目标是要成为金融中心、贸易中心、经济中心、航运中心，现在还多了一个科创中心，所以上海和深圳的机会今年应该也是比较多的。
总体来讲，高层把金融改革、经济增长的动力放在了资本市场，这是一个比较好的机会。以资本市场的改革为纽带，来推动我们国有企业的改革、营商环境的改善、政府职能的转换，在一个经济下行背景下的动力加大，会带来结构性的机会。
我也希望，疫情过去之后，我们经济更稳健，资本市场的机会更多。
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