进入下半年，在经济下行压力、中美贸易摩擦等内外部不确定因素影响下，A股市场持续调整。如何应对接下来潜在的负面不确定性?当前市场环境中还有什么样的机会等待被挖掘?近期，重阳投资董事长裘国根对于这些问题给出了自己的看法。

多重不确定性因素引发市场回调

7 月以来，市场有一定回调，科创板上市对主板的分流影响是触发因素。

从经济基本面来看，国内经济再度出现走弱的迹象。地产销售增速下滑，汽车零售增速也再度转负，六大电厂发电耗煤增速降幅扩大，意味着经济基本面转好仍需要时间，但加速回落目前也看不到，基本面仍处于底部阶段。

防范金融风险依然是大背景，在这种情况下，整体性、大范围宽松可能性较小。不过，包商事件的投石问路表明目前防范金融风险仍旧是以稳为主，政策上不会太冒进，防范金融风险对资本市场的负面影响市场反应有点过度。

总体看，在经济转型升级、新旧动能转换以及资本市场制度变革从量变到质变的共同作用下，企业盈利和市场利率信用利差的分化将进一步加剧，是挖掘、 布局优质拐点型公司的机会，结构性行情仍可期待。

对冲不确定性最好的办法就是低价

做投资的人无时无刻不在面对不确定性。排除特殊因素，如公司破产等，对冲不确定性最好的办法就是低价，足够低的估值是对风险和不确定性最好的补偿。每次危机发生的时候都是各种负面不确定性迅速放大的时候，此时如果你对目标资产的估值有相当的理解，而且此类资产彼时的价格又出奇的便宜，你又手握相对稳定的资金，你一定要敢于出手，忽视短期有可能出现的浮亏。反之，在泡沫被乐观情绪盲目放大的时候亦然。

在考虑好流动性和仓位(或杠杆)的前提下，一般情况下价格是我关注的第一要素。

发现低估的投资标的是价值投资者投资研究的第一目标，但只有其观点被市场接受或被公司的成长证明的时候，才能在价格上有所反映，低估才会被修正。收益因其实现时间的长短会产生不同的年化收益率，这就需要和市场博弈以尽可能地缩短等候时间。对于价值投资者来说，估值优先于博弈，因为前者的确定性更好。

市场结构性机会在哪里?

向后看，结构性行情仍可期待，投资者应继续专注个股研究。结构上看好：

第一，符合产业升级方向，真正具备核心技术的科创公司，这类公司既可能存在于新兴行业，也可能存在于传统产业;

第二，面向广大内需、受益于消费升级，并具备突出品牌力和优秀管理能力的消费品公司;

第三，被低估的具备动态高股息率的传统行业优质蓝筹股。

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