好买说
“这只私募产品有没有重仓中兴通讯?贸易战对它的重仓股有没有影响?
美股震荡,投向美股的这些私募都是否会做一些对冲?
我想买私募产品,大家都在说资管新规,我这时候买入买还是过段时间再买?”
最近,我们收到了很多这方面的问题。国内外政治和经济环境的不确定,让投资人有些忧虑,这样的情景时常会上演。
阴云何时散去,太阳何时升起,没有人知道。身处变化的环境,谁都不知道世界哪个角落可能会出问题,个人财富会否在各种不确定事件中被洗劫一空,也没有人知道。只是,每当环境动荡之时,你有没有想过一个问题:什么方式能防范于未然?怎么在不影响收益的情况下降低投资的波动率?
4月22日好买线下商学院中,好买财富资深投资顾问曹雷为投资者分享了“全球资产配置之路”。曹雷拥有丰富的高净值客户服务经验,在客户服务上,他会根据不同客户的资产状况、风险承受能力,为他们制定个性化资产配置方案。在他看来,资产配置可以有效降低投资波动率,从而获得长期的Alpha超额收益。
真正的Alpha收益来自资产配置
投资市场,波动无处不在,比如股票市场中,单一个股风险很大:
A股市场中在2007年到2017年中,有85%的股票,跌幅曾经超过50%。只有不到10只的股票,最大跌幅在15%以内。
美股市场中1998年至2017年,在这个时间段里,由于美国经历了2次系统性的危机,有超过86%的股票曾经跌幅超过50%,只有2只股票,最大跌幅在15%以内。
波动没法彻底避免,在多年的高净值客户服务中,曹雷对波动最大的体会就是“波动不是风险,承受不住才是”,因为投资本身是用波动率换取收益的过程。
数据来源:好买财富
数据区间:2012年9月-2018年3月
上图是几只不同的私募基金的净值走势图。假设你只有100万可投资,无法进行资产配、只能买一只产品时,你会买上图中哪只产品?可能很多人第一眼会选择前期净值曲线陡峭的绿线所代表的“zy”产品,但经验老手更多是选择更加平稳的“YS”产品,因为不用担心高波动。
从上图可以看到基金“ZY”的净值是最高的,但它的波动也是最大的,它的收益是用高波动换来的。而其它基金,虽然波动率没有“zy”大,但长期收益和“zy”相差并不大。最最关键的是,“ZY”基金持有人因为中间波动大,不一定能拿得住。而其它波动率更低的基金,持有过程可能让你更舒服,投资人提前赎回概率小,反而能分享到最终的收益。
数据来源:好买财富
数据区间:2012年9月-2018年3月
如果你有200万,你各买一只“BFT”和“YS”形成一个组合,最终得到的曲线就是“YS:BFT”,很明显组合波动率比两只单个产品降低了很多。
所以,有时候一只基金看起来过往长期收益非常好,但由于中间净值波动比较大,很多客户承受不住波动,提前赎回,可能并没有从中赚到钱。人性使然,这也是一个正常的现象。那么怎么才能在不影响客户收益的情况下,通过组合的方式降低波动,让客户享受到复利的收益?曹雷认为,资产配置便是核心武器。
可能有人会有疑问,“我200万只买一只基金,万一没有波动,一年40%。可我要是买两只产品的话,有只产品一年40%,但另外一只一年20%?那我不是少赚了吗?干嘛还要做资产配置?”
这话听起来没问题,如若未来真如你所想,那最好不过。只是你重仓的这只基金今年净值稳稳收益50%,明年、后年都能持续做到50%吗?如果你能做到这样,那就不会有冠军魔咒了。假如200万重仓一只基金,第一年赚40%,第二年亏20%,第三年赚40%,第四年亏20%,第五年赚40%,第六年亏20%,资产剩余280万元,六年年化收益率仅为5.83%。倘若你在高波动中承受不住,提前赎回,可能整体收益更低。
而通过资产配置,降低波动率,你持有的组合净值平稳增长,假设每年15%,在复利的作用下,更能创造高alpha收益。
在中国,“基金经理+底层标的”也是很强的alpha资产,但在美国,市场有效性较强alpha资产更多的是来源于配置beta资产或另类对冲基金来实现,单个管理人产生alpha能力有限。诺贝尔经济学奖得主马科维茨就曾说过“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。
为什么要进行全球资产配置?
下面有两张图,第一张图是同区域不同类别的组合情况,是基金“DSQ和YSD组合后的效果”,第二张是不同区域不同类别的组合情况,是“DSQ和YS,再加上国外基金BFT,三者组合后的效果”。
数据来源:好买财富
数据区间:2012年9月-2018年3月
数据来源:好买财富
数据区间:2012年9月-2018年3月
从最终结果看,不同区域不同类别的组合资产波动率更低。这也是1990年诺贝尔经济学奖得主马科维茨提出的分散投资理论—一个分散的投资组合能使回报最大化,加入一个风险系数相同、但低相关性的资产,能够使投资组合整体风险下降。
而处于不同国家、不同周期下的金融资产,相关性会比较低。相关性越低,对整体回报将越有利。全球资产配置可以将跨区域、跨系统的资产组合到一起,比如A股与美股的相关性较低,放在一个组合里可以整体降低资产组合的风险。这也是很多富豪们普遍都追求全球化的资产配置重要因素。
从历史上看,世界风云变化,不同国家政治经济风险频发,均衡配置海外资产还可以有效降低投资单一国家的风险。
来源:好买财富
众所周知,同等的亏损率下,本金越大,损失的绝对值越高,伴随着投资范围的拓展,高净值客户更有机会寻找到高收益的投资标的,但多元化的资产配置又可以让他能根据市场变化、灵活调整分配比例,从而在降低风险的同时追求最大化的收益。