外部扰动因素压制股市

五月初，由于中美贸易谈判进展发生重大逆转，导致市场情绪急转直下。短期内，市场连续下跌，以消化超出预期的中美贸易摩擦事态发展走向。与此同时，伴随此次贸易摩擦还有国内经济下行问题。

目前在全球经济下行背景下，国内经济也处于下行通道中。尽管国内出台很多政策来对冲经济下滑的系统性风险，以期稳定国内货币、就业等问题。在中美贸易摩擦发生重大转折之际，人民币汇率也再度承压。考虑到通货膨胀风险问题，货币政策的施展始终会受到一定限制，而两会制定并实施的降税费财政政策逐步体现，其时滞问题也必须要考虑在内。

为了应对中美贸易争端问题，有待出台新政策来对冲潜在风险。同时，从5月的经济数据也可以看到，当前经济下行风险依然较大，国内杠杆率依然较高。宏观经济运行尚难明确其所处位置，在关注后续重要经济数据表现的同时，更要明确宏观经济下行对于企业经营和盈利能力的影响究竟有多大。就前期产业资金的大幅减持，以及5月份沪深港通北向资金的大幅流出来看，投资者对于未来的不确定性依旧保持很谨慎的态度。

黑色系、农产品相对较强

五月国内期货市场，黑色系、农产品的表现较为强势。在原料上涨挤压成材利润的背景下，铁矿石月度大涨 13%，焦炭涨幅也有4.5%。钢材供应大增，一方面打压了成材价格，另一方面提振了原料需求。

农产品板块，贸易战叠加基本面共振带动相关品种走出一波上涨行情。美国玉米和大豆在关键的播种期突遭连续大雨，其播种进度创下了近30多年来的新低。出于对玉米、大豆播种面积减少的预期，美盘大豆和玉米联袂出现了一波急速上涨。而国内市场方面，进口成本抬升直接导致豆粕、油脂上涨。另外，国储轮储也将导致未来几个月压榨量下降，市场做多情绪重燃。

工业品方面，受全球经济低迷，主要经济体宏观数据疲弱影响，加上中美贸易争端又起，贸易环保注意愈演愈烈，市场信心不足导致有色金属普遍下跌。化工品方面，全球油价大跌的同时，化工品新增产能投放供应增加， 而消费低迷，整体价格表现低迷。 

股市、期市仍存结构性机会

就目前来看，中美贸易冲突依然是引起市场短期内情绪变化的重要变量，而背后的核心问题还是国内经济整体的健康程度。进入6月以来，国内决策层相继出台一系列逆周期调控政策。预计后续还会出台相关稳经济政策，以保证国内的宏观经济增长目标、就业目标以及通胀目标。整体看，政府手中可以使用的政策工具还比较多。

出于对中美关系前景不确定性的担忧，市场悲观情绪短期或会持续。但具体行业上看，大类消费及医药等避险类型的低beta股票整体受影响会比较小。同时中美贸易摩擦背景下，国内高科技产业的向上趋势或会有一定的投资机会。

商品市场方面，黑色品种接下来可能会以震荡为主，虽然有季节性需求走弱的问题，但是前期下跌已提前透支部分预期，成材利润极大压缩的背景下，预计其后市下跌空间有限。

有色金属需求难言乐观，未来整体或以调整为主;化工品种也将保持弱势，在伊朗局势炒作过后，原油市场的关注点仍会聚焦全球需求上。下游化工品供需矛盾仍然无法化解，整体弱势短期难以翻转。

农产品方面，预计6月整体价格走势仍会有较大波动。首先，即将召开的G20峰会能否带来转机，仍存有相当的不确定性；其次，从供需基本面来看，美国新作播种出现严重问题，后续产量方面将不容有失。如果其中有任何超预期恶化，那么将会都市场产生巨大影响。具体到国内市场看，压榨量估计将维持紧平衡状态，预计油脂蛋白易涨难跌，逢低做多或将更具性价比。

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