2月25日，沪深两市成交额再次突破万亿，这也是过去的交易日中，连续5天成交额突破万亿。而创业板更是在外围剧烈的扰动下，上演V字反转，收涨1%，3200亿的成交金额甚至创下了历史纪录。
今年以来，创业板可谓“暖风熏得游人醉”，哪怕在节后第一天受到疫情冲击，节后第一周仍强势上涨4.57%后，随后一路向上，上周的周涨幅更是达到了令人瞠目结舌的7.6%。截至今日收盘，2020年以来的涨幅已经超过27%。
被点燃的市场情绪下，关于2015年的记忆也再度被提起。很多人都在问同样的问题，创业板还能涨多久？这一次和2015年会一样吗？
站在成长股的路口，私募基金又将向左还是向右？
巴菲特曾说，市场短期是个投票器，长期是个称重机。那对于近期的A股来说，赢得投票的非创业板莫属。
图片来源：wind
不过，当创业板在短期剧烈上涨后就站上了3年多来的高位时，市场上的声音又开始嘈杂了起来，有人欢喜也有人忧虑。
01
创业板的“春天”
疫情还没有正式宣告结束，股市却早已启动。在再融资新规松绑、“降息”如期落地的双重影响下，市场风险偏好回升。
2月3日的重挫之后，上证综指也终于回到了3000点附近。相比之下，创业板则凶猛的多，一边刷新3年多来的新高，一边以超过3000亿元的交易量创下自设立以来的最高单日成交纪录。
▼图：2019年至今上证综指、创业板指及沪深300表现
数据来源：wind，好买基金研究中心
数据区间：2019.1.2-2020.2.25
从年初至今的市场情况来看，更是一派冰火两重天。尽管在肺炎疫情的影响下，企业生存环境与盈利增速的命题悬在所有人的心头，但是在再融资新规松绑、宽货币宽信用宽财政的环境下，成长股，尤其是以新经济为代表的科技股一骑绝尘。
▼图：年初至今主要指数涨跌幅
数据来源：wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.1.1-2020.2.25
值得注意的一点是，在这样的市场中，就连过去一向被认为偏爱大蓝筹的“浓眉大眼”——北上资金也开始对创业板关注有加。根据Wind的统计，节后北上资金流入最多的前20只个股中，有6只创业板个股，此外，包括东方财富、恒生电子、卫宁健康和科大讯飞在内的4只TMT股票也在北上资金大幅买入的名单之中。
数据来源：Choice，好买基金研究中心
统计区间：2020.2.3-2020.2.21
事实上，在连续万亿成交量下的火爆市场环境中，仍然有许多内外因素的扰动，这也让许多投资人的情绪在左右摇摆徘徊。
橡树资本创始人霍华德·马克斯曾在《周期》一书中写道，这个世界充满了利好事件和利空事件，我们既能往好的方面解读，也能往坏的方面解读。有时候，重要的不是数字，重要的也不是事件，重要的是人对数据或事件如何解读。
正如下图所示，强劲的经济增长数据可以被解读成坏事，因为这会让美联储提高利率，减少刺激。而疲软的经济数据更可以被解读成坏事，因为这意味着企业会难以达到市场盈利预期。但如果美联储有推出宽松货币政策的可能，则又会推高股价。做出何种解读会随着人的心理和情绪的摆动而摆动，看到消息时的情绪好，就往乐观的方面解读。
图片来源：《周期》，霍华德·马克斯
而正如霍华德·马克斯所说，真正卓越的投资人应当具备深入分析投资基本面和投资环境的能力，在理性、不受情绪左右的情况下计算投资资产的内在价值。
那么，面对今天的市场，私募基金经理们和券商研究所又会做出何种解读呢？
02
在成长股的路口，私募向左还是向右？
2月以来，市场的大幅反弹，科技类、成长类公司快速上涨，对于私募基金经理来说，也面临着向左还是向右的选择题。
域秀资本
在组合管理上，会关注2月份以来涨幅较大的科技股及其一季报是否达到预期，此外前期因疫情受损而大幅下跌的行业龙头个股也会持续跟踪。
域秀认为，2 月节后反弹较大，市场将聚焦实体经济。 尤其是对于那些受到疫情负面影响、股价2 月反弹乏力或者大幅下跌的行业龙头个股，有可能通过这一轮低谷反而获得份额提升，进一步巩固龙头地位。
总之，经历了2月大幅反弹之后，后续行业个股将进入分化阶段，但是市场整体估值并不贵，外资和居民资产依然在流入权益市场，我们总是有找到持续成长且有时间价值的个股，依靠紧密的持续跟踪，深入的个股研究，继续为投资者获取良好回报的机会。
申九资产
当前的市场风格在2019年的时候就已经显现，市场的风格与实体经济增速和流动性两个因高度相关。反映实体经济增速的重要指标是PPI指数，2019年以来PPI指数一直往下，说明经济增速在往下，相对应的大部分制造业和上游企业的投资机会在减少。第二是看流动性，2020年流动性相对宽松，一个很重要的指标是M2减去名义GDP的增速保持在1%-2%区间，没有大水漫灌。只要这两个因素没有发生大的变化，这种风格就会持续。
