虽然我们在去年11月初就开始看多市场，但是今年1季度的市场涨幅还是远远超出了我们的预期，大部分指数已经快接近2018年初位置。现在怎么办?

很多人希望在牛市赚一把走人，熊市休息，下一次牛市再来。但实际上，很少有人能做到这一点：很多人是等市场大涨了一段之后才知道是牛市，或者等市场大跌过一段才知道是熊市。所以，除非是在极端情况下，基于牛市或者熊市假设来买卖股票，其实很难赚到钱。大部分时候，我们买卖股票并不是基于对市场走势的预测，而是基于对企业基本面本身的预期，以及当前股票的定价水平。如果股票价格反映市场预期在一个比较低的位置，而企业未来几年还能持续的创造新的价值增量，无论未来市场是牛还是熊，坚持这样的思维，赚钱的概率反而会提高。

由于1季度的上涨，与3个月之前相比，目前大部分股票的风险收益比，毫无疑问是变差了。在这个位置上，我们对未来的投资选择，更加要基于企业未来的持续价值创造，而不能仅仅押注于估值继续上升。我们会关注企业未来1-3年的价值创造与当前估值相比，企业还有多少升值的空间，同时对绝大部分市场热点股票保持高度警惕。另外一个，随着政策刺激(货币政策及财政政策)的持续推进，以及生猪价格可能的上涨，我们会越来越关注通胀对市场的影响。事实上，当前市场几乎没有人担心通货膨胀，大家担心的是通缩风险。在这样的预期之下，通缩并不是一个很大的风险(因为已经在预期之内)，但万一通胀的担忧起来，对大多数人来说，可能是一个较大的预期差。

所以在投资选择上：

第一、虽然我们认为市场仍然积极可为，但不会把组合押注在继续牛市的基础之上，我们会把重心放在即使没有牛市，大概率依然会带来回报的资产类别上;

第二、市场的一致预期是通缩，但我们更关注通胀风险。所以组合会有所倾斜，万一市场开始担心通胀风险，希望组合的韧性会更强，或者在某种程度上会受益通胀。

目前我们重点配置在保险、银行、消费、以及基建相关等方向。

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