8月A股市场体现了在目前宏观环境下的韧性。世诚目前仍持有这样的观点，即更加积极地看待未来一段时间的市场表现。

每到四季度，市场都会讨论所谓的“估值切换”(用次年的更高的业绩给股票估值，从而带来股价的上涨)，并付诸实践。考虑到今年的内外宏观形势，我们之前判断今年的估值切换会比往年“来得更早一些”，但是也不曾想到会来得如此早、如此猛烈——消费医药行业的龙头个股在8月份上涨了15-20%不等、估值来到了各自的历史高位。考虑到这些个股先前的超强表现，估值切换已然完成了绝大部分。在额外的催化剂出现之前，接下来的超额收益将十分有限，尽管我们不否认其高成长及确定性。

上述观点的一大风险是，道德风险所带来的机构资金进一步涌入导致短期“抱团取暖”加剧。随着宏观经济对各行各业的影响，以及部分“白马股”的业绩爆雷，可抱的“团”越来越少，而剩下的“团”越来越大(基于长期胜出的信念)。对此我们也会高度重视，并根据具体情况及时修正我们的观点——如果必要的话。

基于上述判断，世诚投资对于基金组合的结构布局优于对股票仓位的调整。对于后者，短期不会有大的起落，但原则之一是在关键时刻逆市场而动、而非简单地追涨杀跌。

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