前段时间股市下跌的时候，指数增强为什么会表现不好?如果现在买，接下来会表现好吗?
确实，今年7月份以来，市场上的阿尔法策略整体表现平平，有些超额收益出现回撤。那么，何以阿尔法策略为主的指数增强策略在之前一直没有亮眼表现?好买基金研究中心为你解答。
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指数增强近期表现差的原因
目前市面上大多数公募指数增强产品以对标沪深300居多，而私募指数增强产品则以对标中证500居多。今年以来，从年初的大跌开始，A股一路震荡向下，沪深300今年以来跌幅有20%，而中证500年初最大跌幅更是一度到达30%以上。在这样的大幅下跌下，指数增强产品虽有超额收益，但其超额收益依旧很难高于指数跌幅，导致今年以来指数增强产品基本都处于亏损状态。
数据来源：wind
数据时间：2018/1/1-2018/11/8
以上图表可以看出，中证500和沪深300今年以来不断下跌，这也是造成指数增强产品今年表现差的主要原因。指数增强产品的收益构成为指数收益加超额收益，当指数大幅下跌时，势必会造成指数增强产品的下跌。
数据来源：wind
截止时间：2018.11.13
由于整体市场偏差，公募指数增强产品今年以来都有超过10%以上的跌幅，大部分产品的规模出现了下降，只有富国沪深300在年中以来规模大幅上升。
除了指数部分今年表现不佳，今年7月底以来两市成交金额持续下降，市场活跃度低，导致了超额收益在这段时间出现了回撤。今年上半年，阿尔法策略表现抢眼，多家私募在年初达到了年化30%以上的超额收益，一时间，以多因子模型为主的指数增强和市场中性策略备受关注。然而好景不长，7月份以来市场成交量持续低迷，在持续低迷的成交量下，阿尔法策略受到影响，表现不佳。以某家以量价因子为主的私募为例，从红色标记可以看出，2018年7月份以来，两市日成交金额低于3000亿元人民币时，超额收益进入了平滑期，甚至出现了小幅回撤。
数据来源：好买基金研究中心
数据时间：2017/8/30-2018/11/8
对比其他私募指数增强产品，我们可以明显看到，阿尔法策略在市场成交金额下跌的情况下遭遇滑铁卢，整体在这段时间表现不佳。
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低量成交额对策略有何影响
成交额缩量带来一个问题是交易成本的大幅上升。阿尔法策略的最后一步，把根据不同因子做出的判断，对个股进行交易，当进行交易时，由于整体市场不活跃，无法以低成本达到交易目标。
以中国平安的level 2 行情为例，假设通过多因子模型计算，最终给出的结果是买入中国平安500股，这时候我们希望能够以最低的65.02的价格成交，然而我们发现，在卖一65.02的价格上，只有195股希望卖出，因此无法用65.02的价格完成500股的成交，如果必须要完成这笔成交，则需要买到65.05的价格才能完成500手买入的成交。这时，成交价格就由原来的65.02变为了65.03268，交易成本随之增加。
同样，在下跌环境中，易造成市场恐慌，发生踩踏效应，像之前一些白马股也遭遇了大幅下跌，有些基本面表现好的股票同样没能幸免。这也说明，市场极度恐慌时，短期内会出现基本面因子失效的情况，因此也造成一些以基本面因子为主的阿尔法策略同样表现较差。
从A股市场构成来看，A股大部分投资者为散户，在面临多重利空下，市场发生恐慌性抛售，导致大盘交易成本的上升和量价因子的失效。在低成交量下，市场散户变少，阿尔法策略的竞争者更大可能成为交易对手盘，使得本身策略难度加大。
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指数增强未来表现
在中国市场，阿尔法策略在2015年之前严重依赖市场风格赚取收益，到2015年之后，市场风格不再明显，各大私募开始真正转变为中性的做法来获取超额收益，避免风格因子的暴露。阿尔法策略也经历2017年市场分化的一九行情，作为持股量大持股平均的阿尔法策略，面临了在严重分化行情中难以取得很高超额收益的困境。进入2018年，阿尔法策略在一路成长中不断改进完善，不断提升自己的模型，以适应更加丰富多样的市场环境。相信在经历此番成交额低迷的行情后，也会使得从业人员不断反思，模型得到提升。
在未来，主动的阿尔法策略和被动的指数相结合，在市场估值偏低的今天，成交额也终会经历寒冬又见春天，布局指数增强产品长期收益可以期待。
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