1.市场回顾

7月份A股市场维持弱势窄幅震荡，上证综指全月下跌1.6%，两市日均成交量额不足4000亿。主要指数方面，上证50下跌0.6%，中证1000下跌2.3%，创业板指大涨3.9%。行业方面，农林牧渔(+8.1%)、电子(+6.4%)、军工(+4.1%)涨幅领先，有色(-4.9%)、石油石化(-4.6%)、钢铁(-4.3%)等上游周期性行业大幅下跌。另外，本月北向资金延续净流入趋势，全月累计净买入120亿元。

本月港股市场也出现普遍调整且交投低迷，恒生指数全月下跌2.7%，国企指数下跌1.9%，恒指单日成交额连续多日低于700亿港币。港股通行业方面，电子(+8.4%)、医药(+8.0%)、纺织服装(+4.7%)、计算机(+3.8%)等涨幅领先，钢铁(-15.6%)、传媒(-7.7%)、基础化工(-7.6%)、通信(-6.4%)等大幅调整。

2.后市展望

宏观方面，当前宏观经济仍然面临下行压力。7月份PMI为49.7，连续三个月处于荣枯线以下。同时，房地产销售、土地购置等先行指标纷纷下滑;社融中企业中长期贷款占比下降、短融短贷占比上升;PPI下行，企业盈利下滑，CPI受猪价水果冲高。

近期政治局会议继续释放稳增长信号，尽管仍然坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激经济的手段，但再次强调实施积极的财政政策和稳健的货币政策，全面做好“六稳”，强调挖掘国内需求潜力，用改革方法扩大消费，强调稳定制造业投资，加快信息网络等新型基础建设，推动金融供给侧改革，强调科创板定位等。我们认为，随着宏观政策的微调贯彻落地，继续坚持财政发力以及维持流动性的合理宽松，中国经济基本面企稳向好的态势依然不变，不太会有大幅失速的风险。同时，相对宽松的货币环境也会为市场提供流动性支持。

市场方面，科创板上市初期表现和人气均超市场预期，同时其对存量A股市场的冲击并不太明显，并且较高的个股涨幅带动科技类成长股的关注度短期快速提升。与此同时，大消费板块超额收益有限并出现一定分化，餐饮旅游、医药等相对平稳，食品饮料受个别白马龙头中报不及预期拖累出现小幅调整。

我们认为，考虑到长期成长性，A股的消费蓝筹依然具有较高的性价比。从配置方向上，仍然看好核心资产的长期投资价值，坚持将注意力放在流动性充裕的消费、医药、科技等“主赛道”，寻找估值水平匹配长期增长的“真白马”。

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