本周市场市场情绪有所缓解
短期市场在经历前期大幅调整后,随着中美贸易摩擦未有进一步恶化,且国内金融政策呈现出一定程度的微调,市场情绪有所缓解。全周上证综指上涨3.06%,创业板指数上涨5%,沪深300指数上涨3.79%。板块方面,医药、食品饮料、建材涨幅居前,而非银、传媒、计算机、电力及公用事业则表现居后。主题方面,医药电商、次新股、超级电容、西藏振兴整体涨幅居前,而网络安全、互联网营销、大数据等板块则表现居后。
基本面货币政策转向中性略松
本周公布的进出口数据符合市场预期,以美元计价,中国6月出口同比增长11.3%,预期 9.5%,前值 12.6%;进口同比增长14.1%,预期 21.3%,前值 26%。贸易顺差416.1亿美元,预期 277.2亿美元,前值 249.2亿美元。结合6月份CPI同比1.9%,PPI同比4.7%,整体符合市场预期,但物价整体上行乏力,随着棚改货币化退坡及金融去杠杆负面效应逐步显现,后续PPI环比趋弱概率较大。政策方面,总量货币政策基调已有微调,从此前的中性偏紧向中性略松转变,两次调降法定存款准备金率,但金融去杠杆政策基调仍然维持。预计三季度结构性的金融去杠杆政策仍将推进,政策基调延续“宽货币,紧信用,严监管”。
海外市场美国经济温和复苏
海外方面,美国5月份贸易赤字431亿美元,好于预期。6月份非农就业人口变动21.3万人,预期 19.5万人,6月平均每小时工资环比0.2%,失业率回升至4%,整体经济数据继续呈现温和复苏走势。短期特朗普新增提出威胁要对中国加征额外2000亿美元的商品关税,市场避险情绪略有上升,关注中美贸易摩擦走势及美联储后续货币政策基调变化。
市场关注加征2000亿美元商品关税影响几何?
短期市场较为关注美国威胁后续加征2000亿美元商品关税影响,我们认为:
1、特朗普上台以来,美国对中国定位的转变,乃至中美两国关系的转变可能是中长期的。特朗普本人作为一个商人,对于从国家角度维护美国核心商业利益的诉求是极其强烈的,典型的如美国长期保持的对外贸易逆差。本轮中美贸易争端可能只是一个缩影,需要重视双方摩擦的长期性和复杂性;
2、美国两次征税清单合计涵盖了除武器弹药和特殊交易品以外的20个大类商品。以2017年为例,中国受影响的出口商品价值占当年中国对美国出口总额的48%,其中,矿产品、皮革制品等高达13类行业受影响部分在美国对中国进口总额占比超过50%。在征税对象上,这一轮首次将周期相对较长的家具和皮革制品纳入,凸显出美国维护其核心利益的决心与诉求;
3、在中美贸易摩擦“祸水东引”的背景下,中国需要更多团结周边的力量,搭建周边的经贸网。在推进外交政策的同时,需要中国内部经济相对稳定、不失速、不出现系统性风险。在此前提下,我们预期后续金融去杠杆政策可能出现阶段性微调,去杠杆的力度和节奏均可能趋缓,而针对拉动内需、乡村振兴、科技创新等一系列宏观及产业政策也将加快推进。
市场展望
市场方面,短期市场风险厌恶情绪稍有缓和,但中美贸易摩擦及金融去杠杆政策,仍将成为影响市场中期走势的关键因素,需警惕棚改退坡、金融去杠杆可能导致宏观经济出现超预期下行风险。短期市场在经历大幅调整后,估值中枢已经显著下移,非常接近历史估值下限区域。我们会在控制回撤前提下,积极精选个股,专注于在符合中国经济转型方向,内需驱动型为主的医药、消费、社会服务等行业耐心选股配置。同时保持密切关注可能导致市场微观结构出现进一步恶化的风险因素变化,如中美贸易摩擦、美联储货币政策基调变化等。
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