利空终落地,无需过于恐慌
2018 年 6 月 19 日市场回顾:
中国股票市场大跌,上证指数下跌 3.78%,创业板下跌 5.76%,恒生指数下跌 2.76%。 A 股千股跌停,创 2 年以来新低,下跌幅度和速度超我们预期。
我们认为市场下跌的原因在于:
1、外因是中美贸易战超预期。美国率先对从中国进口的 500 亿美元商品征税,中国方 面立即同等力度反击,这使得之前贸易战缓和的预期被证伪,也超出我们此前的预期,引发 投资者恐慌。我们对于贸易战的看法在 3 月 23 日《对中美贸易战的初步看法》一文中有阐 述,也即“贸易战是双输,当前体量影响可控,不足以大幅影响中国和全球经济增长,但需 要进一步观察后续举措。中长期来看,中美摩擦增加可能是一种常态,投资者需要对此有心 理准备。对股市,短期情绪影响更大。”
目前来看,贸易战朝着恶化的方向进展。美国一边用印刷的美钞享受着价廉物美的 中国商品,一边谴责中美逆差不可以持续,这有悖自由贸易原则,也有悖美国消费者利益。 实际上,中国在对美贸易中绝大多数都是获取微薄的加工收入,比如富士康加工的苹果手机 出口美国每年约 2000 亿美元,但实际上绝大多数利润都被苹果公司获得,但在贸易账上, 却是中国顺差的大户,苹果公司的收益不算美国贸易顺差。对于双输的贸易战,在无根本利 益冲突的情况下,我们仍然认为最终会是妥协。如果能利用这次机会,调整产业和经济结构,加快改革开放,对于中国未来的发展更有利。
2、内因是股市流动性紧张。在金融去杠杆背景下,资管新规、CDR 发行、临近年中 等多种原因导致短期股市的流动性非常紧张,投资者情绪非常脆弱,此时,外在的冲击容易产生负面的放大效应。我们认为内因是更为重要的因素。实际上,无论是去杠杆,还是资管 新规,或是 CDR,都以不发生系统性金融风险为前提,我们相信会控制力度和掌握分寸。
趣时对于后市的观点:
虽然不确定因素仍然较多,股市未来一段时间可能仍处于震荡筑底期,但我们认为 中长期机遇大于风险,下跌将是优质资产的买入良机。500 亿美元商品占中国总出口 2%左右,占从美国进口的 1/3 左右,对中国自身的直接影响有限。中国当前总体经济有下行压力,但总体稳健,上市公司业绩增长全年仍有 10%左右,当前市场的估值已经反应了相当悲观的预期。
在不确定性增多的情况下,优质核心资产的稀缺性将进一步显现,尤其是与出口关联度不大的行业公司,我们仍然看好这些优质资产的中长期表现,利空终落地,无需过于恐慌,持续下跌将是买入良机。
市场波动较大时,产品也存在净值的波动,我们看到股票的投资风险很大程度上不是波动性大小,而是永久本金损失的风险,我们相信拉长时间看,所持股票还是会创出新高。
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