所谓牛市中人人皆是股神,熊市中方显英雄本色。今年又一位私募基金经理的神操作技惊四方,他就是望正资产创始人王鹏辉。
A股今年二月份以来进入调整,五月份开始加速下探。沪深300指数在五月到八月短短三个月间跌幅达16%。而王鹏辉四月份就开始提示市场风险,同时言行一致,大幅降低产品仓位。在市场下跌的三个月中望正旗舰产品仅出现了不到2%的回撤。
王鹏辉的精准操作并非运气使然,早在公募基金工作时,王鹏辉就是冠军经理。2009至2014年间,他管理的两款产品累计回报超200%,在全市场股票型基金排名中包揽前二。
望正精准减仓背后的秘诀是什么?有什么经验值得我们借鉴?近期好买对王鹏辉进行了独家专访。在专访中王鹏辉复盘了今年的神操作,并对经济下行、风格切换、美股风险、白马股补跌等热点问题发表了观点,观点核心内容如下:
精准减仓:名义GDP回落,白马蓝筹溢价。价格高位的同时基本面出现逆转,这是很强的减仓信号。而且A股有牛短熊长的特性,中美贸易出现问题,多方面发出的危险信号不能忽视。
经济下行:地产销售增速、PPI同比变化等数据的持续低位是传统经济部门见底信号。经济韧性看医疗和消费,经济未来看高端制造和信息技术。
风格切换:在宏观基本面回落的背景下,行业中观趋势驱动的成长股会比宏观驱动的品种更有吸引力。
美股风险:美股由牛转熊,驱动力肯定是美国经济基本面回落,对中国经济基本面也会造成拖累。但如果美国经济走弱,美元指数走弱,中国的流动性压力和贸易战压力都会缓解。如果A股受美股拖累而下跌,大概率将是最后一跌,应该积极加仓。
白马补跌:龙头股溢价回归属正常现象。未来龙头股中也会出现分化。
以下是望正资产专访实录:
好买:今年二月份以来,市场连续回调,望正回撤控制的非常好。请问望正是怎样觉察到的风险,从而及时的降低了仓位?
望正:中国A股波动率总体较高,且有牛短熊长的特点。所以,在A股赚钱难,想持续赚取好的收益就更难。
作为一家私募基金公司,我们又必须确保持有人利益最大化。这就要求我们既要做好投资业绩,同时又要帮助客户平衡好风险,给到客户好的投资体验。所以,在望正成立之初,我们就建立了择时框架,通过自上而下与自下而上相结合,动态平衡风险收益比。
自上而下看,我们主要关注中国宏观趋势变化和市场总体估值情况。宏观趋势方面,名义GDP从2017第四季度开始回落,中美贸易的沟通也出现了一些摩擦。加上国内去杠杆的推进,中国经济总体面临一定压力。
市场估值方面,以白马蓝筹股为例,在2017年经历了一轮显著的估值修复行情,再加上今年1月份的高位连续上涨,估值已经处在历史的中高水平。
自下而上看,今年2月中下旬,我们发现已经找不到理想的估值和增长特别匹配的标的。基于以上分析,我们开始陆续降低仓位。
好买:供给侧改革带来的名义GDP上行周期已经结束,目前消费投资双回落,进出口未来也不容乐观。请问望正认为中国未来几年的经济增长点在哪里,经济企稳会有哪些信号?
望正:传统经济部门底部确认需要关注地产销售增速、PPI等数据,如果这两块数据在负值区域维持几个月,可能就是传统经济筑底的信号。
新的增长点来看,像过去十年房地产、互联网一样清晰、强大的推动力目前还难以确认。我们判断目前中国与发达国家的产业差距,也可能是未来的重大机遇。
其中,与日本和德国的差距就是在以汽车为代表的高端装备制造业,与美国的差距是在信息技术产业,包括芯片、计算机、软件等。高端装备制造和信息技术产业或许是我们未来机会最大的方向,而目前中国庞大的内需市场、工程师红利、较为完备的产业集群,也将为相关产业的发展带来有力支撑。
另外,我国毕竟有13亿人口,内需市场较大,加上人口老龄化问题,所以国民健康、消费等领域也会有较好的投资机会。
具体来看,望正比较关注制造业的转型升级,如汽车的智能化电动化;科技进步带来全要素生产率提升,如5G、云计算、AI等;服务性消费,如医疗服务等。
好买:今年创业板ETF迎来大量资金净流入,市场对风格切换预期很高。但成长股绝对估值仍然偏高,且中报业绩一般。请问望正如何看待成长股,未来高成长个股是否比低估值蓝筹更有机会?
望正:望正的投资理念是“成长创造价值,研发发现成长”。我们在行业选择和个股选择方面非常重视成长性,我们一直认为上市公司的盈利增长是股票收益的主要贡献,因此偏好高成长且估值合理的股票。
在宏观基本面回落的背景下,行业中观趋势驱动的成长股会比宏观驱动的品种更有吸引力。对于未来的机会,我们仍然会从成长性和估值两个方面进行综合评估,来寻找投资机会。
好买:美股刷新了最长牛市时间记录,贸易战风险已在A股指数中反映的较为充分,而美股泡沫风险未完全反映在A股上。请问望正认为未来一段时间内是否还有可能出现如今年二月份的美股闪崩,对于这种风险该如何应对?
望正:美国股市的走势充分反映了美国经济的复苏,对未来美股走势来看,仍然取决于美国经济数据的走势,目前还没办法预见到是否有闪崩出现。
如果美股由牛转熊,驱动力肯定是美国经济基本面回落,对中国经济基本面也会造成拖累。但另一方面,如果美国经济走弱,美元指数走弱,中国的流动性压力和贸易战压力都会缓解。因此,如果是受美股拖累而下跌,大概率是A股最后一跌,应该积极加仓。
好买:去年强势的行业龙头股近期大幅补跌,但此类个股基本面依然稳健且北上资金还在买入,市场分歧巨大。请问望正如何看待这些龙头个股未来的投资机会?
望正:我们认为2017年市场出现了明显的龙头股溢价,目前这部分溢价在回归。往后看,我们认为整体性的龙头股溢价很难持续,在龙头股中也会出现分化,其中市场格局稳定,行业发展趋势好的龙头股依然有投资机会。
好买:此轮A股大幅回调证监会以观望为主。请问望正是如何揣测监管层态度的,是会主动维稳还是将主动权完全交给市场?
望正:我们认为监管层态度还是积极呵护市场的,对市场的中长期趋势不造成影响。
版权声明:未经好买财富授权许可,任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点,包括不得制作镜像及提供指向链接,好买财富就此保留一切法律权利。