科技股的估值要分类看，一类弹性特别强，爆发性特别高的高科技公司，不能光看静态估值，而是要看其动态估值。还有一些科技类公司，其业绩增速较高，但是弹性没有那么高，增长更多是持续和更稳定的，这样的公司会看其PEG的演绎。贵不贵主要看对公司的理解有多深，能不能发现公司的某些变化及时做出反应。
泰旸资产
受益于全国范围复工节奏显著加快以及短期逆周期调节预期加强，A股市场整体表现出春节以来较为强烈的反弹。反观港股市场表现平平，主要是海外投资者依然担忧疫情的反复以及在日韩地区扩散带来产业链的冲击。
作为专业的投资者，我们坚守GARP策略，在市场配置方面封底布局了一定比例的港股行业龙头。虽然短期对组合产生一定的负贡献，但我们依然坚信价值回归、精选龙头的投资策略。
从组合配置来看，公司均衡配置在科技、医药以及消费板块，也配置了一定比例的新能源板块。短期科技板块受到市场的热情追捧，但也不要忽视疫情结束以后带来的消费报复性反弹机会。同时也让我们看到了基层医药建设的迫切性，我们认为疫情结束后政府也将加大县级医院为代表的基层医药机构投入。
石锋资产
1）疫情对经济阶段性冲击显著，经济企稳修复预计时间较长；
2）积极财政政策将贯穿全年，货币政策由于通胀的掣肘，年中或有变化；
3）多地房地产政策进行宽松，未来需求端刺激或有望出台；
4）改革预期逐步落地，市场信心逐步提升；
5）上半年市场将会以主题市为主，二季度进入基本面修复阶段
虽然资金的充裕带来了市场的活跃，但是我们仍然要谨守价值成长的主线，积极发掘个股，成为长期的的赢家，而不是迷失在主题市中。
望正资本
布局主要集中在泛科技和消费板块，泛科技主要集中在5G产业链，军工和新能源；消费板块主要集中在未来3-5年消费较为刚性的领域。5G产业链包括硬件和软件，硬件：消费电子、半导体和工业设备等；软件：云计算、人工智能及游戏等。大科技领域目前布局较多，如短期涨幅较大，会向消费板块倾斜。
成长性行业的估值方面，估值高本身就蕴含着巨大的风险，但如果业绩能持续高增长，与估值进行匹配，估值依然是合理的。
明河投资
首先创业板自身有反弹的需。因为从2015年6月份开始，创业板从4000多点一直下跌到2018年1000多点，下跌了70%多，现在是处于修复的状态当中，从目前创业板的点位来看，在底部也有差不多一倍反弹空间。
目前整体来看，科技股是鱼龙混杂，可能从主题投资的角度来看，是有一定的逻辑存在，但是从部分个股各自的基本面来看，实际上是经不起推敲的，甚至完全是投机性的走势。
在这种情况下，要想投资科技股现在是属于相对比较难的时机。虽然从今年国家扶持的力度来看，从社融的需要来看，哪怕是说从富余的流动性配置的角度来看，科技股都还会阶段性的活跃，但是我们认为，如果站在中长期投资的角度，现在并不是投资科技股特别好的时点。
翊安投资
央行明确“房住不炒”继续执行，不通过刺激房地产来进行逆周期调控，表明政府对经济转型的决心，即使未来需要投资来刺激经济，那也绝对不会是对传统产业的投资，更可能的是对5G、半导体、新能源、生物医药、公共卫生医疗等代表未来产业方向或此次疫情暴露出来的短板行业进行投资。
短期内股价快速上涨，使得科技类和成长类公司估值较高，但考虑到未来的成长空间，其中具有真正技术壁垒或科技含量的公司股价仍有上升空间，但可能是螺旋式上升。横向比较美国的科技类公司，其实估值也不低，而且科技类公司由于其业绩的爆发性和可能的赢者通吃的特点，其估值体系应有别于传统行业，不能简单地以市盈率、市净率或现金流贴现等方法来估值，在其成长早期可能以市值来评估更为合理。
我们认为半导体、新能源车、光伏、5G及其应用、物联网、生物医药等代表未来新兴产业方向的板块仍将是未来几年内最值得看好的行业，在这其中必然会涌现出一批具有国内甚至国际竞争力的公司。当然股价阶段性的回调也是不可避免的，尤其是其中的“伪科技”企业，喧嚣过后股价回归其本来价值是必然的。但新兴产业引领全球经济进入新的发展周期这一大趋势不会改变，我们投资也应顺应这一趋势。
03
回望2015，会一样吗？会不一样吗？
科技股“暖风熏得游人醉”，但很多亲历了2015年的投资者也在这个时候变得忧心忡忡——“每次都说这次不一样，但真的会不一样吗？”
天风证券赵晓光
第一，这波科技行业浪潮跟2015年是不一样的，2015年我们听到最关键的词是叫什么？叫颠覆，我要把你干掉、我要把你取代掉，新一轮的科技行业我们把它定位为科技大厦或者是工具型的技术总和，它的核心是要服务你，它要帮助传统行业提升效率、提升产品，通过精准数据体系的提升，所以这一点上非常不一样。
