机构大佬对A股5大问题的判断:调整到何时?现在上车还是下车?

好买说:大盘登上3000点后,A股近期涨跌互现,呈现震荡之势,分歧逐渐升级。怎么看待当下的调整?现在是要上车还是下车?好买基金研究中心拆解了投资者最关心的5大问题,同时收集到国内券商顶级策略研究者、私募大佬等不同来源的鲜明观点,精编后供各位参考。

大盘登上3000点后,投资者中既有兴奋者又有焦灼疑虑者。A股近期涨跌互现,呈现震荡之势,分歧逐渐升级。那么,怎么看待当下的调整?现在是要上车还是下车?如果上车的话,怎么个上法?

其实,如果我们知道当前行情在什么位置,如果我们知道自己身在何处、将要去往何方,那么面临途中的坎坷波折,就可以准确应对、从容决策。

基于此,好买基金研究中心拆解了投资者最关心的5大问题,同时收集到国内券商顶级策略研究者、私募大佬等不同来源的鲜明观点,精编后供各位参考。他们有世诚投资掌门人陈家琳,睿远基金总经理陈光明,景林资产总经理高云程、拾贝投资胡建平、国泰君安研究所所长黄燕铭、海通证券首席策略分析师荀玉根、中泰证券首席经济学家李迅雷等。

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牛市是否已来?

高云程:目前A股市场所处的状态,可以称作“底找到了”,但近期市场的强势上涨能否持续,还要看企业盈利,A股是否展开牛市还需要“边走边看”。对于景林资产的个股投资策略方面,高云程则表示,最重要的是要找到“真正有核心竞争力的优秀公司”,不用太在意风口。

陈家琳:从换手率、成交量等指标看,目前已身处牛市。超跌反弹无疑,是否形成反转最终需要基本面跟上。世诚预期2019年一、二季度企业盈利数据不会好看,三四季度或改善。

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短期行情判断

陈光明:短期市场炒作已近尾声,不代表现在马上跌下来了,人气马上会散。

首先从资金面上看,公私募等机构仓位比较重,基本上已经动力不足了,北向资金也已经开始走缓,新增资金并不像大家想的多。其次从技术面上看,现在有点调整压力。再者从基本面上看,短期看利好基本兑现了。大家对货币的预期过高,而现在贷款的实际需求比较弱,后面几个季度或者说后面几个月,可能数据会自然放缓。基本面三季度未必一定会见底,还有待观察。政策面不(会)支持大幅炒作。

陈家琳:短期波动会较大。

首先,企业业绩难以支撑全面牛市。宏观经济的下行压力犹在。虽然过去数月逆周期的刺激政策迭出——从实际更为宽松的货币政策(降准、表外缩表的暂停)到更加积极的财政政策(减税降费,尤其是针对民营公司及小微企业),该等政策主要是起到托底的作用,而不大可能以“大水漫灌”之势将经济拉出V字型走势。在此背景下,企业盈利改善空间有限。其次,资金面也会有起伏,“北上”流入节奏已较之前明显放慢,国内资金流入(包括场内场外融资盘)的持续性有待观察。 另外,监管部门显然也不希望市场过快积聚风险,场外配资已引起监管部门关切。 中美关系正在得到修复,不过预期已满。市场在3000点附近分歧加大,高位震荡风险加剧,性价比已经回落。

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长期看,当下A股身在何处?

荀玉根:目前市场类似2005年,处于牛市孕育准备期,轮涨普涨,回撤较大,为牛市全面爆发做准备。

牛市有三个阶段:孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期。

第一阶段孕育准备期:盈利回落、估值修复。这一阶段宏观基本面仍在下行,企业盈利增速回落找底中,但宏观政策已偏暖,流动性好转,估值修复推动市场上涨。缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,因此市场往往会进二退一,回吐较大,整体偏震荡,为牛市全面爆发做准备。

第二阶段全面爆发期:戴维斯双击。这个阶段基本面拐点出现,企业盈利触底回升,盈利和估值均上行,形成戴维斯双击,牛市全面爆发,这个阶段市场涨幅最大。

第三阶段泡沫疯狂期:此时盈利增速已趋于平缓,失去第二阶段的加速度,但以散户为代表的增量资金仍在加速进场,推动市盈率走向市梦率,构筑市场泡沫,形成最后一冲。

陈光明:中期的基本判断是转折之年,熊转牛的转折之年。

长期战略看多未来中国的二级市场,最重要的核心原因就是静态估值在底部区域,虽然现在涨了20%,但整体还是在底部区域。第二,中国的增长还是会有,估计可能比6%低,但是低速增长不代表没有牛市,美国的增长从来没有超过10%,但是美国涨了十年。第三,产业链的利润失衡,比如金融和地产,金融的占比就占了40%,加上地产有50%多,存在调节的可能性。第四,减税降费存在空间。第五,外资持续买入,外资持续买入长期对市场生态造成了非常重大的变化,未来的好几年市场生态进化的态势还会持续,要高度重视外资持续买入的过程。最后,经济转型越来越依赖资本市场,因为2025,政策靠补贴扶持不了企业,希望通过资本市场来扶持科技的创新。

