对结构性行情保持乐观

5月以来，市场总体保持震荡态势，结构性分化更加明显，盈利和估值匹配程度高的优质公司的表现优于绩差股和概念股。展望未来，我们对结构性行情保持乐观。

一方面，经济下行压力还将延续，但减税降费等政策对冲将缓解企业盈利压力，改革开放深化将推动经济新旧动能转换;企业盈利层面，优劣企业间将加速分化。

另一方面，资本市场制度变革从量变抵达质变。设立科创板并试点注册制、资本市场互联互通在内的各项资本市场基础性制度变革的持续推进，将深刻影响并改变投资者的行为和预期，部分不具备核心技术但同时估值较高的中小公司面临估值压力。同时，长线资金入市亦有助于市场发现价值，推动优劣上市公司之间的分化。

因此，我们认为A股市场尚不存在系统性投资机会，但发生系统性风险的概率也极低。尤其值得留意的是，由于企业盈利优劣分化和市场利率信用利差的扩大，市场或将呈现出“大发散”的结构性特征，结构性发散行情存在超预期可能。

杠铃型资产配置组合

当面临众多挑战与不确定性，如何实现弯道超越?这时候就需要实施杠铃策略，并在此基础上调整大类资产组合。

在目前市场充满诸多不确定性以及风险之际，尤其要重视杠铃策略。杠铃策略是把全部力量分布于两端：一端是极度的防范厌恶，以防范罕见风险的发生;另外一端是极度的风险偏好，敢于主动出击。

在杠铃策略的基础上，如何调整大类资产配置?

首先要降低房产在资产组合里的比重。虽然房地产的刚性和改善需求依旧强劲，房产的居住属性不可替代，但考虑到房价已经居于历史高位，加上我国居民资产组合里房产占比高达60%以上，未来房产的升值空间有限，其投资属性是在相当长一段时间内会逐渐弱化。

其次，要牢固树立理性的股权定价理念，提升资产组合理念以及提升优质股权资产比重。

把握三大结构性机会

继续保持仓位水平适中，结构上看好：第一，符合转型升级的具备真实核心技术的科创类型公司，这类公司既可能存在于新兴行业，也可能存在于传统产业;第二，有望真实受益于铁路、油气、电力等各类行业层面改革或国企改革的标的;第三，被低估的具备动态高股息率的传统行业优质蓝筹股。

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