3月份A股、港股表现抢眼

大陆市场：港股通(北向)资金流入趋缓，但新开户数和融资余额保持上升，MSCI提高A股占比带来良好预期，资金持续流入让市场易涨难跌。科创板首批股票曝光，预计将在6月中旬登陆。茅台等蓝筹股业绩报喜，股价创出新高，选股能力在投资中的重要性与日俱增，价值投资渐入佳境。

香港市场：港汇走弱，金管局多次买入港币保持汇率稳定。中美贸易谈判不断传出好消息，两国相向而行，市场反响良好。

美国市场：波音飞机发生空难，债券长短利率倒挂，坏消息带动道指下行。英国脱欧陷入僵局，扰动全球风险市场。联储暂停加息，今年加息的预期次数从两次变为零次，甚至不排除未来降息。

沪深300上涨5.53%，恒生国企上涨0.10%，中概互联上涨2.03%。

市场或有2015年上半年的向上行情

正如2018年四季度我们指出的，2019年的上半年，在市场预期从极度悲观转向正常甚至乐观情况下，市场将有望走出类似2015年上半年的向上行情。而从一季度政策的导向来看，国家主观上希望维持市场的上涨势头，甚至期待中国股市可以复制2009年以来美国股市的长牛，慢牛走势。中央提出资本市场具有牵一发而动全身的重要作用，必须激发市场的活力，打造一个规范，透明，开放，有活力，有韧性的资本市场。首先可以提振人民群众对未来的信心，推动经济向前发展。其次可以推动资本流向新兴产业，帮助经济结构实现产业升级。第三可以在房地产之外增加人民群众的财产性收入来源，让人民群众分享到改革开放的红利，促进消费升级。国家对资本市场的重视程度，达到了前所未有的高度。

在这种预期下，各路资金争相入场，不断抬高股市。首先外资明确看好中国市场，截止2月底北上资金的流入量已达1300亿，3月开始流入资金量虽然有所调整，但随着MSCI、富时等指数关于A股权重的增加，外资逐步加仓增加投资金额将是主要趋势。值得注意的是，外资明显更多的流入龙头股，基本面好的蓝筹股行情值得期待。同时，我们也看到国内存量资金在不断被激活，两融余额从1月底低点7170亿元，一路上涨至3月底近9200亿元。同时新开户数也从去年平均每周20万户，增至2月底每周31.61万户(中国证券登记结算有限公司3月无数据更新)。假设每户的入场资金在10万元，新投资者的入场也将带来每周300亿元的新增资金。源源不断的资金涌入，给A股提供了充足的流动性，支撑市场上涨。

经济下行期，选股、对冲都不能少

我们必须同时看到，随着过去诸多有利因素的消退，在新的经济动力尚未成为主流之前，中国经济长期处于L型，经济增速下滑将是未来一段时期的常态，这已经成为市场的共识。传统产业在GDP中的占比将不断下滑，相关企业会不断的出现破产，裁员等现象。各行各业都会出现整体增长的停滞，行业内部则会出现大者恒大，强者恒强，资源不断向头部企业集中的情况。原来那种全行业都赚钱的时光将不再重现，选股在投资中的的重要性将不断加强，只有对行业有更深刻，更及时，更透彻的理解，才有可能获得超额收益。以贵州茅台为例，2018年该司营业收入超700亿，净利增长30%，市值也随之突破1万亿。同时，经济下滑更将带来波动性的加大，通过对冲才能够更好的对投资中的风险进行控制和抵御，从而实现长期稳定的盈利模式。

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