2018年以来，国内股市连续出现调整，市场主要指数均出现较大幅度下跌，投资者情绪也比较低迷。然而不管2018年市场如何悲观跌宕，交易已经完整画上了句号，我们能做的就是吸取经验并正视前方，眺望2019。近日丰岭资本董事长金斌助力好买路演，与投资者交流分享了他的最新市场观点。

A股市场或已见底

2018年，A股市场经历了较大的调整，市场价格就是最充分的印证。从2015年“顶端”到现在，市场个股跌幅也已与历史上A股的几大熊市下跌幅度类似。就当前中国股票的估值而言，与欧美日等发达国家相比，处在相对比较低的位置;而与近邻印度相比，估值也是便宜一半左右。

2018年以来，股市调整与内外部的几方面因素影响有关，而从目前来看，可能已过了最差的时候：

第一，A股市场结构分化有所结束。无论是在2017年的牛市还是在2018年的熊市中，带壳价值的绩差股持续调整向其内在价值回归，带动A股内部结构分化一直在持续。

第二，金融去杠杆影响正在消退。随着7月份货币政策开始向稳杠杆转向，目前看金融去杠杆政策最难阶段已经过去，其对市场的负面影响正在消退。

第三，中美贸易摩擦有所缓解。中美两国贸易摩擦对中国不少产业中长期发展都有深远影响。市场初期对中美贸易摩擦升级估计不足，不过事态持续升级后股市下跌已经释放了相关风险，中美贸易摩擦对国内市场的影响在钝化。

第四，市场风险溢价趋于合理。年中以来，管理层持续给市场带来了许多积极的信号，稳定金融、稳定汇率、加大基建投资等举措，都对市场情绪面带来了较大的提振。长期来看，市场估值已经走入历史较低区域，股市整体的长期风险溢价趋于合理。

2018年市场风险消化了很大部分，二级市场吸引力已大大提升，股票价值也得到了比较充分的反应，但价值对基本面反应的具体情况，80%、100%或是150%，还不能确定，有待2019年基本面数据的验证。

空仓风险不可小视

高位满仓风险极大，低位空仓风险同样不可小视。在这个“特殊”的市场时点，持有一定的仓位其实是最“保险”的行为。如前面所分析的那样，A股市场经历了比较充分的调整，估值都降到底部区域，这时候持有一定的仓位等于“以最便宜的价格买到最好的产品”，也有利于把握市场节奏，随时反弹。

而熊市标的应该如何选择呢?金斌依旧看好龙头企业。从边际上来看，不管是短期因素还是长期因素，2019年市场得到改善的可能性要远大于继续恶化的可能性，而当下时点也是挑选各行业的龙头企业“最划算”的时候。

1.各行业头部公司。从美国、香港历史市场中可看出，在大熊市中，一般的公司跌幅没有限度，而行业最好公司跌到成本价或净资产价格附近的概率很低;

2.市场被错误定价的行业公司。A股市场过去10年定价体系可能是紊乱的，随着定价过程的“不合理”到“合理”，很多公司会被重新定价，一些当下很便宜但成长性还在的就将是好的投资机会;

3.基本面有边际改善的公司。这是绝大部分价值投资者或者趋势投资者都会把握的一个机会。但在考虑过程中，也要结合估值定价，好公司加好价格才是好“买入点”。

投资要有“底线思维”

中长期来看，丰岭对于市场的信心依旧很足。即使在经济前景不好的时候，好公司的股票价格依然是有底的，只要股票价格已经充分反映，市场依然依旧存在机会。

在具体市场板块方面，金斌认为，投资配置的重点在于规避不确定性，拥抱确定性，且未来还应继续选择高性价比的行业。当下位置比较适合防守反击型配置，例如保险行业。因为保险板块的基本面底部已经经过一轮较为严格的压力测试，下行风险有限，而上升空间较大，可能是较好的防守反击品种。而对于新能源行业持谨慎态度，一方面政府以往补贴过大现已削减，另外随着中美贸易战的谈判推进，可能会对行业造成一定影响。

“站得高，看得远”，投资要有前瞻性，但又不能一成不变，在“远见”的基础上还需不断“进化”。2018年市场行情不好，压低了2019年预期，这未必是一件坏事。当市场大幅度下跌后，反而是缓释了风险。

现阶段市场已处于底部区域，应采用相当积极的角度看待市场，2019年可能没有大家想的那么差。即使经济形势欠佳，但如果我们能够以比较便宜的价格，把现金换成各行业最优秀公司的股份，这依然是一笔划算的买卖。

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