好买说
5月16号,朋友转发了一条图文并茂的微信推文,中心思想就是“曾经涨势喜人的景林如今跌的令人难以置信”。
今天我们就好好扒一扒,顺便把基金净值给整个明白。
看清净值截止日期
首先,景林旗下多款产品今年以来确实出现了回撤,二级市场私募基金作为波动性金融资产,如果没有波动,才不正常。但是也绝对不能以偏盖全。截止到5月11日,景林有些产品是取得了正收益的,比如大家关心的金色中国、景林全球子基金AA期等。
当然还有其他产品,因为没有拿到确切的净值,不敢妄言涨跌。
这里我们需要关注的是净值日期。私募净值披露存在法律许可范围内的时滞,很多景林的产品,像景林全球基金专享子基金F期,现在能查到的净值还停留在5月2日,并没有更新净值,因为它的净值按月披露。所以虽然净值是刚刚更新的,但是不能代表现状。那5月22日的现状是什么呢?管理人自己会有一个估值出来,这个估值是没有计提相关费用的,仅能用作参考,不能代表最终净值。
正确认识区间收益
谈论一个产品收益是正是负的前提是时间段,通常所见如:近一月、近三月、近六月、近1年、近3年、近5年、成立以来、今年以来。时间段的后端是基金最新的净值日期。
以今年以来(截止到4月底)全市场业绩表现来说,好买股票型私募指数整体都是下跌的,在此期间景林部分产品出现回撤也没有什么好费解的。可如果把时间段拉长,看近6月、近1年这些长期业绩又都是上涨的。随着时间延续,净值总在变动。
经济学上,我们通常把一年以内称为短期,超过一年,我们称为长期。这种划分在很多地方广泛应用。比如从企业财务出发,可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产称为流动资产,不能在1年或者超过1年的一个营业周期内变现或者耗用的资产是非流动资产。如果按照这种约定,持有一只好私募,不必过于介意一年以下的业绩表现。作为参考可以,但据此决策并不英明。买私募都不能持有1年,可能意味着当初申购就是一个愚蠢的决定。
事实上,好买过往挑选的一些白马私募,任意时点买入持有3年,都很难亏损,比如世诚、淡水泉等。当然对于景林这样的长跑选手来说,过去任意时点买景林的任一产品持有3年都是赚钱的(来自于景林内部资料)。净值下跌相比净值上涨反而提供了获取超额收益的更佳买点。
净值“费事”
一般私募基金管理人会收取投资收益的20%作为业绩报酬。那么20%如何收取呢?不同的私募有不同约定。目前比较流行的是单人单笔高水位计提方法,净值超过客户买入时点或前期高点的增值部分来收取。举个例子,淡水泉有只产品每月开放,每月新进入的客户的初始净值都是1,同一个客户不同的月份申购这只产品,也会有不同的净值。这种做法比较直观的体现了单人单笔的特点,一目了然。
收取的形式也分扣净值或扣份额两种,对持仓客户来说,持仓市值=净值*持有份额,扣份额和扣净值最终效果都是一样的。需要注意的是,扣份额的情况下,净值天然包含了业绩报酬,所以对客户来说,哪怕是在基金初始募集期买入并持有,通过产品净值计算的成立以来收益率要大于自己的持仓收益率。
正确认识净值波动
同样是私募,有的产品净值波动就小,有的就很大。这与他们本身的投资策略有莫大的关系。通常来说,有些做法能够降低投资组合的波动,如:分散持股、仓位低一些、市场大跌就砍仓回避……。反之,集中持股、高仓位运作、下跌不减仓,这样一些做法当然会导致净值波动大一些。
策略本无高下之分,每个机构都有自己赚钱的方法。
如果一个公司能够看得足够清楚,对别人来说是不确定性的事情而对自身来说是确定的,只做自己研究清楚看的透的,这就是阿尔法的真正来源。让我们重温一下巴菲特的集中持股原则:“不要超出能力范围,但认准了就下重注。”关于仓位问题,彼得林奇也有句名言,“如果大跌的时候你不在场,大涨的时候你也会错过。”盈亏本同源,容忍20%的下跌换得50%的收益完全划得来。持有才是获取收益的前提。
可问题是,万一反了呢?那么,考验管理人能力的时候到了。
股价上涨有两个来源,一是估值提升;一是企业盈利增长。估值会不会提升,要看市场的偏好。市场偏好经常发生变化,大家对于估值的态度莫衷一是。股票价格波动不会改变一个质地较好的上市公司的业绩,太阳从东方升起也不是因为公鸡早晨打鸣的缘故,切忌本末倒置。
对于基本面投资者来说,要有能力挖掘出那些盈利可以持续增长的上市公司,这是首要的事情。当然这也并不是一件简单的事情。如果这样的个股价格低,那么赶快买;如果价格高,那就等待市场先生犯错。因为投资股票的直接收益永远是低买高卖。
景林10多年来坚持深度基本面选股,公司策略从来没有改变(对此,好买臻财VIP曾经发过多篇文章),景林的投研能力,大家也是有目共睹,不同时期选出的票会有不同,但是方法是经得住考验的。以某只成立较早的产品为例,13年来,10年都取得了正收益,13年13倍的业绩本身就能说明很多问题。
2017年景林的产品收益率很高,其实这也超出了景林基金经理自己的预期,大家姑且可以把这份收益看作是市场对持之以恒作深度基本面研究工作的奖赏。一句话,净值向下波动要理智,向上波动也是。
当你把钱交给专业机构,是对这些机构能力的认可。既然不是自己亲自上场,何不放放轻松,保持平稳的心态?很多私募都已经开始发行封闭2年3年的产品,那么净值上涨,不需要因为账户出现浮盈而沾沾自喜,又不能马上变现。净值下跌,只要管理人还是采用那套曾经被市场反复证明过有效的投资策略,又有什么可以担心的呢?
选对管理人,长期来看,收益只是一个时间的增函数。从今天起,做一个轻松的投资者。世上本无事,何必自扰之?
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