如同此前反复说的那样，我不喜欢把赌注押在我觉得自己没有很大优势的事情上，我不喜欢把任何一个赌注下得很大。在面对巨大的未知时，我宁愿反求诸己，而不是如何下赌注。 这些同样适用于冠状病毒。 尽管如此，我们还是不得不弄清楚当下这些情况可能意味着什么，以及我们应该如何应对处理。在与当今世界上最好的部分病毒学专家交流后，我对疫情有了一些新的思考。以下是我的想法：

三个视角

在我看来，有三件不同的事情正在发生，它们是相关的，但又非常不同，不应该混淆：病毒，因应对病毒造成的经济影响，资本市场的行为。它们都将受到高度情绪化反应的影响。这三点或单独或一起都将造成巨大的错误定价，甚至会触发我一直担心的因巨大的财富/政治差距和庞大债务周期的结束（债务高企，央行无力刺激时）而带来的经济衰退。

关于病毒

病毒本身有两个特点：爆发，然后消失；对所有人的情绪有巨大影响，会产生巨大冲击。
此次疫情或会导致一场不受控制的全球公共卫生危机，也可能会造成严重的人员财产损失。如何应对这场危机，以及可能出现的严重后果，这会因各国政府的不同措施而产生很大差异(这也将影响到各国的市场行为表现)。
总体看，拥有以下四点要素的国家和地区能最有效控制病毒传播：
首先，有能力且能够很好、很快做出执行决定的领导者；其次，国民能听从指令；第三，有能力的政府机构来执行和管理计划；最后，有能力的卫生系统来迅速识别并治疗病毒。
我相信，中国将在这些方面的表现出类拔萃。主要发达经济体做得不那么好但也还行，而在疫情管控方面很弱的国家将会更加危险。
基于上述理由，在那些应对措施不利的国家，疫情可能会进一步扩散，并且可能是天气的作用(例如，南半球的炎热天气被认为是一种抑制因素)。 由于疫情正在迅速蔓延到许多国家，报告的感染病例和死亡人数可能会迅速增加，这些消息可能会加速引起恐慌反应。
此外，在美国，未来几周将有更多的检测发生，这将大大增加被报告感染的人数，这也可能导致更严重的反应和更大的社会距离控制。 我被告知，医院的压力可能会变得非常大，这将使处理所有病人的病例变得更加困难。 简而言之，有人告诉我，我们应该预料到未来会出现更严重的问题。

经济影响

应对病毒的措施可能不会对经济造成巨大的持续影响。

应对病毒的措施（例如防疫隔离）可能会导致经济在短期内大幅下滑，然后出现反弹，这可能不会对经济造成巨大的持续影响。事实是，历史已经表明，即使是出现大的人员伤亡，带来的更多是情绪方面的影响，而对经济与资本市场不会产生持续的负面影响。

虽然我不认为疫情会对经济产生长期影响，但也不能肯定地说它不会，特别是当以下几项叠加时情况会变得更糟：有巨大的财富/政治差距，激烈对抗的左右派民粹主义者；经济下行期，可能产生更多和更激烈的无序争端从而削弱决策的有效性；有巨额债务和无效的货币政策；有新兴大国挑战现有的世界大国时。
上一次发生这种糟糕的局面，是在上世纪30年代，并引发了第二次世界大战。而再往前，那就要追溯到一战前的时期。
当然，在眼下的“超级星期二”，贫富差距和可能导致政策变化的政治冲突，以及新型冠状病毒都是人们最关心的议题。

市场影响

目前，全球杠杆化程度很高，但仍有大量场外资金在观望。不少投资者做多股票和其他高风险资产，支撑这些风险头寸的杠杆化资金规模一直很大。因为在低利率市场环境下，为了提升权益资产的预期回报率又不停地加杠杆，这又进一步推升了杠杆规模。同时，限制商业活动的措施肯定会削减收入，直到疫情得到抑制及商业活动出现逆转，从而导致收入反弹。对于大多数公司来说，这应该（但不一定会）导致V型或U型财务数据走势。

然而，在市场下跌期间，受影响最严重的经济体中，市场动荡对杠杆率较高公司的冲击影响可能会非常严重。

我的猜测是，市场可能无法准确区分哪些公司能承受短期冲击，而过多关注疫情对收入的暂时冲击，并低估信贷冲击。例如，一个拥有大量现金并受到暂时重大经济冲击的公司，相对于那些经济打击较轻但有大量短期债务的公司，可能会被夸大受打击的程度。

此外，这是百年一遇的灾难性事件，这摧毁了那些为此提供保险的公司和那些没有买保险来保护自己不受它影响的人，因为他们认为这是他们可以承受的风险（因为这几乎从未发生过）。这部分群体涉及多种主体，比如保险公司为我们即将经历的后果承保，那些出售深度虚值期权，计划在市价接近行权价时通过动态对冲风险敞口来赚取期权费的投资者等。

市场正在受到这些市场参与者的影响，并将持续受到因为挤兑和逼仓而被迫做出买卖决策的参与者影响，这些决策更多是出于现金流压力而不是经过深思熟虑的基本面分析。此外，有趣的是，一些拥有良好现金收益率的公司变得非常有吸引力，尤其是在许多市场参与者被淘汰的边缘。

货币刺激效果渐退

就央行政策而言，降息和增加流动性不会实际性提升那些不想出去消费的人的消费活动，尽管它们可以用利率接近零的代价去一定程度上推高风险资产价格。在美国就是如此。在欧洲和日本，货币政策动能已经快耗尽，因此很难想象纯粹的货币政策能发挥作用。在欧洲，尤其是在当下的政治环境中，能不能重拾财政刺激政策将会很有意思。

还有，就所有国家来看，都不要期待降息会带来更多刺激，因为大部分降息早已通过债券和票据收益率的下降而体现了，股票和众多资产也已经为此定价。遏制经济损失需要协调一致的货币和财政政策，更多地针对债务/流动性受限的实体的具体情况，而不是更多地全面降息和广泛增加流动性。

就个体而言，你需要照顾的最重要的资产是你和你的家人。至于投资，我希望你能对预想中最坏情况有所应对准备，并保护自己不受影响。

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