张敏2002年加入晨兴资本，2009年离开，2012年正式创建合力投资，迄今，合力投资已投150多个初创项目。他有足够多的实战经验，且取得了优良战绩;他有着严苛的系统化训练，在壳牌、普华永道两家世界500强企业做过管理者，曾是壳牌最年轻有为、最被看好的年轻主管之一。

合力投资管理着多支人民币和美元基金，投资业务专注在早期风险投资。 迄今，在中国、美国、印度、韩国、香港、越南等地投资超过150家高科技、高成长企业， 所投行业覆盖互联网、人工智能、自动化、金融科技、文化创意、消费升级、新材料、生物医疗等多个高速成长的新兴领域。

Q：创投市场如今面临着怎样的新变局?在这样的时代背景中，未来3-5年创投市场会以什么样的趋势发展?

从逻辑上来说，这次大变局其实来自于中国经济发展的必然阶段。在过去20多年里，中国的改革开放由于人口红利，由于加入WTO之后和世界上很多经济强国之间的贸易往来，加上房地产，这三大原因使得中国三驾马车迅速的拉起来，带来了经济的巨大进步。但由于这一次的中美贸易冲突，以及中国的人口红利已经消失，对每一个人来说都面临着一个巨大的抉择。

不知道大家知不知道所谓的一个循环理论? 这个理论是说，一个人一生有事业的时间满打满算大概60年，20岁开始，活到80岁，但其实做60年做到80岁已经很厉害了，一般做了40年就差不多了。

所以从整个宏观经济来说，一个人的一生中最多碰到1到2次追求事业的最好机会，不管你是在美国还是在中国，加拿大还是在澳大利亚，结果都是一样的。你没有办法选择自己的出生时间，没办法选择你拥有的最大机会是什么时候，你唯一能做的是审时度势、顺应大势，去完成人生事业的发展。

我们总说没有糟糕的行业，只有糟糕的创业者，所以其实在任何时候都是有机会的。在这样一个大变局情况下，我觉得认清下面几个形式是很重要的。

第一，摆正心态，不要怨天尤人，因为你改变不了什么。

第二，互联网、TMT以及人工智能、大数据、区块链，这些风口和中美贸易没有什么大关系。它唯一可能的影响是让你在募集资金的过程中遇到一些困难。但是不要忘了，没有这个困难还会有其他的困难。

所以作为一个创业者，作为一个早期投资人，要清醒地接受一个非常重要的事实，就是干我们这一行的，基本上就是反人性的，你必须超越很多人性上的障碍，才能够成功。所以正面的对待这件事情，把这个困难看作你人生中必须要经过的一关，恐怕是最佳的方案。

第三，在现在这个时候创业，要善于选择。在冬天的时候，比你在夏天的时候所拥有的选择可能要稍微少一点，这是客观现象。你的选择必须要顺应大势，比如说你现在非要去做海外电商供应链，这个肯定会稍微困难一点，不是不能做。但是如果你把精力放在人工智能、大数据或者纯技术型的区块链上，那么其实大变局对你来说没什么影响，你要做得更多的是超越同行、募集资金继续前进。

Q：中美贸易战对资本市场意味着什么?是否会影响中美双方的创业与投资?

我不是一个理论学家或者是一个经济学家，也不是一个政治家，所以我很难全面的说它有什么影响。简单来说中美贸易战——或者用我更喜欢的说法是中美贸易冲突，最大的影响其实在于对资金链的影响。

其实中美贸易冲突对于创业以及我们天使投资人没有直接联系，它更多的是影响了一种投资的信心。

我们的钱来自于何方?早期投资的钱，以前更多是来自于高净值家族、上市企业或者一些大企业，而它们都是最容易受信心影响的。所以我们有一句话叫做信心比金子还贵。当企业家和高净值家族有信心在这里不断进行投资的时候，它就形成良性循环。所以在这种情况下，最大的影响就是我们的钱开始变少，那么也就使得创业者能拿到的钱开始变少。

不过我们欣喜的看到，国家始终表示对民营企业和创新的支持，所以我认为这种信心将会迅速的回升，募集和资金的环境将会得到很大的改善。

Q：2019年哪些风口能够“屹立不倒”?哪些是可持续关注的领域?

