“当下是一个比较有趣的时间点，今年以来各种各样的事件层出不穷，也导致全球市场出现了不同程度的波动，然而波动的同时，也为高收益债券赢得了许多赚钱的机会。” ——霸菱证券 Adam Schauer 日前，霸菱证券董事、环球高收益投资团队产品管理总监Adam Schauer受邀参与好买“明星导师团”，作了题为《全球经济新格局下如何做好海外投资》的投教分享活动，分析了当下全球市场经济形势，以及未来高收益债券的发展前景。 本期重点探讨 1.债券投资在当前市场下有何发展优势？ 2.如何通过全球多元化配置获取超额收益，及高收益债券市未来板块布局。 3.货币收紧，全球流动性变化下如何把握投资机会? *图表来源于霸菱证券 01 债券投资相比于其他途径 优势在哪？ 投资债券和投资股票有较大区别，对于股票来说，如果经济或者企业盈利增速放缓，对股市会造成较大压力；但是对债券而言，如果经济增速较快，是好事情，但是如果增速慢，对于债券依旧利好，因为还在增长过程中。甚至在经济有所下滑，对于债券而言，都是可以接受的市场。因为对于债券而言，只需担心还本付息的能力，只要经济不下滑，债券投资的基本面其实没有发生实质性变化。 市场最关心的宏观数据莫过于GDP增速，但做投资不是投资在国家的GDP上，而是落实到所关注的微观企业表现情况。在整个宏观向好的基础上，我们能够看到我们所关注的企业微观数据也在不断提升。关注两个数据，一个是杠杆倍数，美国08年、09年整个市场杠杆比例非常高，过了金融危机，一直处于比较稳定的时期。近2-3年美欧杠杆比例不断下降，这对公司稳健程度来说有非常大的帮助。另一个是覆息倍数，即现金流能够覆盖利息支出成本倍数，企业支付利息能力不断攀升。从这两个数据看，我们目前微观投资状况比较健康。 目前市场多关注的另一个点就是：利率在加息通道中，高收益债券还能不能表现良好。过去很长一段时间，我们生活在低利率的市场环境下，随着美国2015年加息起始，欧洲日本未来也可能加息，高收益债券还能不能良好地表现下去成了投资者最关心的问题。 *图表来源于霸菱证券 02 市场风云变幻 看高收益债券如何“层层跨过” 在过去的10月、11月，市场大幅波动引发了投资者担忧。 贸易战 *图表来源于霸菱证券 其实在金融危机之后，波动是一直存在的。且自从特朗普上任之后，贸易战隐忧就愈发扩散。国际货币基金组织8月预测，在最差贸易战级别下，即市场产生信心危机时，经济也并不会处于停滞不前状态。随着中美双方谈判深入，G20中美会晤达成共识，暂停新增关税，我们对未来格局有信心，也预计未来贸易战不会对中国经济基本面造成太大的影响，并且当前高收益债券组合对贸易战也有较强的抵御能力。 油价波动 *图表来源于霸菱证券 其次，近期油价大波动给部分投资者带来了危机感，但也使得一些投资机会踊跃出来。在美国高收益债券市场，17%份额被石油板块高收益债占据。经历过上一次14、15年的油价危机后，我们看能源会更加细致，包括上游钻井公司，中游一些输油管公司、提炼公司，关注不同的细分板块，更细化地看待当中的机会和风险。 并且这一轮与上一轮相比，油价下跌幅度远远不及上一轮。上一轮油价危机中存活下来的高收益债券，到现在都是十分“健康”。随着OPEC未来的进一步减产，将对能源价格有不错的支撑。对于油价波幅，霸菱认为目前只需关注，并不足以达到恐慌的程度。 *数据来源于霸菱证券 经济周期 霸菱是一个“不择时”的经济投资者。同时也认为，择时很难做到，在经济周期中来看，择时也不明智。在金融危机最坏时刻过去之后，无论是债券还是股票，都表现出一个很好的反弹。其中，高收益债券的反弹节奏要先于股票，反弹幅度也大，这得益于高收益债券的利息收入具有确定性。同时在市场有回撤情况下，波幅远远小于股票市场下跌幅度。 *图表来源于霸菱证券 目前高收益债券违约率远低于历史平均值。现在的息差水平虽然不是很高，但是也已经非常好地补偿了市场风险水平。总的来说，高收益市场违约风险远远小于我们能够获得的收益。霸菱认为，当前市场适合放弃一定的收益来获取更低的波动，这也是高收益债券能够层层跨越危机的最主要原因。 03 分散投资的重要性 对于一支投资于全球的高收益债券而言，它的优势就是可以在各个市场中配置债券，获取不同市场中的独特机会，使得收益性增强且波动率降低。 目前这一轮经济复苏已经是美国历史上第二长复苏时期，市场上人们也比较关注美国周期会在什么时间点发生转变。观察以往数据能够发现，美国历史平均周期为61个月，平均增速为年化4.4%。而这一轮经济复苏时间虽长，但增速只有2.3%，所以并不用担心未来12-24个月间高收益债券市场会发生实质性转变，目前也还是有较好的时间窗口来投资。 *数据来源于霸菱证券 分散投资的重要性。不同的年份美欧债券表现有较大的分化，更有效地选择在更强的市场中布局是分散投资的要义。就今年的市场而言，霸菱债券选择投资欧洲。在过去，欧美息差很接近，今年来欧洲却远高于美国，使得欧洲债券变得越来越有吸引力。其次，欧洲本身有更多的抵押债券，一定程度上，有物质抵押的风险相对较小。 *图表来源于霸菱证券 总结 在本次“明星导师团”课程的最后，霸菱Adam总结道，无论市场好坏，在收益率和风险波动综合考量下，高收益债券的优势是十分明显的。且相比地产、PE等投资方式而言，流动性很占优势。未来立足于欧洲债券市场的霸菱证券也将继续带领投资者稳步前行。 作为好买商学院投资者教育系列活动重要组成部分之一，“明星导师团”系列课程重点关注投资者日常投资过程中的遇到的“痛点”和“难点”问题，邀请行业内知名基金经理进行专项讲解。 “明星导师团公开课”后续还将邀请淡水泉投资、高毅资产、君联资本等知名机构投资经理，就逆向投资、价值兼成长投资、独角兽企业投资等热点课题进行在线讲解，持续帮助广大投资者提升对于金融市场的认知水平。
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