弘尚资产:逆周期调控有深意 市场大幅调整概率小

好买说:弘尚资产认为,稳经济、稳就业为主的“六稳”政策重回政策主基调。逆周期政策调节进一步加码,专项债发行提速以对冲中美贸易摩擦可能的不确定性。短期市场经历快速调整后,市场整体估值基本合理,进一步大幅调整概率较小。

短期中美贸易谈判难有起色,包商银行事件继续发酵,导致市场风险偏好快速回落。稳经济、稳就业为主的“六稳”政策重回政策主基调,专项债发行提速以对冲中美贸易摩擦可能的不确定性。短期市场经历快速调整后,市场整体估值基本合理,进一步大幅调整概率较小,配置上重点聚焦2018年年报和2019年一季报超越市场预期的景气板块和龙头公司,重点回避可能会受到贸易摩擦加剧影响的行业及个股。

本周市场

本周市场以区间震荡为主,结构分化明显,赚钱效应仍然较差,主要受包商银行接管事件以来,信用债市场违约风险持续暴露,中小银行同业存单发行成功率骤降,发行利率上升等事件影响。

本周上证综指上涨1.92%,沪深300指数上涨2.53%,创业板指数上涨2.68%,中证1000指数上涨2.83%。板块方面,有色金属、建材、计算机板块表现居前,而非银金融、纺织服装、交通运输、银行板块则表现居后;主题方面,生物育种、黄金珠宝、煤化工、稀土永磁板块表现居前,而自贸区、美丽中国、三网融合、网络彩票板块则表现居后。

基本面

各项经济数据表现低迷 货币政策有望重回“稳健宽松”

本周公布的5月份经济数据,仅消费和房地产投资数据略好,其他数据均继续回落,具体表现为:

1)投资方面,1-5月份固定资产投资增速同比增长5.6%,低于市场预期,其中基建投资增速仅为4%,较前值进一步下降,制造业投资为2.7%,仅房地产投资继续稳住在11.2%,起到托底作用,但较上月也有所回落;

2)1-5月份工业增加值同比仅为5%,低于市场预期和前值5.4%;

3)1-5月份社零总额同比8.1%,5月份单月为8.6%,为5月份数据为数不多的亮点之一。

随着房地产销售增速趋势性放缓,汽车销售持续低迷,宏观经济下行压力将再次凸显,显示后续“稳增长”压力将加大。

政策方面,央行货币政策以“维稳”为主,包商银行接管事件后,中小银行存单发行成功率骤降,发行利率明显上升,显示中小银行信用风险及流动性风险仍然不容忽视。宏观政策基调重回“六稳”,政策当局成立就业工作领导小组,各部委相继跟进召开稳就业座谈会,显示宏观经济形势不容乐观,货币政策基调重回“稳健宽松”概率较大。

海外市场

美私人部门就业下滑 中美贸易摩擦仍有变数

海外方面,美国经济好坏参半,短期数据较为疲软,继此前消费指数数据回落、PMI指数数据低于市场预期以来,上周公布的5月非农就业人口增加7.5万人,创出三个月最低水平,不及市场预期18万的一半,失业率处于相对较低水平,劳动力参与率保持在62.8%。5月份美国非农就业人口新增不及预期,主要是由于私人部门就业下滑影响,除非农数据以外,美国经济基本面表现疲软,在中美局势尚不明朗之际,美联储主席鲍威尔也表示美联储正在密切地关注着眼下局势的走向,美联储货币政策基调宽松。短期美墨贸易协商达成妥协,全球风险偏好略有改善,但中美贸易摩擦仍然充满变数,全球金融市场走势以震荡调整为主,市场密切关注G20会议中美是否就贸易摩擦进行谈判及美国经济基本面走势。

市场关注

地方政府专项债政策超市场预期  逆周期政策调节进一步加码

短期市场对于地方政府专项债发行讨论较多,主要集中于讨论后续专项债发行及对于基建投资可能影响,我们认为:

1

中办、国办联合印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》指出,稳健的货币政策要松紧适度,配合做好专项债券发行及项目配套融资,引导金融机构加强金融服务,按商业化原则依法合规保障重大项目合理融资需求。此通知为纲领性和原则性文件,其中就“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”,一定程度超出市场预期;

2

以前一般认为专项债资金不能作为资本金,只能作为配套资金,今年3月的财金[2019]10号文件中也再次明确不得出现以债务性资金充当项目资本金的行为。《通知》中对专项债作为项目资本金的条件作出三条规定,其中就项目本身来说,需要符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,例如国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目;

3

从现实情况来看,符合条件的项目占比较低。按照姜超团队的测算,从今年已公布的专项债情况看来,用于《通知》中提到的符合条件的领域的发行额占比约为4.8%。对于资本金的要求来看,铁路、公路、电力等项目最低资本金比例为 20%,但实际项目中资本金比例大多高于最低要求;

4

整体来看,专项债融资主要从两个方面拉动基建投资,一是专项债可用于符合条件的重大项目的资本金,通过杠杆效应撬动更大规模的基建融资,二是鼓励金融机构提供配套融资支持,这可能比资本金的拉动更为重要,未来落地实施将有助于稳住和拉动基建投资,部分缓解“稳增长”对于财政支出压力,有助于更好地实施“减税降费”,本次通知的发布对下半年即将发行的地方债具有很明确的指导作用,是逆周期政策调节的进一步加码举措,也是“六稳”政策的进一步延续。

免责声明:本文转载自弘尚资产,文章版权归原作者所有,内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。

风险提示:投资有风险。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书,确认您自觉履行投资人的各项义务,并自行承担投资风险。

版权所有 好买Copyright © howbuy.com, inc 2014. All rights reserved. [沪ICP备08003295号]

关于好买私募 | 联系我们 | 诚聘英才 | 网站地图 | 使用条款 | 隐私条款 | 风险提示