风口是一个非常有趣的名词，如果去问每一个基金，他们都会说，我不追逐风口，我是价值投资者，我是独立投资者，没有哪个基金说我就是追风口，但是风口这个词又常常被使用，有点像广告。

我问每一个人，你一般会说我被广告影响吗?一般都说我不会被广告影响，但如果这都是事实的话，广告就没有意义了。但是广告的确是非常有重要作用的，这和“风口”是一个道理。所以风口一定存在，但是我们要从另外一个角度来看待。

从天使轮到A轮，我们合力投资都没有办法去追逐风口。我倒不是装，我没办法追逐风口，是因为等风口出来了，我再投资就已经晚了，我投不起了。所以我们是创造风口的。

为什么风口很重要?因为风口能在很关键的情况下吸引资金，它有一定的价值。如果某一个子行业形成了风口，它就会获得大量的资金，而且它获得资金的时间成本和效率成本比起非风口要低，这是非常重要的。当一个创业者能够处在风口，并且迅速获得大额资金的时候，他成功的概率就会远远大过那些不是风口、没有获得资金的人，以及虽然在风口但没有获得资金的人。

所以从某种意义上来说，风口已经成为了一种风向标，这是不争的事实，因为它提高了成功的概率。

那么到底什么是风口呢?其实风口是投资圈或者是整个投资行业对未来几年最容易形成规模化、具有复制性、能迅速成长的行业的一种总和。从这种角度上来说，如果把风口换成另外一个词“趋势”也行。

我更喜欢用趋势这个词，为什么趋势越来越重要?因为趋势除了能带来更低廉的资金成本之外，很关键的一点就是它代表着一种未来的方向，而这种方向能够获得整个产业链的配合。而当整个产业链对你进行配合的时候，你的成功概率又会迅速提升。

所以从这几点来说，趋势——或者说风口形成了一种投资的风格，或者是把握投资方向的一种判断标准。

Q：您是如何去评估一家企业是否具备独角兽或成功企业特质?

从早期投资来说，不能够过于追求独角兽，或者去判断独角兽。因为这个太难，谁都希望投中独角兽。我从业到现在这么多年，大概也只投中了三个独角兽。

独角兽更多的代表的是投资人的一种追求方向，因为每个人都要先追求独角兽，然后才能逐步上去，它成为了第一道门槛。

但你说独角兽到底是估值10亿美金，还是8亿美金，还是12亿美金，其实没有什么区别，独角兽也会死，也会灭亡，所以没有什么太大意义，更多的是一种梦想的代名词。

所以早期投资，没有必要过于去追求它是不是能成为独角兽。但是不可否认，我也希望我投的项目都是独角兽,但更关键的还是在于创业者他本身。

第一，创业者本身的性格和愿景是不是能够把事业做大?第二，创业者本身的背景是不是和他做的事情有很高的契合点?第三，创业者是不是拥有一个合适的团队，去支持这样一个事业的成长?第四，创业者所做的行业是不是有足够多的潜力去支持他?第五，他的业务模式是不是离钱很近，具有快速的扩张性、复制性和规模化?

把这几点想透了，就知道怎么去判断了。但是很遗憾，这没有一个具体的标准，你很难说什么样的创业者适合去做独角兽或者能够成功，因为他们的背景千姿百态，他们的性格不一样。

Q：在当下环境，创业企业该如何应对“资本寒冬”?

徐小平老师说，创业没有寒冬，我的理解是，创业没有四季，在任何时候你都有困难要去克服。

不光是创业者，每个人都没有办法选择自己什么时候出生。在你风华正茂的时候，你也没有办法确定自己所做的事情是不是符合大势。但是有一点可以做到，就是我刚才所说的做好选择。

“君子不立危墙之下”，这是孔子很有名的一句话，我很喜欢，送给所有的创业者。你如果决定去创业，不要盲干，要仔细思考自己所做的方向是不是符合大势。

雷军说他直到已经被公认为成功人士的时候，才理解到什么叫顺势而为。所以你没有办法去改变这个市场上有多少钱，你也没有办法去改变谁会投资你或者你可以拿到多少钱。

但是你又可以改变一件事情，就是你自己创业的起点比别人高。我们开玩笑说，“当两个人被老虎追的时候，你不要去跑赢老虎，那是永远做不到的。你跑赢对方就行了。”所以你的选择决定了你能不能跑过对方。

你自己适合做什么?你和你的团队适合做什么?你做的这件事情市场够不够大?你在想象中去创业的这件事情，它的模式是不是和钱很近?是不是容易形成一套规模化、并且具有可盈利性的一种可操作性的体系?这些都要思考。

免责声明：本文转载自一度天使合伙人微信公众号，文章发表于2018年12月，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。