炮火已经结束
根据历史规律，在2018年6月份时，我们就预期随时可能会看到中国宏观政策的调整。在2018年7月份，当央行及国务院先后做出了调整宏观政策的姿态，我们一度误认为这就是明确的信号，可惜很快就被证明，这些调整并没有获得最高层的充分认可。投资者对宏观政策的失望，引发风险溢价上升，股票的估值水平再次调整，一些长久期资产(高估值股票)被轮番抛售。
2018年10月31日的政治局会议，相当于最高层对目前局势的确认，这是一个重要的信号。 对股票市场而言，什么是真正的风险?经济形势不好并非股票市场风险的充分条件。风险是在形势即将变得不利之前，你并没有意识到，因而没有任何防备。2018年4季度及明年上半年，我们可能会看到相对比较糟糕的经济数据，这是现实，但也已经是大部分投资者的共识，股票市场的下跌已经对此做出了反应。
由于市场结构的原因，A股作为一个整体，也许并不是特别便宜。但是如果我们看沪深300及上证50，把这些股票与美国、欧洲、日本的同类型股票相比，我们都是最便宜的；如果和近邻印度相比，中国同类型的股票甚至要便宜一半。
我们的确是面临不太有利的环境，但便宜的价格似乎已经对此作了较为充分的反应。反过来想，如果中国现在的环境是歌舞升平，你看到的大部分股票价格可能是现在的一倍左右，那个时候投资者虽然不会抱怨经济形势，但可能会抱怨股票价格太贵了。
2008年美股最低迷的时候，股神巴菲特在纽约时报发表文章号召大家买股票，说“如果你等到知更鸟叫时，反弹时机已经错过了”。在古今中外的投资市场上，你很难找到一个时期，投资者对未来经济形势预期非常乐观，股票又很便宜。
“Buy on the cannons, sell on the trumpets.”——Baron Rothschild.
事实上，现在炮火已经结束，只是战场还有些狼藉而已。
防守反击，忽略短期波动
从美国过去100多年的股票历史及中国过去20多年的历史来看，在股票估值较低环境下，如果宏观政策有较大的逆转，哪怕暂时经济仍然低迷，市场仍有可能会有一个较大反弹。比如在2012年底以及2014年下半年的A股市场，就是典型的案例。
在此之前，出于防守反击的目的，我们组合的仓位大部分集中在下行风险相对较小、向上有一定空间的金融行业。投资策略上我们做两手准备：一是我们坚持用底线思维挑选各行各业的龙头企业，如果有机会在重置价或者成本价附近买入，我们可能会忽略市场的短期波动，把更多的现金换成股票。二是如果有实质性的举措，我们很可能会迎来一个反转的大牛市。
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