星石投资方磊:近几年应该是创新药政策最好的时候,远期要考虑成功率

好买说:方磊认为未来几年的宏观环境是投资成长股的良机,医疗服务、创新药、仿制药投资价值尤其明显。在“寻找逆风者——第五届中国资本市场IRM高峰论坛”中方磊自上而下分析未来几年的宏观环境和自下而上分析科技消费领域将会涌现的大量优质成长性企业。

2019年A股各主要指数均有比较明显的涨幅,一些板块也表现不俗。近期,经济观察报举办“寻找逆风者——第五届中国资本市场IRM高峰论坛”,星石投资副总经理兼首席策略研究官方磊发表主题演讲,要点如下:

第一,自上而下来看,未来几年的宏观环境是投资成长股的良机。

第二,自下而上来看,科技和消费领域将会涌现大量优质的成长性企业。

第三,医药兼具科技和消费属性,非常值得投资,尤其医疗服务、创新药、仿制药投资价值明显

医疗服务方面,未来专科医疗服务领域应该有更多投资机会,可能有很多优秀企业进来,我们要做的就是看清它们提供的到底是什么样的服务,另外扩张模式是否合理。

创新药远期来看要考虑成功率的问题,最近几年应该是创新药政策最好的时候。

仿制药是被大家忽略的品种。

第四,新能源车貌似被整个市场抛弃了,主要是前面几年有大量补贴,技术和实际销量不匹配,但明年整个新能源行业技术就会跟销量相匹配了,明年开始应该是持续往上的状态。

以下为摘编的演讲实录:

自上而下:

未来几年的宏观环境是投资成长股的良机

利率有望持续下行

从海外来看,整个全球经济同步放缓是确定性事件。

国内来看,整个经济下行压力比较突出,在政策导向上,逆周期调节有望持续加码,利率有望持续下行。11月以来,四次“降息”已经在给市场释放信号。

猪产能在显著上行,预计CPI 明年一季度后大幅下降

现在整个猪产能是往上走,通过对头部的猪养殖上市公司观察,近期他们的猪产能同比大幅度增长了40%。

虽然表观CPI仍处于上行过程,根据预测明年一季度大概率达到高点,后续同比环比应该会大幅度下降。

“房住不炒”这次不一样

从去年开始,资本市场出了很多政策,从上层政策来看是把整个股市放在更高位置,为实体融资。且广谱利率处于向下趋势,未来有望长期保持较低水平,有利于成长股的投资。

自下而上:

科技消费领域将会涌现大量优质的成长性企业

实际调研中我们发现,行业或者企业在一定程度上已经形成强劲内生动力。贸易摩擦驱动创新力度,中国持续的供给侧改革,更有利于优势企业的胜出。

医药兼具科技和消费属性,是一个非常值得投资的行业

医疗服务、创新药、仿制药是医药领域非常值得投资的三个方向。现在来看,未来几年成长空间比较明确、投资价值非常显著的,一个是医药生物领域。因为医药很特殊,兼具科技和消费属性。其中我们觉得比较明确的有创新药领域、高端仿制药和医疗服务领域。

医疗服务这个非常好理解。过10年、20年,整个社会老龄化现象会非常严重,我们原来从来没有碰到过这样情况。现在来看,专科医疗服务是比较明确的有投资价值的,你只要考虑这个专科医疗服务的企业提供的服务好不好,是不是能实际解决问题。另外就是扩张模式是不是合理,因为疯狂扩张不对,不扩张也不对。从这两点考虑这个企业是否有投资价值。

现在A股涌现了很多优秀的专科公司,包括眼科、体检等等,未来专科医疗服务领域应该有更多投资机会,包括有妇科、儿科、男科、生殖科等。未来可能有很多优秀企业进来,这是毋庸置疑的,我们要做的就是看清楚他们提供的到底是什么样的服务,另外整个扩张模式是否合理。

其次是药品里的创新药。创新药在一级二级市场非常火。从远期来看,我觉得创新药没有大家想象那么乐观,创新药实际上有成功率的问题,我们现在投资国产创新药完全没有考虑成功率的问题,大家认为只要投一个创新药,这个创新药就能上市,实际上投资里有一个成功率的问题。现在是特殊时期,最近几年应该是创新药政策最好的时候,因为以前国内创新药太薄弱了,客观上需要超量的政策来鼓励它加速发展。

另外是被大家忽略的仿制药。整个A股市场创新药估值100倍,仿制药估值15倍,差距很大。美国现在仿制药处方量在90%以上,金额占比20%,我们经济水平低于美国,所以应该使用更多的仿制药,金额至少要占到40-50%,因此仿制药在中国有非常大的投资空间。

以前投资医药行业实际上玩的是定价权的游戏,就是说某一段时间投资几个品种非常好,投资辅助用药产品非常好,就是因为有定价权,不在乎产品卖多少,但是有定价权就符合医药行业的需求。现在创新药有这方面概念,有定价权,但仿制药没有定价权了。

所以过去投资医疗行业一直没有量的过程,未来通过带量采购政策,可以慢慢看到,投资整个医药行业特别是仿制药,是有量的过程,是有鲶鱼效应的,所以这应该值得大家重视。

新能源车:错配时代结束,涅槃后明年将向上

新能源车貌似被整个市场抛弃了。因为大家发现能源车每个月数据太差,下滑40%到50%,但是我觉得这实际上是一个错配的问题。

之前新能源给了巨额补贴,一个车150公里然后补贴10万。现在大家看到的情况,不是因为今年新能源车卖的太少,而是以前新能源车卖得太多。巨额补贴使得消费者购买过多新能源车,今年补贴大幅度退坡以后,新能源汽车的销量下来了,这才是合理销量。明年新能源补贴全部退出的时候,整个新能源车行业发展就会契合了,整个技术就会跟销量相匹配了,所以新能源车从明年开始应该是持续往上的状态。

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