第二，上一轮智能手机主要是在to C端，在吃喝玩乐社交端，满足人的需求，下一轮它涉及的领域会更广，不仅在吃喝玩乐，在衣食住行、社交办公、教育，甚至在to B行业，人事采购、市场分析、生产研发，每一个环节它都可以替代传统的靠经验的工作。
所以它的面是更广的，它与传统行业的结合很广，当新技术一旦拥抱了传统行业，它才会有着真正的大的爆发，如果新技术只是一个技术，我们会把它定义为专用性的技术，它是不够的，所以在这个过程中，这些新技术的前提是这些硬件。
国泰君安
时隔五年，“监管放松+降息”环境再现，这是市场风险偏好提升的关键。但没有了配资加杠杆，2020年股票市场的流动性增长不会像2014-2015年那么迅速，而当年的“快涨快跌”也不会再现。
第二，尽管风险偏好已经在上升，不过国泰君安认为不论是货币财政政策、地产政策、产业政策、监管方面还是市场情绪上，目前市场的程度与2014-2015年相比仍有很大空间。
第三，北上资金持续流入、公募火爆发行背后的增量资金、银行理财收益率走低带来的社会财富再分配，将给市场持续带来增量资金。
第四，与此前不同，本轮科技行情还有盈利支撑。
图片来源：国泰君安
兴业证券张忆东
在最新一期策略报告中，张忆东提出“西风冷、东风暖、顺风而行”。
所谓东风暖，是指A股行情从“博弈宽松预期”的第一阶段进入到“政策组合拳”的第二阶段。对冲短期经济困难的“政策组合拳”不断发力，水牛幻觉出现。
在投资策略上，A股短期顺“风”而行、围绕“政策组合拳”做交易，中长期精选中国战略发展方向的核心资产：
1）短期政策红利实施的过程，资金面仍将保持宽松，短期行情强势有望延续，至少没有系统性风险。
2）洗洗更健康，A股行情自春节之后持续上涨，开始隐含不少的“水牛预期”，有可能会出现“倒春寒”式短期震荡。
3）短期不追高，而是以长打短，按照中长期逻辑对价值股择时或者围绕成长股“择股”。随着无风险收益率走低及经济刺激政策落地，传统行业核心资产对配置型资金的吸引力增强；新兴成长股性价比的关键在于选股、分辨先进制造业的核心资产的“含金量”。
中金公司
我们认为市场连续上涨出现短期波动的可能性在上升，但在短线波动后流动性宽松驱动市场局部活跃的特征可能仍将持续，这一结论可能源自对当前及未来一段时间的市场环境特征判断：
1）稳增长的政策环境及股市赚钱效应继续显现的背景下，市场流动性整体偏宽松；
2）整体宏观增长在政策支持下呈现“弱平稳”格局，使得市场对与宏观增长关系密切的板块的兴趣可能只是阶段性的；
3）部分中长线主题确定性强、整体趋势向好、已经出现赚钱效应且具备吸收投机资金的潜力，包括5G科技周期相关的领域、新能源汽车产业链、先进制造、消费与医药等；
4）成长型风格可能还受到部分政策的支持，如再融资政策、政府推动产业创新与升级的支持等等。
海通证券
即使当前外围市场因疫情扩散影响恐慌情绪攀升导致股市大跌的现象会促使A股市场短期承压呈现震荡行情，但并不影响市场的结构性机会出现，当前火热的科技股预计短期仍然会是资金热捧的对象，投资者应根据国家针对相关行业出台的鼓励政策以及市场上的热点变化及时做好调整，轻指数重个股为目前的主要策略
国金证券
2020年5G建设不但不会受到疫情影响，而且在中央定调5G对于拉动经济、实现产业升级的背景下，5G相关投资有望加码，全年5G基站建设有望超预期，5G建设将进入加速阶段，使得5G产业链充分受益5G建设加速的红利。从产业链来看，上游天线、射频器件（PCB、射频芯片、滤波器等）、光模块等细分行业将优先受益于5G基站的建设。此外，5G发挥其作用的应用场景和行业将成为5G商用落地的重点。随着后续5G商用的不断推进，5G与工业、教育、医疗、车联网等行业应用落地将得到进一步推动。
新时代证券
春季躁动资金或在二季度小幅降温，金融板块可适当加仓。
短期来看，需要关注的是速度，而不是方向。最近半个月，指数快速上涨，有超跌反弹、春季躁动和趋势性，三种力量驱动。季节性因素导致创业板换手率很高、个人投资者交易活跃，这些季节性因素未来会有一次降温。这一次降温是速度的放缓，而不是方向的改变。
金融板块(银行、地产、券商、保险)可以适当加仓，一方面估值有优势，另一方面反向稳定经济的政策有利于这些板块，券商板块受益于再融资政策的放开。成长股进入年报业绩验证期，短期可能依然会惯性上行，3月后可能会有惯性降温，春季躁动的资金可能会在二季度小幅降温。
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