李迅雷:主要看的不是这轮牛市能涨多高,看好的是这轮牛市持续性会比较好,主要原因在于金融供给侧结构性改革将给资本市场带来契机。

他认为,这轮行情与2015年的行情存有区别:2015年鼓励金融创新,财政大投入,连续降准降息,最终导致高杠杆;而2019年是以改革为主线,配以稳健货币政策,减税降费。在他看来,股市当前主要驱动逻辑是,估值修复和预期差修复,不容易出现“疯牛”行情。按照过去10年ROE(净资产收益率)的水平分档,对比各档A股与美股的估值,无论是PE还是PB,A股都明显低于美股。

陈家琳:即使出现宽幅震荡,真正的下行空间有限,没有理由在此刻重回悲观。

今年最大的边际变化,一是资本市场的战略地位在中央层面得到了极大的提升,二是科创板的推出,科创板作为金融供给侧改革的重要组成部分,其顺利落地是今年资本市场的头号政治任务,有着非凡的意义。这两者都将给市场带来实质支撑。所以,虽然指数反弹幅度已不小,我们没有任何理由在此时此刻重回悲观。

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现在应该上车还是下车?

黄燕铭:最近大盘在这个位置上还要调整一段时间,不过当前行情只是修整,还未结束,当下是最好的上车时间,而不是下车的时间。

游资退场,短期内市场调整是很正常的现象。另外,大盘指数在2900到3200之间是关键的阻力位置,要形成有效突破的话需要一些时间和一定的力量。2900到3200是大盘曾经从5000点跌下来的时候的一个密集的成交区,大量的股票在这里堆积,因此现在需要在大盘2900到3200的位置上反复进行交易,使筹码得到充分的清洗,这样大盘才能获得上涨的动力。还有一点,大盘指数要往3200点上冲的话需要周期类股票的助力。如果市场站上了3200点,往上还有一个比较大的空间。

所以,后续随着大盘在这个位置上不断地休整,筹码清洗干净之后,后市还会有一个继续上升的过程。

胡建平:今年初以来的上涨扭转了惯性的悲观,最差的时候已经过去。短期的颠簸不掩中期的趋势。

从更长的时间来看,中国资本市场大概率已经开启了一个新的故事:中国经济增速下降,但是质量上升,上市公司的ROE由于竞争烈度的下降而上升的情况在很多行业会出现,尤其是龙头公司。中国的经济结构出现更加有利于投资的变化,投资下降,消费服务上升,中国制造仍是我们的基础和强项,但是消费和服务也将越来越丰富,在某些科技领域我们也有能力为全人类做些贡献,并产生一些大公司。

居民大类资产配置在地产和金融资产之间的大逆转正式开始,在资本市场更加市场化的情况下,承接能力也将有根本性的变化,宏观上体现为直接融资的上升,微观上体现为挣钱效应的广泛化。中国资本市场的国际化在真金白银持续流入下已经成为现实,联通效应会持续存在,“中国资本市场最后将会获得和中国GDP基本相当的份额和地位,任重道远但已经可见”。

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怎么买?什么值得买?

陈光明:现在的估值低位,基本反映了宏观经济的深远影响。未来是结构性机会,不同企业的分化加剧,研究和投资更加专业化,需要在不同企业之间选出阿尔法(超额收益)。

拉长时间看,是选的公司决定你的胜败,而不是这一波行情还能不能再涨10%,股票跌下来还能不能再抄个底。

李迅雷:从中长期的战略配置来看,传统行业看好龙头公司份额的提升,新兴行业看技术进步。短期的战术资产配置需从“预期差”的模型框架来分析,从估算的股票型公募基金的持仓来看市场预期的大体位置:超配新兴成长行业的基金占比仍处于较低位置,结合长期逻辑和短期“预期差”,看好新兴行业中科技型公司;超配周期类行业的基金占比在过去一个季度明显上升,达到历史较高位置,值得注意。

黄燕铭:投资配置以“价值搭台,成长唱戏”为主,首选科技股,其次是周期股。不同风格资金流入决定了不同阶段的不同风格。第一阶段是外资流入,主要表现的是消费股,第二个阶段是游资流入,主要表现的是高风险特征的股票。第三个阶段是正规资金流入。整个A股的大势从年初开始可以说经历了两个阶段,接下来开启的是第三个阶段。这个时候表现的主要是价值类的股票,而价值类的股票机会主要表现会在周期股上。所以这个时候要上车,重点买的应该是科技类的股票和周期类的股票。

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